英伟达中国AI芯片市场归零，寒武纪业绩暴涨1332%填补真空

2025年10月6日，在纽约Casa Cipriani酒店举办的Citadel Securities全球市场未来会议上，英伟达创始人兼CEO黄仁勋谈及中国市场时，抛出了一个惊人数字。

黄仁勋表示，受美国出口管制影响，英伟达在中国人工智能（AI）芯片市场的份额——这些芯片是驱动大模型进行思考和计算的核心硬件——已从95%骤降至0%。

这一言论迅速传播开来。过去两年多，英伟达作为全球AI芯片领域的绝对霸主，在美国不断收紧的出口管制红线下疲于应对。为在规则内寻找空间，黄仁勋付出了诸多努力。

当A100、H100芯片被限制后，英伟达立即推出性能调整的A800和H800，作为中国市场的“特供版”。几个月后，A800和H800也被列入限制清单，英伟达只得再推出进一步阉割的版本——H20。

同时，黄仁勋在不同场合发声，提醒美国决策者“伤害中国的事情，往往也可能伤害美国”。他反复强调，失去中国这个“独一无二”的市场，对任何美国公司都是巨大损失。

市场一直在观察这些措施的效果，但黄仁勋口中的“归零”，相当于为英伟达过去两年的努力画上了句号。

黄仁勋话音落下11天后，10月17日晚间，寒武纪（688256.SH）披露2025年第三季度财报：公司第三季度实现营业收入17.27亿元，同比暴增1332.52%；实现归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，而去年同期亏损1.94亿元。

一个曾经占据95%份额的离场者，一个单季营收增长超13倍的本土公司，在这两个数字之间，预示着一个巨大的市场空间。

“真空”

在黄仁勋丢出市场份额“归零”数据前，中国AI芯片市场几乎与英伟达等同。

这并非错觉。2022年，知名市场研究机构IDC报告称，当年中国AI加速卡（专门用于AI训练和推理的硬件）市场中，英伟达占据约85%份额。IDC分析师进一步指出，若缩小到大模型训练核心场景，英伟达份额“超过90%”。中国信通院2022年产业白皮书也得出类似结论，认为在AI训练芯片领域，英伟达市场份额“超过90%”。

当时市场景象是，国内互联网公司、云服务商、AI创业公司进行大模型训练时，几乎别无选择。英伟达的A100、H100芯片是全球性能最强的算力硬件，在国内更是“硬通货”。

“一卡难求”成为常态，加价、排队、托关系找货源的故事在圈内广为流传。

硬件之外，英伟达真正的护城河是名为CUDA的软件平台，它连接硬件和AI开发者。经多年积累，全球几乎所有主流AI应用和算法模型都优先基于CUDA开发。这意味着，即便其他厂商造出性能不错的芯片，开发者因习惯和成本，切换平台的意愿很低。

这种一家独大局面在2022年10月迎来转折——美国商务部出台新出口管制规定，明确限制A100、H100等一系列高性能计算芯片出口到中国。

英伟达反应迅速，为保住中国市场，很快推出性能调整的“特供版”产品，主要是A800和H800芯片。这些芯片沿用A100和H100架构，但在关键性能指标如芯片间互联速率上削减，使其刚好低于管制红线。

这套方案短期内起作用，A800和H800进入中国市场后，一定程度上缓解了国内AI算力紧张，也为英伟达2024财年（截至2024年1月底）收入提供支撑。

根据财报，该财年包含中国大陆及港澳台在内的大中华区，为英伟达贡献约171亿美元营收，同比增长66%，创历史新高。

但在2023年10月，美国管制规定再次升级，连A800和H800也被明确列入限制清单。

英伟达只能故技重施，推出性能更低的H20等系列芯片。与前代相比，H20在算力、带宽等方面进一步削减，被市场戏称为“阉割版中的阉割版”。

面对不断收紧的规则，黄仁勋本人开始在各种公开场合发声，试图向美国决策者解释复杂性，并更频繁强调中国市场重要性。

2024年1月，即第一次大规模管制落地三个月后，黄仁勋开启近年最高调访华行程。他先后出现在英伟达深圳、上海、北京公司年会，穿上东北大花袄，与员工扭秧歌、发红包。当时，英伟达“特供版”芯片H800等仍可在中国销售，黄仁勋反复强调：“中国市场对英伟达至关重要。”

一年后的2025年1月，黄仁勋再次来到中国大陆，更多出现在产业场合，与宇树科技、银河通用等机器人公司负责人会面，传递英伟达将AI能力拓展到机器人领域的信号。

2025年4月，市场传出连H20芯片也可能被禁止对华出口，黄仁勋随即开启第三次带“救火”意味的访华行程。公开信息显示，4月17日，中国国际贸易促进会（CCPIT）会长任鸿斌在北京与黄仁勋会谈，黄仁勋表示中国是英伟达非常重要的市场。

