寒武纪2025中报：营收暴涨4347%扭亏为盈，股价超茅台市值突破6643亿

2025年8月26日晚间，人工智能芯片企业寒武纪（股票代码：688256.SH）正式发布了其半年度财务报告。此次中报业绩表现极为突出，公司营业收入与净利润均实现了前所未有的高速增长。

根据财报披露，本报告期内，寒武纪共实现营业收入28.81亿元，较去年同期激增4347.82%；归属于上市公司股东的净利润达到10.38亿元，成功扭转了去年同期亏损5.3亿元的局面，标志着公司首次实现规模性盈利。

需要指出的是，寒武纪长期以来因巨额研发投入和持续亏损而受到市场争议。本次业绩的飞跃性提升，似乎表明公司已成功从高强度的技术研发阶段，跨入大规模商业应用与变现的新周期，完成了战略性转折。

然而，在业绩爆发式增长的背后，公司仍存在一系列潜在风险。一方面，其毛利率出现同比下滑，同时存货规模急剧攀升，这暴露出公司在成本管控与库存消化方面面临的压力。

另一方面，公司业务模式对上游供应链存在较高依赖性，且客户集中度居高不下，这些因素都可能给其未来经营的稳定性带来挑战。在多重考验下，寒武纪能否维持当前的高增长态势，仍有待市场进一步验证。

值得注意的是，截至8月28日收盘，寒武纪股价报收1587.91元/股，超越贵州茅台（1446.1元/股），公司总市值攀升至6643.03亿元。得益于公司在资本市场的火热表现，创始人陈天石所持股份对应的市值已接近1900亿元。

营收飙升如火箭，连亏多年终盈利

当前，全球人工智能技术应用正朝着规模化、多领域和深层次方向快速发展。行业数据显示，2024年全球人工智能市场规模已超过2792亿美元，预计到2030年将保持年均35.9%的复合增长率。

置身于人工智能行业高速发展的浪潮中，寒武纪在今年上半年终于交出了一份令人瞩目的成绩单。财报显示，报告期内公司实现营收28.81亿元，同比增长幅度高达4347.82%。

从业务构成来看，云端产品线是本报告期的绝对收入主力，为寒武纪贡献了28.7亿元的收入，占总营收的比重达到99.6%。

对于营业收入的大幅增长，寒武纪在半年报中解释道，这主要源于公司本期积极开拓市场，全力推动人工智能芯片产品在各场景的商业化落地应用。

据了解，寒武纪的核心业务是研发、设计并销售用于云服务器、边缘计算设备及终端设备中的人工智能芯片。

依托其在AI芯片领域的技术优势，寒武纪持续深化与大型模型、互联网等前沿领域头部企业的技术协作。公司通过出色的产品适配能力和开放的合作策略，以技术合作带动应用落地，进而拓展市场份额，从而实现了营收的跨越式增长。

在利润方面，历史数据显示，自2017年至2024年，寒武纪的归母净利润始终处于亏损状态。

今年上半年，公司实现归母净利润10.38亿元，相比上年同期5.3亿元的亏损额，成功实现扭亏为盈，一举摆脱了多年连续亏损的困境。

针对净利润转正的原因，寒武纪在财报中表示，这主要得益于本期营业收入的显著增长。

此外，上半年公司经营活动产生的现金流量净额大幅改善至9.11亿元，与上年同期的-6.31亿元相比呈现根本性好转。寒武纪解释称，这主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期大幅增加所致。

