拓普集团：减持潮中股价逆势创新高，机器人业务开启新增长曲线

创始人减持无碍股价新高

市场犹如围城，有人悄然离场，有人争先涌入。

2025年9月，A股市场迎来一波显著的减持浪潮。根据Wind数据统计，9月前四周，A股上市公司共计发生696起减持事件，涉及426家公司，事件数量较去年同期增长49%。其中，拓普集团实际控制人邬建树及其一致行动人进行的约9亿元规模减持，成为市场关注的焦点。

9月17日，拓普集团发布公告披露，公司实际控制人邬建树、邬好年父子及其一致行动人在8月29日至9月10日期间，通过集中竞价方式合计减持公司股份1343万股，占公司总股本的0.7728%。若以减持期间股票均价65.80元计算，本次减持套现金额约达8.84亿元。

公开信息显示，拓普集团创立于1983年，最初以汽车橡胶减震垫、密封条等产品的研发生产为主业，通过为北京吉普、一汽大众等客户配套，完成了早期资本积累。进入21世纪后，公司业务逐步扩展至汽车减震、隔音、模具、连轴器及特种橡胶等五大领域。2014年，邬建树将五大板块整合重组，形成完整的NVH（噪声、振动与声振粗糙度）系统，使公司成为国内少数具备整车同步研发能力的NVH集成解决方案供应商。2025年3月，拓普集团在上交所成功上市，募集资金14.68亿元。

上市后，公司敏锐把握汽车产业电动化转型机遇，产品线从传统的减震与内饰，延伸至轻量化底盘、热管理系统、智能驾驶等新兴领域。目前，其合作客户囊括特斯拉、华为-赛力斯、小米、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、蔚来、长城、小鹏等主流车企。拓普集团现已拥有NVH减震、内外饰、热管理、底盘系统等八大产品系列，是国内产品线最为丰富的汽车零部件企业之一。

自2015年3月上市以来，拓普集团股价累计涨幅已超15倍。持续向好的业绩是支撑其股价长期走强的重要基础。数据显示，2015年至2024年，公司营业收入从30.07亿元增长至266亿元，净利润由4.09亿元攀升至30.01亿元。特别是在2020年后，伴随国内新能源汽车产业爆发式增长，公司轻量化底盘等产品需求激增，推动营收与净利润进入加速增长通道，股价也随之迎来主升浪。

作为国内汽车轻量化领域的领军企业，拓普集团被众多投资者寄予“中国博世”的厚望，其估值长期维持在较高水平。即便在实控人大额减持公告披露后，公司股价依然表现坚挺。9月18日，即减持结果公告次日，拓普集团股价上涨3.23%，单日成交额接近百亿元，股价与成交额双双创出历史新高，彰显市场对其未来前景的持续乐观预期。

连续两季利润缩水

然而，有市场分析指出，按照“天价天量”的传统技术理论，拓普集团股价在高位放出巨量，可能预示着阶段性顶部的形成。此外，尽管创始人减持行为本身不改变公司基本面，但从半年报数据看，拓普集团净利润已连续两个季度同比下滑，这也是上半年其股价一度低迷的重要原因。

2025年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入129.35亿元，同比增长5.83%；实现净利润12.95亿元，同比下降11.08%。这是自2019年以来，公司中期净利润首次出现负增长。分季度看，第二季度公司营收71.67亿元，同比增长9.69%，净利润7.29亿元，同比下滑10.04%，继第一季度之后再次出现两位数跌幅。

毛利率下降是导致拓普集团上半年“增收不增利”的核心因素。数据显示，上半年公司综合毛利率为19.55%，较去年同期的21.35%下降1.8个百分点。具体到业务板块，内饰功能件、底盘系统、减震器、汽车电子、热管理系统及电驱系统等六大业务的毛利率均同比下滑，其中电驱系统毛利率下滑幅度尤为显著，达21.76个百分点。

财报显示，上半年拓普集团营业成本达104.06亿元，同比增长8.25%，成本增速高于营收增速（5.83%）。新产能建设是拉低毛利率的重要原因之一。上半年，公司杭州湾九期、河南及泰国一期等工厂项目持续推进，多项新工厂投建带来了阶段性的成本压力。

值得注意的是，上半年在终端需求疲软、供给过剩的背景下，国内钢材、橡胶等大宗商品价格整体呈下行趋势。截至6月末，普钢绝对价格指数下跌7.9%，螺纹钢价格指数下跌8.7%，热卷价格指数下跌7.5%。

