极米科技港股IPO：新征程中的市场挑战与增长机遇

资本市场的全新旅程，能否成为极米科技实现逆转的关键一击？

在2025年双十一购物节前夕，投影设备领域的巨头极米科技正式向香港交易所递交了上市申请，这一举措引发了市场各界的广泛关注。

然而，根据洛图科技观研的数据，今年7月中国智能投影线上监测市场的销量为23.3万台，同比下滑16.1%，销售额也下降了9.5%——在消费投影设备市场面临压力的背景下，整个行业对龙头品牌极米的动向更为关切。

极米科技市值蒸发超过80%

此次转向港股市场，极米科技或许看中了其流动性优势，也可能是需要新的融资来“补充血液”——先前的财务报告显示，上半年极米实现了净利润同比超过20倍的惊人增长，但现金流却出现“入不敷出”的状况。依据招股书所述，极米计划将融资用于国际市场营销、整体研发能力提升、支持产品组合扩展以及企业运营等方面的布局。

80后“股神”创业，曾登顶430亿市值高峰

时光回溯到2014年。当时，80后四川自贡人钟波带领团队，将研发的首款量产智能投影产品“极米Z3”推向市场。年轻消费者普遍感到新奇，因为这款产品将影视内容、音响和智能系统全部整合进一个如A4纸大小的盒子中，投射画面尺寸可在30至180英寸之间自由调整，连接Wi-Fi即可直接播放，在节省空间的同时易于携带。

“极米Z3”的推出，对家庭娱乐视听形态产生了一定冲击，但钟波认为这仅是开端，在面对媒体时，他多次提出一个设想——“未来的电视将不再拥有实体屏幕”。

他并非以“外行人”的视角做出判断。相反，钟波与京东方董事长王东升、网易创始人丁磊同样毕业于电子科技大学，曾在海信电视研究所、晨星半导体（专注于电视芯片领域）等领先企业工作十多年，从工程师晋升至技术总监，是显示技术领域的专家。

2012年，钟波辞去了年薪百万的工作，邀请同学和同事前往成都创立了“极米科技”，据新快报等官方媒体报道——钟波当时享有“创业股神”的称号，早年通过投资腾讯股票获得了丰厚回报。这些资金支撑了极米初期的现金流。

2014年，极米的产品首次参与双十一，在智能投影品类开创了一条高速增长路径。据环球网统计，2014年其双十一全网销售额达2000万元，2015年同期突破7000万元，2016年双十一当天仅天猫平台支付金额就超过7500万元，而到2017年双十一，极米全网销售额突破2亿元。

凭借创新且成功的市场开局，极米后续获得了芒果传媒、百度风投、经纬中国、四川文化股权基金等机构的投资，到2020年，其在投影设备市场份额已攀升至约22%。

2021年3月3日，极米科技成功在上海证券交易所科创板挂牌上市，首日收盘价较发行价飙升296.33%，并持续上涨，市值峰值达到430亿元；80后创始人钟波的身家也随之攀升，最高时增至约80亿元。

上半年盈利激增20倍背后，现金流紧张

智研咨询等市场调研机构预测，2025年中国智能投影销量将增长至633.1万台，销售额将增至110.8亿元。

但整体市场的增长，并未让极米感到轻松。

事实上，自2023年以来，极米的营收持续下滑。根据此次递交港股IPO前极米发布的财报，2023年营收35.57亿元，同比下降15.77%，净利润1.2亿元，同比下滑76.09%；2024年极米营收34.05亿元，同比减少4.27%。

此外，公开财报显示，极米科技自2022年起连续三年缩减人员：2021至2024年各年末，员工总数分别为2715人、2635人、2448人、2225人。其中，研发人员数量也在下降，截至2025年6月30日，公司研发人员共580人，较上年同期的749人减少22.56%。

不过，2025年出现变化。财报显示，2025年上半年，公司营收16.26亿元，同比微增1.63%。更值得关注的是净利润的变动，其半年度净利润达到8866.22万元，而去年同期仅为410万元。公司方面解释，利润暴增主要归功于持续推动研发创新和供应链优化，通过提升零部件通用性等措施实现成本降低和效率提升。

