宏观策略业绩亮眼，私募机构积极布局蓝海市场

私募机构对宏观策略的关注度日益提升。数据显示，今年前三季度宏观策略平均收益率达到24.54%，特别是8月和9月表现尤为出色。据悉，来自固收、主动权益和量化等不同背景的私募机构，正积极布局宏观策略，以实现收益来源的多元化，为投资者提供更稳健的产品选择。

受访私募指出，宏观策略作为国际对冲基金的核心策略之一，目前在国内私募领域仍属于蓝海市场，发展潜力巨大。今年宏观环境利好，受益于权益和商品贵金属的牛市行情，多数宏观管理人获得了丰厚收益，但也需保持谨慎，思考如何在市场波动时保护客户的投资成果。

今年宏观策略业绩表现突出

不同背景的私募杀入该赛道

私募排排网数据显示，截至9月30日，有业绩记录的272只宏观策略产品前三季度平均收益率为24.54%，其中252只产品实现正收益，占比高达92.65%。单月收益方面，除1月份平均收益为负外，其余月份均录得正收益，尤其是8月和9月，平均收益率分别达5.18%和4.70%，显著高于其他月份。

记者了解到，固收、主动权益和量化等不同背景的私募机构，纷纷进军宏观策略赛道，推出相关产品。

“当前债券市场收益率持续下行，在低利率环境下，信用利差和期限交易空间趋于收窄，纯债类策略的收益弹性可能不足。而宏观策略在全球范围内的股票、债券、商品等多资产中进行灵活配置，当单一市场机会有限时，可以从其他资产的轮动与波动中捕捉收益。”利位基金表示，公司长期深耕宏观经济和多资产配置策略，积累了分析模型和配置方法，拓展宏观多资产策略是在当前环境下控制风险、提升回报的必然选择。

明世伙伴基金总经理郑晓秋认为，宏观策略较适合近几年的市场环境，在国际和国内宏观环境波动加剧的情况下，单一资产或策略的波动性较大，通过提供宏观多资产配置产品，能满足客户对中低波动、绝对收益的需求，并提升持有体验。“国内私募的宏观策略尚属蓝海市场，与海外成熟市场相比，无论是策略规模还是竞争强度，都有较大发展空间。”

无量资本指出，过去几年境内外市场单一资产波动较大，投资者受损严重，因此需要能够提供可持续收益的稳健型产品。宏观量化多资产多策略产品通过分散投资、叠加底层量化增强，能在绝大多数市场实现较为稳健的收益。“现在投资者在关注收益的同时，也注重回撤控制，我们相信这类产品将是未来资管公司发展的重要方向。”

私募构建多元化宏观模型

不同背景的私募基于自身投研基因，构建了各具特色的宏观分析框架与操作体系。

郑晓秋介绍，公司的宏观策略结合“系统化+主动管理”，分析框架采用自上而下的宏观视角，涵盖宏观经济周期、央行流动性体系和投资者行为结构等维度。布局股票、债券、商品三大类资产，具体标的以ETF、期货等衍生品为主，主要考虑标的的高流动性（如规模、换手率）、与宏观经济相关性高、低交易成本等因素，目前不涉及信用债和个股等标的。

利位基金称，公司的宏观策略通过动态调整资产权重，实现风险均衡配置，以降低单一资产波动的影响。首先，基于风险平价原则确定资产的基础配置比例，主要收益来源为流动性超发；其次，通过风险预算模型对基础配置进行修正，引入多因子模型，对影响大类资产的风险类因子（如经济增长、通胀、汇率、流动性），以及特质因子（如AH股、美股、商品、境内外债券的影响因子）和动量因素（时序和截面动量）进行优化求解，得出最终配置比例；最后，将各类资产的权重分配给相应基金经理，进行底层资产的超额收益挖掘。

无量资本表示，区别于传统宏观产品投资经理“自上而下预测市场”的做法，公司宏观量化多资产多策略采用“自下而上去应对市场”，从而减少投资经理情绪驱动的影响。“我们的分析框架借鉴桥水全天候模式，对股票、债券、商品进行长期的风险相对平价配置，但短期会根据底层策略的表现，在一定范围内暴露部分资产的敞口。目前主要投资A股、境内股指期货、境外指数ETF、境内国债期货及38个境内商品期货品种等，尽量选取低相关性品种构建组合。”

看好权益、商品等资产投资机会

“今年受益于权益和商品贵金属的牛市，大多数宏观管理人收益颇丰，但也不能掉以轻心。我们认为未来6到12个月，需关注美联储的政策动向，同时思考如何在市场波动时为客户保全大部分收益，尤其要有底线思维，确保在突发市场利空情况下能够生存。”无量资本说，因此，在资产分散和策略多元化的前提下，公司会对组合影响较大的资产品种叠加衍生品进行风险管理，以规避极端事件的潜在风险。

展望四季度，郑晓秋认为，在美联储再度启动降息周期的背景下，权益、商品等偏风险类资产仍相对优于债券。“权益资产在经历近半年快速上涨后，部分风格估值偏高，可能经历一定调整震荡后再上行；商品可能蕴含更多机会，包括地缘风险、美联储降息周期的带动、国内‘反内卷’的持续推进等，都值得布局；债券在经历调整后，已具备一定配置价值。此外，未来宏观策略需关注美联储降息节奏、贸易摩擦和AI科技革命进展等因素。”

利位基金表示，当前宏观环境较为复杂，鉴于权益类估值水平偏高，对股市保持谨慎乐观态度，预计波动率可能加大。债券方面，在宏观数据偏弱、流动性维持充裕的情况下，利率继续上行空间有限，可以适当布局。商品方面，黄金能发挥投资组合分散化作用，值得长期持有。