由此可见，原材料成本并非拓普集团毛利率下滑的主因，压力更多来自于下游整车企业的成本传导。其中，核心客户特斯拉新车销售的疲软尤为关键。

拓普集团自2016年起成为特斯拉的底盘供应商，为其Model 3车型提供轻量化铝合金底盘结构件。此后，公司配套范围逐步扩展至臂架、副车架、电池包、电池盖板、电池托盘内饰及热管理系统等领域，单车价值持续提升。2020年特斯拉上海超级工厂投产后，拓普集团业绩迎来爆发式增长。2020年至2024年，公司营收从65.11亿元增至266亿元，净利润从6.29亿元增至30.01亿元，特斯拉的订单贡献巨大。

然而，随着中国本土新能源汽车品牌的强势崛起，以及马斯克涉足政坛带来的不确定性，特斯拉新车销量自2024年起显现疲态。数据显示，2025年上半年，特斯拉全球交付汽车72.08万辆，较上年同期的83.1万辆下降约13.3%。其中，在中国市场交付26.34万辆，同比下降约5.4%。

面对销量下滑，特斯拉屡次采取“降价减配”策略以刺激销售。上半年，Model Y减配版等车型价格下调幅度明显，这必然将成本压力向上游零部件供应商传递。

最新动态显示，2025年9月，特斯拉Model 3长续航后轮驱动版官方指导价从26.95万元降至25.95万元，降价1万元。在此背景下，专业机构对拓普集团2025年整体业绩预期趋于谨慎。据东海证券最新研报，其对拓普集团2025年净利润预测值已从40.09亿元下调至30.47亿元，下调幅度达25%。

机器人业务打开想象空间

事实上，由于净利润连续两个季度同比下滑，拓普集团上半年股价走势一度承压。2025年2月至7月，公司股价从75.69元的高点跌至46.04元，区间最大跌幅接近50%。

但进入8月后，伴随市场整体回暖，拓普集团股价触底反弹，并于9月中旬创出历史新高。此番上涨，除市场流动性改善带来的估值修复外，机器人概念的主题炒作亦是关键推动力。

自特斯拉2022年发布Optimus（擎天柱）人形机器人以来，该领域便持续吸引全球资本目光。特斯拉CEO埃隆·马斯克预计，Optimus将在未来3至5年内实现量产，年产量有望达数百万台，并称“擎天柱将占据特斯拉未来价值的80%”。

也正是从2022年开始，拓普集团积极进军机器人产业，将运动执行器作为重点发展方向。2023年，公司成立电驱事业部，专注机器人执行器的研发与生产。2024年，公司投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地。

作为机器人的运动核心，执行器需模拟人类关节的协调性与灵活性，满足轻量化、小型化及低功耗要求。按运动类型，可分为旋转执行器和直线执行器，分别负责旋转和线性运动。

从成本结构看，执行器在机器人总价值量中占比很高。以特斯拉Optimus为例，执行器价值量约占零部件总价值的44.5%，而拓普集团正是其核心供应商之一。

“技术同源”是拓普集团成功从汽车零部件跨界至机器人领域的关键。凭借在线控刹车系统（IBS）领域的多年技术积累，公司在机械、减速机构、电机、电控及软件等方面底蕴深厚，而机器人执行器的核心模块与线控制动技术高度相通。此外，公司具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力，以及整合电机、减速机构、控制器的系统经验，这强化了其在机器人执行器研发与测试方面的优势。

据公司年报披露，拓普集团与客户合作始于直线执行器，随后启动旋转执行器研发，并进一步开发灵巧手电机等产品。目前，直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机等已多次向客户送样。2024年，公司电驱系统板块实现营收1342.74万元，同比增长超600%，销售毛利率为50.90%，同比下滑30个百分点。

按照马斯克的展望，到2040年全球运行的人形机器人可能达100亿台，单台价值约2万至2.5万美元。每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值达数万元。因此，作为核心部件，执行器未来市场空间有望达到百万亿级别，这构成了拓普集团股价逆势创新高的核心逻辑。

最新半年报显示，2025年上半年，拓普集团电驱系统板块实现营收765.83万元，同比增长22%，占公司总营收的0.06%；销售毛利率为30.56%，同比下滑21.76个百分点。

显而易见，尽管机器人相关业务收入增长较快，但其当前营收贡献仍微乎其微。同时，该业务毛利率持续下滑，也反映出国内人形机器人领域的竞争正日趋激烈。因此，尽管马斯克描绘的百万亿美元市场蓝图极具吸引力，投资者仍需警惕短期概念炒作过热及产业化进程不及预期等风险。