2025年7月，黄仁勋年内第三次访华，他脱下标志性皮夹克，穿上唐装，出席第三届中国国际供应链促进博览会，并向媒体透露正申请向中国市场重新销售H20芯片的许可。

此次行程中，他依旧密集释放信号，留下“中国是独一无二的市场”“华为是一家规模与实力并存的公司”等一系列表态。

到2025年10月6日纽约会议上，黄仁勋的发言已颇有放弃“挣扎”意味。他的表述更多转向对政策后果的直接评判和对未来的思考。

他说，美国政策导致美国公司失去世界最大市场之一，他“无法想象任何决策者会认为这是一个好主意”。

他也首次从“AI工厂”视角，解释封锁可能无法奏效。

黄仁勋认为，未来AI将开创两个万亿级新市场：一是“数字劳动力”，二是“物理AI”即机器人。支撑这两大市场需要大量AI工厂作为基础设施。他判断，这些AI工厂建设正处于数万亿美元市场爆发初期；而中国拥有全球约50%的AI研究人员，对AI抱有极大热情。

但这些表态未改变什么。

同时，在2025年10月1日至10日，根据美国证券交易委员会（SEC）文件，黄仁勋本人通过超30笔交易，累计减持60万股英伟达股票，总套现约1.13亿美元。

眼下，英伟达全球战略重心也出现清晰转向。

黄仁勋纽约发言11天后，美国当地时间10月17日，他现身台积电位于美国亚利桑那州的半导体制造工厂，与台积电高管一起在刚刚下线的晶圆上签名。

这片晶圆是英伟达最新一代、迄今为止最强的AI芯片平台Blackwell的首批“美国本土制造”产品。

Blackwell芯片拥有2080亿个晶体管，是其上一代旗舰产品Hopper芯片的2.5倍以上。按英伟达说法，其性能将为大模型推理等任务带来数十倍提升。

在黄仁勋公布的产品路线图中，英伟达计划以“一年一更”节奏快速迭代AI芯片，Blackwell之后是Blackwell Ultra，再之后是Rubin和Rubin Ultra。技术车轮加速向前滚动，但这些最新产品从诞生之初，就似乎与中国市场隔着一堵墙。

一边是中国市场产品线被快速压缩，另一边是其全球主力产品线加速迭代，并将最先进制造环节向美国本土迁移。

至此，一个巨大的市场“空”间开始形成。

“填补”

10月17日晚间，寒武纪（688256.SH）披露2025年第三季度财报：2025年第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%；当季实现归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，去年同期亏损1.94亿元。

拉长时间线看，2025年1月到9月，寒武纪实现营业收入46.07亿元，与去年同期的1.85亿元相比，增长2386.38%。

利润变化幅度更大，2025年前三季度，寒武纪合计实现16.05亿元的归母净利润，而2024年前九个月净亏损7.24亿元。

2025年前三季度“成绩单”，解释了寒武纪股价在2025年以来持续暴涨，甚至在8月底一度短暂超越贵州茅台（600519.SH），成为A股股价最高公司。

业绩增长背后，首先是供给侧变化：英伟达高端产品缺位，为国产芯片让出最直接市场空间。但更深层原因来自需求侧演进。

大模型技术应用主要分两个阶段。

第一阶段是“训练”，需用海量算力将模型从零开始“喂”出来，此阶段对芯片性能要求极高，是此前A100和H100的主战场；第二阶段是“推理”，即让已训练好的模型执行具体任务，如回答用户问题、生成图片。

2025年初，DeepSeek发布的R1推理模型在行业内引发震动，直接带动AI应用在各行各业加速落地，也让国产芯片在推理环节的性价比优势开始凸显。

值得注意的是，根据寒武纪披露的股东信息，知名“牛散”章建平在2025年第三季度继续增持寒武纪约32万股股票，总持股数超640万股，占公司总股本1.53%，名列第五大股东。

尽管营收和利润增长可观，但寒武纪2025年前三季度“经营活动产生的现金流量净额”仍为负数，达-0.29亿元。同时，从季度环比看，寒武纪第三季度营收和净利润，相比业绩异常强劲的第二季度，分别下降2.4%和17%。

毕竟，寒武纪只是填补英伟达留下市场真空的力量之一。

例如，在英伟达高端芯片受限后，华为旗下的昇腾系列芯片凭借软硬件协同优势，迅速成为市场有力替代选项。

英伟达老对手AMD同样未缺席，该公司正凭借MI300系列AI芯片，积极在中国市场寻求机会。

由此，英伟达的缺位，让原本由一家企业主导的市场格局，进入群雄并起的新阶段。