作为全球智能芯片领域的重要新兴力量，寒武纪自创立之初就将自主创新与高效研发置于战略核心。通过长期的技术积淀，公司在芯片架构与设计方面构筑了明显的技术壁垒。

寒武纪在半年报中提到，公司继续保持高强度的研发投入。上半年研发费用达4.56亿元，占营业收入的比例为15.85%。

截至报告期末，公司研发团队规模为792人，占员工总数的77.95%，其中80.18%的研发人员拥有硕士及以上学历。

然而，由于营业收入的增长幅度远超研发投入的增速，寒武纪上半年研发投入占营收的比例较上年同期大幅下降了675.07个百分点。

业绩冲高背后，暗藏其他隐忧

尽管上半年业绩表现卓越，但财报数据也揭示了一些问题。上半年，公司存货余额高达26.9亿元，较上年末增长51.64%，占总资产的比例超过30%。

寒武纪表示，存货增加主要是由于报告期内产成品储备上升所致。存货规模的显著扩大，在一定程度上给公司后续的销售转化带来了压力，同时也增加了仓储与管理成本。

同时，值得注意的是，上半年寒武纪的合同负债科目金额激增至5.43亿元，相比上年末的88.62万元增长了超过600倍。

虽然合同负债的大幅增加反映了市场对公司产品的旺盛需求，但如此巨额的预收款项也意味着公司需要履行相应的交付义务，债务压力随之上升。

此外，财务数据显示，上半年寒武纪的综合毛利率为55.93%，低于2023年同期的70.86%和2024年同期的62.72%。

寒武纪在半年报中说明，公司综合毛利率可能受到产品定价、原材料及封装测试成本、生产工艺、产品组合等多种因素的影响而产生波动，并且与市场竞争态势、国家产业政策调整以及全球供应链的稳定性密切相关。

需要关注的是，寒武纪采用Fabless（无晶圆厂）模式运营，公司专注于智能芯片的研发设计与销售环节，而将晶圆制造、封装测试等生产流程委托给专业的晶圆代工厂和封测厂商完成。

然而，这种模式使得寒武纪对供应链的稳定性依赖程度较高。鉴于集成电路产业链专业化分工程度高、技术门槛高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，这可能对其供应链的稳定性构成一定风险，进而对经营业绩产生潜在不利影响。

此外，寒武纪的商业模式还存在客户集中度较高的隐患。数据显示，2020年至2024年，公司前五大客户销售收入占比均维持在80%以上，这种对少数大客户的深度依赖，使得公司的收入结构显得较为单一和脆弱。

股价超茅台，创始人身家逼近1900亿

据了解，目前寒武纪的产品已规模应用于大模型算法公司、服务器制造商、人工智能应用企业，业务辐射至云计算、能源、教育、金融、电信、医疗、互联网等多个行业的智能化升级改造领域。

凭借领先的研发实力、可靠的产品质量以及优质的客户服务，寒武纪已建立起良好的市场声誉和一批优质的客户资源。在资本市场上，寒武纪的股价走势也一直是外界关注的焦点。

截至8月28日收盘，寒武纪股价达到1587.91元/股，高于贵州茅台的1446.1元/股，公司总市值攀升至6643.03亿元。在7月11日至8月28日这短短的35个交易日内，公司股价累计涨幅超过200%。

如果将时间线进一步拉长，相较于此前46.59元/股（前复权）的历史低点，寒武纪的股价累计涨幅已超过33倍。如此惊人的涨幅使得公司估值处于高位。截至8月28日收盘，公司滚动市盈率（TTM）高达595.33倍。

公开资料显示，寒武纪成立于2016年，其创始人是来自江西的陈氏兄弟——哥哥陈云霁出生于1983年，弟弟陈天石出生于1985年，两人均毕业于中国科学技术大学少年班。陈天石主要专注于人工智能算法研究，而陈云霁则深耕于计算机芯片架构领域。

2020年7月，寒武纪成功登陆科创板。上市后不久，公司市值便突破千亿大关。此后一段时间，公司股价曾经历回调。

然而，自2022年底ChatGPT引发全球新一轮人工智能热潮以来，寒武纪的股价随即触底反弹。在短短几年时间内，公司股价突破千元关口，当前市值已高达6643.03亿元。

天眼查信息显示，作为寒武纪创始人的陈天石，目前持有公司28.57%的股份，是公司的实际控制人。

随着公司股价的暴涨，陈天石的个人财富也急剧膨胀。《新财富杂志500创富榜》显示，2020年至2025年间，陈天石的身家从66亿元飙升至786.4亿元。

然而，陈天石财富增长的脚步并未停歇。按照8月28日收盘总市值6643.03亿元计算，陈天石所持股份对应的市值约为1897.91亿元。

在此次发布的半年报中，寒武纪也特别提示了相关风险：最近一个月，公司股价累计涨幅显著超过大部分同行业公司及科创综指、科创50、上证综指等相关指数，股价持续上涨已积累了较多的获利回吐调整风险。

寒武纪表示，公司关注到市场上流传的关于公司新产品规格、送样进展、潜在客户、在某厂商预定大量载板订单、收入预测以及供应链等方面的不实信息，这些信息均为误导市场的谣言。公司提醒投资者应充分认识股票市场的投资风险，在决策时综合考虑影响股价的各种因素，理性判断，审慎评估股价波动风险。

面对全球人工智能芯片赛道日益激烈的竞争，备受资本追捧的寒武纪，其未来的业绩表现能否支撑起当前的高市值？市场将持续保持关注。