金晟新能源二度冲刺港股：锂电池回收巨头的崛起与挑战

近日，广东金晟新能源股份有限公司（简称金晟新能源）再次向香港交易所递交了招股说明书，并新增了上市协调人以加速推进进程。

与许多转战港股的企业相似，金晟新能源在终止A股上市辅导后，转而寻求在港股上市。该公司早在2024年底就已首次递表，此次是申请失效后的第二次冲击。

据悉，金晟新能源是一家专注于锂电池回收再利用的环保产业链中游生产商。公司通过回收退役锂电池和生产废料，再生利用生产三元电池及磷酸铁锂电池的正负极材料原料，并销售给电池制造商。

弗若斯特沙利文报告指出，按2024年再生利用销售收入计算，金晟新能源是全球第二大锂电池回收及再生利用企业，同时也是全球最大的第三方服务商。

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兄弟创业，从矿山淘金到锂电回收

李森于1969年出生在广东茂名信宜市，这里曾是著名的“淘金之乡”。16岁时，他便与兄弟们一同投身矿山淘金，在艰苦环境中积累了丰富经验，并获得了第一桶金。

1995年，李森与兄弟李鑫、李炎、李汪、李尧带着积蓄来到肇庆高要，开启创业之路。2005年，他们共同创立高要市金业金属发展有限公司，涉足有色金属冶炼和压延加工业。随着业务扩展，五兄弟的生意从金属冶炼延伸至电器机械和器材制造领域。

转折点出现在2009年，国务院首次提出新能源汽车战略，安排100亿元资金支持产业化。李森敏锐地察觉到了这一行业变革带来的新机遇。

2010年，李氏兄弟成立肇庆市金晟金属实业有限公司（金晟新能源前身），并于次年在“亚洲锂都”江西宜春投资6亿元开发当地有色金属资源。在持续深耕有色金属业务的同时，公司尝试开展锂电池原料硫酸镍业务，并积极向上游资源端拓展。

在李森的带领下，金晟新能源在江西宜春设立了子公司江西睿达新能源科技有限公司，正式发力电池回收利用领域，专注于锂电池正极材料生产、新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用业务。

进入电池回收行业不久，李森便迎来了国内新能源汽车产业的繁荣期。自2015年起，中国新能源汽车销量快速增长，从数十万辆迅速攀升至每年上百万辆，带动动力电池装机量大幅提升。产业迅速从政策驱动转向市场驱动，步入规模化发展阶段。

随着需求激增，2021年金晟新能源的锂电池黑粉拆解和破碎产线正式投产；2022年，公司三元锂电池回收处理能力增至每年8万吨，并开始生产梯次利用电池产品；2023年，金晟新能源将三元锂电池综合处理能力提升至每年10万吨，同时建成了磷酸铁锂电池回收产线和负极材料回收产线。

截至2024年，金晟新能源除了处理电池回收业务外，还与东风汽车集团合作共建磷酸铁锂正极材料生产设施，进一步覆盖电池产业链更多环节。

然而，快速的产能扩张背后，金晟新能源面临着经营和利润压力。2020年至2022年期间，中国内地碳酸锂价格从4.25万元/吨大幅上涨至42.69万元/吨，主要由于电动汽车和光伏行业下游需求激增，而锂矿石供应不足。

但随着矿石及金属原料供应迅速扩产、电池回收项目集中上马，自2023年至今，国内电池相关原材料价格出现大幅回落，基本恢复至2020年新能源汽车行业火爆前的水平，并进入平台期，预计未来较长时间内价格波动将趋于平稳。

受此影响，金晟新能源在2023年和2024年业绩出现负增长，并由盈利转为亏损。2023年公司收入为28.92亿元，净亏损4.71亿元；2024年收入为21.57亿元，亏损3.44亿元；2025年上半年，公司实现收入9.37亿元，净亏损1.44亿元。

金晟新能源在招股书中表示，其产品已进入东风鸿泰、国轩高科、力神电池等头部电池和电池材料制造商的供应链，随着后续扩产带来的规模效应以及电池回收“白名单”的政策支持，公司竞争力有望提升。据悉，2025年上半年公司毛利率已转正至3.5%。

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机构扎堆入场后潮水褪去，上市融资备战未来？

2024年胡润百富全球独角兽榜单显示，金晟新能源估值达到120亿元，位列第680位，同时也是肇庆唯一上榜的企业。

但据公司招股书披露，截至上市前最后一轮融资，其最新估值约为102亿元。

金晟新能源成立至今共完成5轮融资，前期融资主要集中在2021年和2022年。中金资本、复星锐正资本、达晨财智、国中创投、基石资本、广汽、陕汽、德国博世等均参与投资。

尤其是在电池原料价格最高的2022年，金晟新能源获得融资最多。2022年7月，复星锐正、中金资本、广汽资本等向其投资3亿元；2022年9月，基石资本、达晨财智、德国博世等又投资6.1亿元；仅三个月后的2022年12月，公司完成C轮融资，融资金额3.2亿元。

随着电池原料价格回落，金晟新能源的资本关注度迅速降温。在2025年5月的最新一轮融资中，李家五兄弟向公司注资1.48亿元认购增发股份。

尽管投资机构态度趋于谨慎，但金晟新能源对行业发展前景充满信心。在当前新能源汽车市场规模持续扩大的背景下，动力电池装机量的攀升，本质上为未来的“回收市场”储备了“原材料”。

目前，电动汽车动力电池的使用寿命一般为5至8年。根据弗若斯特沙利文报告，中国大陆动力电池装机量从2020年的64.2GWh增长至2024年的549.9GWh，复合年增长率为71.1%。随着这些电池进入退役周期，预计到2031年，中国大陆退役动力电池量将达到447.15万吨，从2024年开始的复合年增长率为46.6%。

此外，储能电池退役也将为电池再生利用市场带来进一步增量，预计到2031年，中国大陆退役储能电池量将达到3.58万吨，2024年至2031年的复合年增长率为109.8%。

因此，在竞争激烈、公司利润承压的背景下，金晟新能源仍在积极向上游和下游扩张产能。

上市前，金晟新能源已在广东省肇庆、江西省宜春及赣州设有三个生产基地，年处理能力分别为退役三元锂电池10万吨、退役磷酸铁锂电池4万吨和负极材料1.8万吨。凭借这一产能，公司已成为电池回收行业的龙头企业。

根据招股书，金晟新能源计划在2025年将退役三元锂电池的处理能力提升至28万吨，部分产能将于2025年下半年陆续投产，整体预计在2028年前后实现收支平衡。项目包括宜春基地设计年产能1万吨的磷酸铁锂正极材料产线、赣州基地年产能18万吨的三元项目，以及肇庆基地Ⅰ期6万吨的三元湿法冶炼回收项目。

为了抢占电池回收市场的新增长窗口期，金晟新能源近年来多次在A股和港股递交招股书，显示出公司对融资的迫切需求。此外，投资协议规定，若公司无法持续更新招股书推进上市，或在首次递表后一年内未能获得上市许可，投资人有权要求赎回股权。

截至2025年上半年，金晟新能源账面现金及等价物仅为3661万元，而预计一年内的短期贷款及相关负债金额高达18.1亿元。在紧迫的资金周转压力和坚定的扩产野心下，金晟新能源能否等到电池回收市场爆发并成功上市，仍存在较大的不确定性。