寒武纪：国产AI芯片的逆袭，市值突破5000亿的千元股传奇

历史性的一刻或许正在书写。

就在上周，寒武纪股价飙升至1200元以上，最新收盘市值突破5000亿元大关，成为A股历史上继贵州茅台之后第二只市值站上5000亿元的千元股。

回顾过去十年，哪些硬科技项目为人民币基金带来了巨额回报？“一个是宁德时代，另一个如今是寒武纪。”

追溯寒武纪的崛起，背后离不开一对来自江西的兄弟——陈云霁和陈天石。兄弟二人先后进入中国科学院计算所，投身于AI芯片研发，最终为创立寒武纪奠定基础。

当然，也离不开众多风投机构的支持。在寒武纪之前，国内创投圈普遍认为半导体投资周期过长，盈利艰难。早期面对寒武纪，VC圈也存在分歧——有人选择错过，有人则坚定陪伴。

江西兄弟，始于中国科学院，曾跌到谷底

这是一对从江西走出的学霸兄弟。

陈云霁，1983年出生于南昌，14岁考入中科大少年班，19岁进入中国科学院计算所硕博连读，并加入“龙芯”团队，成为其中最年轻的成员。24岁时，他获得博士学位，后晋升为研究员。

比陈云霁小两岁的陈天石，几乎复制了哥哥的成长轨迹，同样就读于中科大少年班，获得计算机博士学位，随后转入中国科学院计算所担任研究员。

前排左二为陈云霁，寒武纪创始人、现任中国科学院计算技术研究所副所长，后排左四为陈天石，寒武纪创始人、现任寒武纪董事长及总经理

2010年底，在中国科学院计算所一次内部汇报中，陈云霁、陈天石兄弟提出了研发AI芯片的构想——开展人工智能与芯片设计的交叉研究。这一想法在当时近乎天方夜谭，因为英伟达那时还只是一家专注于游戏显卡的公司。

陈云霁曾回忆这段研发岁月时感慨：“在一个学术界不认可、工业界不关心、难以发表论文、难以申请项目的冷门交叉学科方向孤独前行，就像在黑暗中摸索，不知方向何在，甚至不知是否有出口。”

直到2015年，这支仅20人的团队，成功研发出全球首款深度学习专用处理器原型芯片。随后在2016年，寒武纪创始团队与中国科学院计算所的投资管理平台中科算源，共同创立了北京中科寒武纪科技，由陈天石出任董事长及总经理。

2017年9月，华为发布人工智能手机芯片“麒麟970”，其背后搭载的正是寒武纪1A处理器，寒武纪一夜之间声名大噪。然而，寒武纪与华为的合作期并不长久。在压力之下，陈天石果断带领寒武纪进行战略转型，转向“云—边—端”全场景布局。

里程碑在2020年7月到来——寒武纪成功登陆科创板，上市首日市值便突破1000亿元。成立仅四年，寒武纪就跻身千亿市值公司行列，开局堪称惊艳。

但上市后，寒武纪却经历了一段漫长的低谷期。

亏损问题一直困扰着寒武纪。2020年至2023年，寒武纪归母净亏损分别达到6.59亿元、11.11亿元、15.79亿元、10.43亿元。针对亏损，寒武纪曾在2024年半年报中解释，受供应链影响，营业收入有所下滑；同时，公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续进行了大量研发投入。

由此，寒武纪的股价开始了近两年的下行趋势。2022年4月，寒武纪迎来至暗时刻——股价跌至46.59元/股，与前期297.77元/股的高点相比，跌幅高达84.35%。

如此惨淡的表现，一度引发外界广泛质疑：寒武纪是否即将走向末路？这支团队的国产AI芯片梦想，似乎在此刻濒临破灭。

狂飙之路

命运的转折点出现在2024年。

这一年，寒武纪思元590芯片问世，这是一款采用7nm工艺的国产芯片，在推理场景的能效比上能与国际巨头比肩，几乎支持所有国内主流大模型。在地缘政治背景下，寒武纪作为“英伟达平替”的价值被市场重新发掘。

随之而来的是，寒武纪股价开启狂飙模式——2024年一年内股价上涨387%，市值增幅超过2000亿元，荣膺“2024年股王”称号。

直至最近一个A股收盘日，寒武纪股价更是飙升至1243.2元，收盘市值达5201亿元，成为继贵州茅台之后A股历史上第二只站上5000亿元市值的千元股。

错过这一波行情的人不在少数。“去年初朋友推荐我买寒武纪，我还嘲笑他。如今看着他的股票账户，我连夜决定重新审视自己。”社交媒体上，未能上车的股民们懊悔不已。还有人自嘲道：“寒武纪一路飙升时，我一路观望，结果连车尾灯都没看到。”

