iPhone 17系列引爆印度市场狂欢，苹果供应链与估值新机遇

作者｜陈思竹

编辑｜黄绎达 张帆

苹果iPhone 17系列在印度市场再次掀起销售热潮，引发消费者疯狂抢购。

据印度媒体报道，9月19日，iPhone 17系列正式上市后，印度果粉表现出了极高的购买热情，排队队伍延伸数百米。在孟买BKC Jio中心的苹果直营店外，甚至因拥挤发生了短暂冲突，警卫介入后秩序才得以恢复。

iPhone 17系列在印度引发的“全民狂欢”并非偶然。除了产品配置大幅升级外，印度已成为苹果全球战略中关键的潜力市场。两年前，苹果CEO库克就曾强调，“印度市场充满活力，令人兴奋。”目前，印度市场对苹果营收的贡献约2%，虽然短期影响有限，但长期增长潜力备受期待。

那么，为何对价格敏感的印度消费者对苹果如此狂热？印度能否支撑苹果的下一步发展？

印度，仿佛十五年前的中国？

如今，库克在印度市场的努力初见成效。外媒报道显示，苹果在印度的年销售额在2025财年（截至2025年3月31日）创下近90亿美元历史纪录，较上一财年的80亿美元增长约13%，其中iPhone贡献了大部分销售额，MacBook电脑需求也显著提升。

乐观预期下，印度市场占苹果2025财年营收的比例约3%，与中国分部的16%（2025财年三季报）相比仍有差距，但苹果在印度呈现高速增长态势，为整体业绩增长提供边际支撑。

苹果在印度市场实现高增长的宏观原因之一，是印度经济快速发展下，人均可支配收入保持强劲增长。Wind数据显示，2013-2023年，印度人均国民可支配收入从68572.48卢比（约5514.60元人民币）增长至108786.18卢比（约8748.58元人民币），10年间增长约1.59倍，年复合增长率约4.72%。

当前印度的人均可支配收入与2007年的中国相当，GDP增速则对标2013~2015年的中国。回顾苹果在中国的发展，2008-2016年是快速扩张期，随着产业链迁移，产品销量显著增长。可见，苹果在印度的布局意在复刻其在华的成功经验。

图：印度人均可支配收入变化；资料来源：Wind，36氪

苹果在印度市场高增长的另一宏观原因是，印度人口结构以“年轻人”为主，经济增长增强了“年轻人”的消费信心，更愿意进行消费。

图：2024年印度人口结构；资料来源：Wind，36氪

在上述因素驱动下，高端电子消费品需求增长显著。印度智能手机市场目前仍以中低端机型为主，但今年二季度，超高端市场（>45000卢比，约合510美元）同比增长37%，成为增速最快的价位区间。

在此行情下，苹果在印度的市场份额明显提升。公开数据显示，2023Q3-2024Q4苹果出货量市场份额从6%增至11%，并首次以单季度销量跻身印度市场前五。2025Q2，iPhone 16成为单季度出货量最高机型，助力苹果实现印度市场有史以来最高的第二季度出货量。

图：印度智能手机出货量市场份额百分比；资料来源：Counterpoint咨询，36氪

“以往苹果在印度的曝光度不高，购买力强的消费者也较少，但近十年来，苹果在印度加大了生产制造和品牌营销投入，已取得一定成果。”有业内人士表示。

iPhone 16、iPhone 17系列今年热销的同时，主要竞品三星S25 Ultra系列也表现亮眼。但三星在印度的出货量同比下滑，受中端机拖累，这进一步表明印度市场对高端智能手机的需求强劲。

在印度智能手机消费升级推动下，旗舰机型的“身份标签”功能突出。三星因中端线存在，品牌调性有所拉低；而苹果在印度虽有入门机型iPhone 16e，但起售价达60000卢比，仍属超高端定位，因此高端品牌调性清晰。

“若按正常趋势发展，即苹果品牌力不变，苹果在印度将像十几年前的中国一样，逐渐成为社会地位象征，消费者愿意储蓄购买以彰显身份。”上述业内人士说。

渠道方面，苹果加快在印度开店步伐：2023年在新德里和孟买开设两家零售店。今年9月2日，在班加罗尔开设全新Apple Store。据报道，苹果还计划在浦那和诺伊达增设门店。

值得一提的是，苹果针对印度市场推出本土化金融服务，如学生折扣、以旧换新、银行返现等，缓解消费者购买压力、降低门槛，从而促进销量。

印度能否支撑苹果供应链？

在零售端高歌猛进的同时，苹果出于成本与产业链优化考虑，正逐步扩大在印度产能。如今，印度不仅承担iPhone制造任务，还参与设计、研发与测试等环节。苹果近年产能扩张主要包括塔塔集团在泰米尔纳德邦霍苏尔的工厂，以及富士康在班加罗尔机场附近的新生产基地。

