蔚来汽车闪电完成10亿美元股权增发，李斌立下Q4盈利军令状

李斌在资本运作方面的能力再次令人印象深刻。

此次融资规模至少达到10亿美元，折算成人民币约为71亿元。

并且本次融资并非通过传统的艰难募资途径，而是采用了常规的美股增发形式进行。

根据9月10日发布的公告，蔚来在当晚便迅速完成了总额10亿美元的股权增发。短短数小时内，发行工作全部结束，并且吸引了众多国际资本的积极参与。由此可见，蔚来的股权在市场上依然备受追捧。

当外界仍在议论蔚来能否度过今年难关时，资本市场已经用真金白银再次表明了态度。

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年内融资总额已突破百亿

9月10日，蔚来公布了10亿美元股票发行的定价方案，本次共发行1.82亿股A类普通股，包含美国存托股份。

原本蔚来计划在2025年9月11日前后完成美国存托股发售，并于9月17日前后完成普通股发售。

结果在9月10日当晚，蔚来汽车就宣布已完成10亿美元股权发行定价，其中美国存托凭证（ADR）的公开发行价为每股5.57美元，A类普通股的发售价为每股43.36港元。

关于这笔融资的用途，蔚来在公告中说明，将把所得净收益用于智能电动汽车核心技术的研发投入、旗下品牌未来技术平台及车型的开发、电池换电与充电网络的扩展、进一步强化资产负债表的稳健性，以及满足公司日常运营的一般需求。

但值得注意的是，有知情人士透露，蔚来此次融资的一个重要目的是为了保障车辆交付。原因在于订单量增长，需要更多资金用于车辆储备和提前支付供应链费用，以避免因资金短缺导致产能受到限制。

此前乐道L60上市时就曾因电池等核心部件资金不足而影响产能，错失市场机会。对于资金链紧张的蔚来而言，缺乏大额预付能力，因此提前融资以确保供应链产能，这一解释也合乎逻辑。

这已经是今年第二次大规模“输血”了。早在3月，蔚来就曾公告计划以每股29.46港元的价格配售股份，发行不超过1.1879亿股A类普通股，目标融资35亿港元，最终募集了40.3亿港元的资金。

仅这两次公开融资合计已超过百亿人民币。实际上，除公开融资外，蔚来在今年还获得了来自两家安徽国资机构以及宁德时代的资金支持，仅宁德时代的投资额就达到25亿元。

此前资本介入主要集中于国内，而蔚来强调，此次融资吸引了来自美国、英国、瑞士、挪威、亚洲等地的知名长线投资机构，投资方更加偏向海外市场，这也在一定程度上表明，国际资本市场对于蔚来这家中国造车新势力仍然保有相当信心。

02

第四季度实现盈利的可能性分析

仅依赖外部融资输血显然并非长久之计，资本市场更期待蔚来能够实现自我造血。自今年下半年以来，李斌已多次公开表示，目标在今年第四季度实现盈利。

如今随着第四季度日益临近，蔚来实现盈利的可能性也逐步清晰。

不久前，李斌在蔚来内部闭门会上指出，公司内部远不止1%的人相信公司能够走出困境。蔚来公布的二季度财报显示，尽管当期销量反弹至7.2万辆，各项费用也集体下降，但整体毛利率仍低于多数新势力同行，仅为10.3%，净亏损虽然环比收窄26%，但仍亏损近50亿元。

从二季度亏损50亿元到四季度实现正向盈利，表面看来几乎是不可完成的任务，外界的质疑也在情理之中。

然而，李斌对此却颇有信心。在财报发布后的第二天，蔚来在上海总部召开了一场小范围媒体沟通会，详细阐述了“盈利账本”：

四季度月交付量达到5万辆，毛利率恢复至16%-17%左右，同时将销售管理费用和研发费用控制在合理范围。这意味着，在今年第四季度，蔚来旗下三个品牌的总产能需要达到月均5.6万辆，以实现季度总销量15万辆的目标。

“如果四季度销量能够达到15万辆，我认为实现非美国通用会计准则口径的盈利还是有机会的。”李斌相当坦诚地表示。

依据李斌提出的盈利公式，我们结合蔚来最新的第二季度财报以及第三季度业绩指引，从细节中分析其第四季度盈利的胜算。

蔚来在二季度交付72056辆，创历史新高，同比增长25.6%，环比增长71.2%；二季度营收190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%。

二季度综合毛利率为10%，环比有所提升。二季度其他销售毛利率转正，达8.2%，创历史新高。不过，蔚来二季度净亏损为49.9亿元，现金储备增至272亿元。

8月份，蔚来交付量突破3.13万辆，再创历史新高，环比增长49%，时隔34个月反超理想，重返新势力头部阵营。

可以看出，整个二季度的趋势相比一季度明显改善，蔚来也已进入新的发展周期，无论是销量还是经营，都重新回到了上升轨道。

三季度交付指引为8.7万至9.1万辆，营收预计218亿至222亿元。目前第三季度仅剩一个月，销量达标问题不大，8月份已超过3.1万辆，随着乐道L90产能提升和蔚来ES8的交付，9月份数据预计只增不减。

然而，李斌期望的月交付5万辆，四季度总交付需达15万辆，这较三季度8.7万至9.1万辆的交付指引，环比增幅高达65%-73%。目前来看，产能爬坡速度可能难以支撑月度5万辆的目标。

这或许正是蔚来此次融资的核心动机之一。

另外是毛利率，李斌的目标是集团综合毛利率达到16%-17%，其中蔚来品牌中长期目标为20%-25%、乐道15%以上、萤火虫10%左右。但二季度蔚来综合毛利率仅为10.3%，与目标值还存在6-7个百分点的差距。

按照李斌的说法，随着L90、ES8等高毛利率产品在产品组合中占比上升，四季度毛利率回到16%到17%是有机会实现的目标。

除此之外，还有研发和销售管理费用的控制。李斌表示，研发费用过去每个季度约为30多亿元，自今年一季度推行基本经营单元CBU机制后，成本核算更加精细，资金使用效率大幅提升，计划将研发费用控制在20亿元左右，实现以往30多亿元投入的产出提效。

销售及管理费用也可优化，四季度有望控制在销售额的10%以内。

经过仔细测算，李斌认为，四季度实现非美国通用会计准则盈利是有机会的。

审视这些调整，确实存在较大希望。强大的吸金能力也表明蔚来仍具备不小的投资价值。然而，当前市场瞬息万变，其他车企也在激烈争夺市场份额，李斌能否如愿以偿，仍有待观察。

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