然而，公司的现金流却趋于紧张。财报显示，去年年末现金流净额还在1亿元以上，今年半年度报告期末净额则约为-4.4亿元。

导致极米科技增长放缓以及资金链逐渐短缺的原因可能主要有两方面：

·首先，中国彩电市场的复苏和新一代显示技术的普及，对投影设备构成冲击。

2023年以来，在“国补”等消费刺激政策与显示技术升级的双重推动下，中国彩电行业呈现量价齐升的复苏态势，奥维云网最新数据显示，2025年上半年市场总销量1375万台，同比增长1.8%，销售额达561亿元，同比大幅增长7.5%。这背后，是Mini LED、85寸以上超大屏等高端产品占比持续提升带来的结构性变化，且高性价比的高品质产品不断涌现，目前85寸Mini LED屏幕电视的价格已降至3000元级别，比高端投影仪更为便宜，一定程度上削弱了中高端投影产品在“大屏”“清晰度”营销方面的传统优势。

除了面对电视的竞争，极米还需应对同行的“性价比”挑战。目前，极米主要采用DLP技术路线，即先将影像信号进行数字处理，再投射光线，这类产品价格较高，主力区间在2000~3000元，更高端的产品超过5000元，而市场上主打LCD投影产品线的中低端设备价格可低至千元左右，抢占了入门级家用娱乐场景和消费者，成为国内智能投影仪市场的主要增长点之一。

·其次，备货回款的速率受市场影响，相关费用严重挤压了现金流空间。

据财报数据，2025年上半年期末，极米科技的存货余额高达11.84亿元，较期初增长23%，占当期总资产比例约21%；相比之下，极米同期营收为16.23亿元，加速存货周转或将成为极米下一步需要解决的关键问题，否则公司可能面临存货减值风险。

根据最新财报，四川文化股权基金已退出股东行列，减持的股东中，百度网讯本期较上期减持19.85%至282.71万股，而北向资金等机构则对极米进行了增持。

值得注意的是，过去一年来，极米频繁发布其创始人、股东及员工减持公司股份的公告。2月，创始人钟波减持70万股，套现约7774万元，10月，极米公告显示，创始人钟波因个人资金需求，计划继续减持不超过84万股股份，占总股本的1.2%，套现金额约9500万元。目前钟波持有股份167.88万股，持股比例为2.4%，仍是第一大股东。

“车载+出海”的新叙事，能否支撑下一个增长极？

今年1月在公司10周年新品发布会上，极米科技推出了全球首款通过IMAX Enhanced认证的智能投影RS 10 Ultra和RS 10 Ultra典藏版。极米对外宣称，这两款产品采用护眼三色激光技术，整合了新一代智能感知技术——Eagle Eye鹰眼计算光学5.0技术和全自动云台。

显然，极米正进行尝试，将产品从消费级扩展至对投影技术要求更高的车规级及工程级领域，主打将投影技术融入智能汽车关键趋势。

据招股书和此前报道，2024年极米成立了车载事业部，获得了赛力斯、北汽等8个定点项目。今年3月，极米还主导了华为问界M9的智能激光投影系统开发。

简而言之，极米的车规投影业务围绕车载座舱投影和智能车灯投影两大方向展开，且已实现量产交付，被赛力斯、江淮汽车、北汽等领先主机厂应用于多款新能源汽车车型，因此被视为公司第二增长引擎。

但成为汽车大厂的供应商并非易事。很大程度上，备货、交付与回款在汽车行业都需要较长周期，加上近年来汽车用品、配件供应商的毛利率呈下降趋势，在现金流方面，极米仍需进一步控制。

此外，极米还在构建第三增长引擎——出海战略。据行业研报分析，全球投影仪市场规模预计从2025年的123.9亿美元增长至2030年的162.7亿美元，年增长率为5.6%。当前中国企业在这一赛道优势显著，全球约75%的投影仪由中国生产。

极米神灯

根据极米此次递交的招股书，2022年、2023年、2024年，公司来自中国内地以外地区的客户收入分别约为7.9亿元、9.1亿元、10.9亿元，占同期总收入的18.7%、25.7%、31.9%。

公司半年报显示，极米科技产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域的主要线下渠道，合作方包括亚马逊、日本乐天等线上平台，以及山姆会员超市、沃尔玛、Bic Camera等知名线下连锁商超。

然而，中国投影设备的出海厂商并非仅有极米一家。除了Vidda、坚果、当贝等头部品牌外，不少供应链端厂商也在发力海外市场——2024年，国产投影仪品牌Magcubic跻身全球投影仪出货量Top10排行榜，该品牌仅用半年时间就冲入全球出货量Top10，一度在速卖通平台上实现单天单品销量2万台、单月营收近千万美元等业绩。

同类竞争依然存在，不难预见，极米在转型之路上仍需面对诸多挑战。

这把锤子所体现的极致产品精神，曾见证极米走向高峰、突破百亿市值，而如今面对市场与同行的多维竞争，“极米锤”是否能在港股市场、新赛道中为企业开辟道路，已成为钟波团队的新课题。