那么，寒武纪靠什么实现逆天改命？

这似乎可以从财报中找到答案：寒武纪2024年第四季度和2025年第一季度，分别实现归母净利润2.82亿元和3.55亿元，这是上市以来首次连续两个季度盈利。其中，2025年第一季度实现营收11.11亿元，较去年同期猛增4230.22%，接近2024年全年营收。

与此同时，外部环境悄然变化。一方面，DeepSeek-V3.1近日正式发布，公司官方介绍DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，并且UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。在外界看来，这成为最近一波大涨的直接导火索。

可以看到，芯片国产替代的价值正在被无限放大。外媒消息显示，英伟达要求部分零部件供应商暂停生产H20芯片。据中信证券预计，2026年国内智算芯片市场空间约3230亿元，中性假设条件下国产芯片有望占据近一半市场份额。

谈及这一幕，一位北京VC管理合伙人认为，寒武纪收入的大幅提升来源于多方面因素，不单纯是因为英伟达H20销售遇冷。“不论H20是否销售，整个国内生态的未来大趋势仍将朝向供应链自主化。”

更深远的意义，或许在于标志着国产芯片时代的来临。

众所周知，以往国内云计算公司尤其是互联网企业，更倾向于采购英伟达等成熟公司的AI芯片产品。时至今日，以寒武纪为代表的部分国产AI推理芯片，已能完全满足AI推理计算需求，这是以往难以想象的一幕。

坚守的人，收获时间的馈赠

谈及寒武纪，不少错过的投资人都难掩遗憾。但对于那些早年押注寒武纪的VC/PE而言，此刻颇有“守得云开见月明”的感慨。

当年对寒武纪的投资，国投创业副总经理刘立群至今记忆犹新。最早在2016年，国投创业团队判断，人工智能将是未来国家重大战略需求和国际竞争的核心领域。于是接触到了处于初创阶段的寒武纪团队，后者当时连办公场所都没有，仍驻扎在实验室内。从国家战略需要出发，国投创业以1.5亿元领投寒武纪，并持续多轮加注。

元禾原点团队也曾向投资界回忆，当初出手时判断，面向未来人工智能赋能各行各业是必然趋势。在产业发展初期，元禾原点并不确定哪个场景会率先引爆，唯一确定的是，无论哪个爆发的应用场景，都需要像人脑一样强大的计算力资源支撑。“这种情况下，站在产业链顶端押注人工智能芯片就是明智的选择。”

值得一提的是，作为陈天石中科大91级校友，科大讯飞创始人刘庆峰也出资1000万元跟投了寒武纪的天使轮融资。

这也是联想创投版图中不容忽视的一笔。2017年的一个下午，联想创投集团总裁、创始合伙人贺志强在中国科学院首次见到陈天石，彼时联想创投刚成立不久。“话不多，典型的技术天才气质。”交流下来贺志强仍有些拿不准，于是又邀请陈天石到联想聊了两次，想看看这位理工科创始人是否“书呆子”。

“经过几次交流，发现天石很有商业头脑。”但内部投资成员还是觉得估值偏高，一度犹豫是否将项目提交投决会。最终，联想创投经过尽调后打消顾虑，从A轮融资开始，成为仅有的参与了寒武纪四轮融资的投资机构，陪伴寒武纪一路走上IPO敲钟舞台。

此外，国科投资也于2017年6月参与寒武纪的A轮融资，一年后继续参投其B轮融资，此时寒武纪估值为25亿美元。而另一个重要投资方——越秀产业基金，同样从2018年起连续两轮投资寒武纪。

多年陪跑下来，投资机构也并非没有动摇。

2022年那场风波出现时，寒武纪市值一度跌至200多亿元。曾有知名投资人向投资界回忆，当时他人在外出差，内部紧急召开电话会议，讨论是否要赶紧减持退出。所幸经过分析后，内部忍住了。直至12个月后，寒武纪市值便重新回到1000亿，投资团队才松了一口气。

这或许正是硬科技投资最大的魅力所在。硬科技投资与以往相比，就如同种麦子半年收割，而种果树要三年才挂果，周期完全不同。

正如一位投资人曾总结：“硬科技最开始的5-10年，回报预期低于线性增长，可谓‘十分耕耘一分回报’。唯有耐心熬过蛰伏期，等它过了拐点，才能迎来爆发式成长，资本才能享受到硬科技发展的红利。”

中国硬科技崛起长路漫漫，艰难险阻。而寒武纪证明了，在中国投资硬科技也能赚钱，能赚大钱。这一点，无疑激励了更多人投身到硬科技的历史洪流中。