其中，塔塔集团预计未来两年内承接印度iPhone总产量的一半。知情人士透露，四款iPhone 17机型将在印度生产并直接供应美国，这是苹果首次在印度生产所有全新iPhone机型，“印度制造”已成为现实。

彭博社数据显示，随着印度制造能力提升，2025财年（截至2025年3月末），印度制造的iPhone总价值达220亿美元，生产量同比增长近60%；2025年4-7月印度iPhone出口额达75亿美元。这些数据表明印度制造在苹果供应链中的比重显著提高。

对比中国，中国在21世纪初承接全球制造业转移，苹果产业链也随之迁移。经济学家邢予青指出，2009年的国产iPhone组件几乎全来自海外，仅在中国完成组装。此后十余年，供应链持续迁移，中国在苹果产业链占比一度超70%，iPhone大量组件实现本地化。

目前，印度已承接部分苹果产品组装工作。公开资料显示，从2018年起，苹果开始将供应链从中国外迁，印度和东南亚受益，目前参与苹果产品组装的17家企业中仅两家来自中国。尽管组装工作技术含量和附加值不高，但印度积极承接苹果产业链的态势，与2008年苹果产业链成规模涌入中国的情况相似。

图：各国电子制造厂分布；资料来源：《苹果的供应链：经济与地缘政治影响》，36氪

印度的优势主要体现在政策扶持和人工成本两方面。目前，印度为消费电子企业提供直接补贴；成本端，印度苹果组装线工人工资比中国低7-8倍，优势明显。

但印度人工素质偏低、技术水平较弱等问题制约了苹果的进一步发展。“印度工厂良品率目前为93%，与郑州的97%相差4个百分点。”国际注册创新管理师卢克林认为，印度工人整体素质尚不能支撑高端制造，“仍需依赖中国工程师。”

为解决这一问题，苹果及其合作伙伴近年来对组装操作员、工程师等开展广泛培训，以提升印度工人的熟练度和良品率。

如果说劳动力素质问题可通过培训缓解，那么印度工厂更严峻的挑战在于供应链本地化不足，关键部件仍需空运。卢克林观察发现，如芯片、OLED、摄像头模组等仍依赖中国-韩国-日本三角航线运输，平均库存天数高于郑州工厂，导致运距拉长、运费增加，短期内综合成本上升。

图：iPhone核心零部件供应商情况；资料来源：公开资料；36氪

此外，印度基础设施建设也跟不上产能需求。富士康一位高管对《华尔街日报》表示，“印度的公路、港口和基础设施远落后于中国。印度工人尚未准备好生产高端有机发光二极管（OLED）模型。”

关税不确定性依然存在。在苹果2025财年第三季度电话会议上，库克就“印度制造”问题表示，苹果绝大多数产品都在232条款调查范围内。虽然今年4月特朗普暂时免除部分关税，但未来豁免能否持续仍是未知数。

印度市场如何影响苹果估值？

尽管苹果正将部分供应链迁往印度，但印度目前仍无法脱离与东亚、东南亚的联系而独立生产。从发展趋势看，苹果产业链在印度的发展阶段类似2008年前后的中国。

展望未来，随着印度消费市场潜力释放，苹果产业链有望更深度迁移，发挥集群和规模效应。但考虑到供应链惯性、印度地理位置、基建水平等问题，印度相比中国仍有很长的路要走。

短期来看，“只要印度补贴不紧急刹车，苹果或许会将印度打造成具备‘整机+配件+出口’全功能的第二中枢。”卢克林解释道。

鉴于印度是苹果销售端全球增速最快的单体国家，将部分供应链迁移至印度，更大目的是实现拳头产品本地化，配合印度国内扩大的销售网络，以抓住印度消费升级红利，支撑公司长期业绩增长。

销售端，当下印度之于苹果，好似2012年左右中国市场的“镜像”，对高端电子消费品需求旺盛，苹果产品正乘消费升级东风加速渗透，核心用户规模快速扩大。苹果的强品牌力进一步放大渗透效果：凭借产品调性与生态体验，苹果正在抢占印度年轻人的消费心智。

特别是在印度销售的iPhone 16、iPhone 17，如同当年的iPhone4、iPhone 5在中国市场一样，苹果产品已成为印度年轻人眼中的“潮流符号”。这种心智占领下的产品渗透，是苹果在印度引发“全民狂欢”的关键因素之一。

估值方面，印度资本市场长期火爆，折射出印度经济增长势能与市场信心。随着苹果资产构成与收入结构中印度成分占比上升，印度市场的好预期将逐步融入苹果估值逻辑：印度市场的高增长不仅在边际上影响业绩，还能在投资者情绪上为股价提供正向牵引。

卢克林的观点印证了这一逻辑：“二级市场目前将印度作为估值‘缓冲垫’，只要印度增速大于25%，某种程度上能抵消部分地区下滑带来的PE下杀，为股价在20-25倍区间托底。”

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