寒武纪股价狂飙：AI芯片国产化下的资本博弈与产业真相

AI芯片的研发投入堪称天价，即便资金雄厚的OpenAI也公开表示难以持续承担。

近期《金融时报》报道指出：OpenAI计划与美国半导体企业博通联手，推动自研AI芯片的量产进程，旨在实现对英伟达芯片的定制化替代，预计相关产品将在明年正式交付。

反观国内市场，AI芯片领域同样热度飙升。过去一年间，寒武纪股价累计上涨468%，一度超越茅台成为A股市场市值最高的企业。然而，在这条持续上扬的股价曲线背后，市场观点却存在显著分歧：

部分投资者认为，寒武纪约50亿元的年营收预期难以支撑其超过5000亿元的市值，公司自身也发布风险提示，呼吁投资者保持谨慎；但高盛等国际投行却逆向操作，三次上调寒武纪目标股价，认为其市值仍有上行空间。

寒武纪究竟是被资本过度追捧的“泡沫案例”，还是国产AI算力领域的真正领军者？实际上，寒武纪股价的暴涨反映了其在产业生态位上的独特优势。

【1】股价一路长虹

“我们希望迎接中国芯片产业的寒武纪大爆发，并存活下来成为最适应环境的物种”，寒武纪创始人陈天石在解释公司命名时曾如此表示，期待公司能引领行业变革。

寒武纪的确踏上了中国芯片产业爆发的浪潮，更见证了股价的迅猛攀升——截至8月28日，寒武纪市值触及6637亿元高点，短暂取代茅台成为A股新市值冠军。

（来源：百度股市通）

为警示投资风险，寒武纪在28日当天发布公告，指出股价可能已脱离基本面，提醒投资者注意交易风险。

从财务数据看，寒武纪确实存在“虚高”迹象——公司预计2025年营收仅为50亿至70亿元，明确表示年内无新产品发布计划，并承认供应链稳定性面临挑战。

这意味着寒武纪已近四年未推出新品，其最新产品仍是2022年3月发布的AI训练卡MLU370-X8。相比之下，英伟达等主流厂商通常每一年至两年就会更新算力芯片。

一家营收有限、新品发布滞后的芯片企业，其市值却在一年内飙升超468%，八个月内涨幅达108%。

对此，《上海证券报》评论称，“寒武纪的业绩增长虽显眼，但三位数的市盈率表明其估值已提前透支未来成长潜力。”

这是财务视角的分析，若从市场角度观察，则能理解寒武纪股价上涨的逻辑。

IDC数据显示：2024年中国AI芯片供应量约280万张，其中国产芯片仅82万张，其余主要由英伟达等海外厂商提供。

在AI芯片国产化趋势强化下，市场机会大幅释放。高盛今年多次表达对寒武纪的看好，一年内三次上调目标价：

4月，目标价从607.8元调升至1223元；8月，进一步上调至1835元；9月1日，再次调整至2104元。

换言之，尽管舆论和寒武纪自身认为股价偏高，但高盛等资本机构认为，寒武纪股价尚未达到顶峰。

【2】稀缺性成就寒武纪

当前中国AI芯片领域呈现多元化格局，既有寒武纪、壁仞科技、摩尔线程等初创企业，也有华为海思、百度昆仑芯等巨头孵化的独立芯片项目。

但为何是寒武纪脱颖而出？其独特之处何在，能吸引高盛等机构青睐而非其他厂商？

核心原因在于，寒武纪所处的AI生态位极为特殊，这放大了其作为投资标的的稀缺性。

据IDC预测：2025年中国AI芯片市场规模有望达300亿美元，年复合增长率超过40%。市场空间广阔，前景明朗。

细分市场中，AI芯片的主要增长动力源于智算中心的云端训练与推理芯片。

公开资料显示，2025年上半年国内智算中心项目中标公告已超393个。北京提出2027年实现智算中心100%自主可控，深圳计划2025年智能算力达25EFLOPS。

此外，2023年下半年工信部等六部门发布的《算力基础设施高质量发展行动计划》明确要求：2025年全国智算算力占比达35%，智算算力目标为105EFLOPS。

（来源：互联网）

“在AI国产化政策推动下，国产AI芯片采用比例预计将超六成，这一趋势将覆盖训练和推理应用”，TrendForce集邦咨询分析师龚明德向媒体表示，AI算力芯片国产化正加速推进。

因此，2025年被业界视为算力芯片元年，智算中心对云端AI芯片需求激增。国内AI芯片厂商虽多，但多数专注于边缘端芯片。

例如，地平线、黑芝麻智能主攻自动驾驶；摩尔线程、壁仞科技、沐曦集成电路则聚焦GPU芯片，用于图形渲染、视频加速和科学计算。

真正专注于云端算力芯片的厂商主要为华为昇腾系列、百度昆仑芯和寒武纪思元系列。由于前两者背靠巨头，无上市融资压力，东吴证券在研报中直接指出寒武纪是国产AI芯片稀缺标的，可享受估值溢价。

【3】寒武纪的未来

在资本市场眼中，寒武纪是稀缺投资标的，受益于国产算力芯片爆发和国产化需求，但这不代表寒武纪可安于现状。

国内云端算力芯片市场将形成华为昇腾、百度昆仑芯和寒武纪思元的三方竞争。在这场较量中，寒武纪面临严峻挑战。

山西证券研报指出，华为昇腾910B已基本对标英伟达A100，昇腾910C预计性能对标H100；百度昆仑芯3代和寒武纪思元590芯片可替代英伟达H20。

但目前华为昇腾910C和百度昆仑芯3代已量产上市，而寒武纪官网显示其产品仍为思元370和270系列，未见思元590芯片。

（来源：寒武纪官网）

产能也是关键问题。IDC数据显示：2024年，华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪出货量分别为64万片、6.9万片和2.6万片，寒武纪在产能和交付能力上仅为前两者的4%和38%。

这直接限制了寒武纪的营收增长，并在算力中心项目中体现。

在中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集采项目中，基于昆仑芯的AI服务器在多个标包中份额领先，中标规模达十亿级，而寒武纪未跻身主要供应商。

此外，寒武纪还面临技术迭代与生态建设的挑战。

英伟达凭借CUDA生态主导全球AI训练市场，华为昇腾也通过昇思MindSpore框架构建自主生态。寒武纪虽拥有基础软件平台，但在开发者社区、工具链完善度和兼容性方面仍与头部企业存在差距。

过去一个月，寒武纪创造了股价神话，这既是国产AI算力浪潮的缩影，也是资本市场对稀缺标的强烈预期的体现。在高盛等机构看来，寒武纪身处云端训练与推理核心赛道，凭借技术积累和先发优势，有望在政策与市场双驱动下持续增长。

然而，从财务与产品现实出发，寒武纪仍面临产能、新品研发、生态等多重挑战。未来，寒武纪能否从“资本宠儿”蜕变为“产业王者”，取决于其能否如期推出竞争力新品、突破产能瓶颈，真正的考验，或许刚刚拉开序幕。