特斯拉第三季度财报深度剖析：营收创新高背后利润大幅下滑，马斯克将未来押注AI与机器人

特斯拉近期公布的第三季度财务报告，呈现出一幅充满矛盾与对比的景象。

首先是亮眼的营收数据：公司营业收入与汽车交付量双双刷新历史纪录，总营收达到281亿美元，实现了11.6%的同比增长；第三季度汽车交付量更是创下49.7万辆的新高，这一表现超出了多数分析师的保守预测。

然而，资本市场对这份成绩单的反应却相当冷淡。

财报发布后，股价在盘后交易中应声下跌。特别是在马斯克出席电话会议期间，跌幅进一步扩大，盘中最大跌幅接近5%。以当日收盘时约1.46万亿美元的市值计算，特斯拉市值单日蒸发近730亿美元，约合人民币5200亿元。

截至本文发稿前，其盘前交易股价仍下跌超过3%。

表面看，“增收不增利”是直接诱因，但更深层的原因，或许隐藏在马斯克在业绩会上的表态中——他对当前不尽人意的业绩细节避重就轻，转而将叙事重点再次投向充满不确定性的未来蓝图。

01 业务繁杂与利润收窄

市场之所以反应消极，归根结底是这份财报未能满足投资者的更高期望。

积极的一面在于汽车业务，其营收攀升至212亿美元，较去年同期增长6%。其中，单纯汽车销售带来的营收达到203.59亿美元，同比增长8.1%，这是自2023年第四季度以来，该项营收首次突破200亿美元大关。

创纪录的汽车销量是主要推动力。特斯拉三季度在全球交付了49.7万辆新车，同比增长7.4%，显著高于市场预估的43.96万辆。中国市场的贡献尤为突出，三季度销量飙升至16.92万辆，环比激增31%。仅上海超级工厂在9月份的单月交付量就突破了9万辆。

这种“销量冲高”在许多分析师的预料之中，核心驱动力是美国联邦电动汽车税收抵免政策定于9月30日到期，“政策末班车”效应刺激消费者集中购买，从而助推特斯拉创下季度交付量历史峰值。

然而，问题在于，销量增长并未同步转化为利润增长，陷入了“增收不增利”的窘境。

第三季度，特斯拉的营业利润为16.24亿美元，同比大幅下滑40%；营业利润率仅为5.8%，相比去年同期的10.8%近乎腰斩。

净利润的表现则更为惨淡，仅为13.7亿美元，较去年同期的21.7亿美元骤降37%，这已是其净利润连续第四个季度同比下滑。每股收益同样下滑37%至0.39美元；经调整后的每股收益为0.50美元，也低于市场预期的0.54美元。

公司的综合毛利率已降至18%。若剔除监管信贷收入的贡献，汽车业务本身的毛利率仅为15.4%，低于市场预期的16.3%。

相比之下，储能业务正以迅猛的势头成长为特斯拉坚实的第二增长曲线。该业务营收达到34.15亿美元，同比大增44%，创下历史新高，且毛利率高达32%。在本季度，它已成为拉升公司整体营收和利润水平的关键力量。

这也从侧面反映出，如果没有储能业务的强力支撑，特斯拉第三季度的财务表现将更为暗淡。

对于利润严重下滑的原因，特斯拉给出了几点解释。其一，来自出售监管积分（“卖碳”）的利润持续萎缩。该部分收入从去年同期的7.39亿美元锐减至4.17亿美元，同比降幅高达44%。

其次是关税带来的影响。这一点马斯克早已提前预警。在7月的财报电话会议中，他与首席财务官瓦塔内贾就曾告知股东，更高的关税成本及税收抵免政策到期将对公司业绩造成冲击。

据特斯拉在业绩会上披露，仅关税一项所产生的额外成本就达到约4亿美元。

最后，也是最核心的内部因素——持续价格战导致的平均单车售价下滑，以及更廉价的Model Y车型的推出，直接压低了第三季度的单车利润。特斯拉对此不愿多谈。

第三季度，特斯拉汽车平均售价为4.27万美元（约合30.4万元人民币），同比下滑1.35%，环比下滑1.65%。单车净利润仅为0.28万美元，若再扣除监管积分收入，则仅为0.11万美元。

此外，运营费用的大幅增加也是拖累利润的另一重要因素。该费用同比增长50%至34.3亿美元，环比增长16%。

具体来看，研发费用飙升至16.3亿美元，同比暴涨56.88%，几乎相当于每日投入1.3亿元人民币。销售、一般及行政费用也增至15.62亿美元，同比增长31.70%。特斯拉表示，这部分支出的增长与人工智能（AI）及其他研发项目密切相关。

所幸，特斯拉的财务“弹药”仍然充足。第三季度末，其现金、现金等价物及投资总额攀升至416.47亿美元（约合人民币2967.97亿元），同比增长24%。自由现金流达到39.9亿美元，同比增长46%。

02 马斯克谋划掌控机器人“军团”

熟悉特斯拉风格的人都知道，每当其现实业务表现乏力时，马斯克便会打出描绘“未来”的王牌，这次也不例外。

业绩说明会伊始，马斯克便宣称特斯拉正处在“将人工智能带入现实物理世界”的关键转折点。

潜台词是，仅靠电动汽车业务已不足以支撑特斯拉宏大的未来愿景，也无法维系其近1.5万亿美元的市场估值。因此，马斯克在整场电话会议中几乎避而不谈汽车利润与销售的具体情况。

相反，他将叙事重心完全转向人工智能领域，浓墨重彩地阐述了四件事：新一代AI芯片、自动驾驶出租车（Robotaxi）、完全自动驾驶（FSD）系统以及人形机器人“擎天柱”（Optimus）。

首先，马斯克对解决“无监督全自动驾驶”技术难题展现出空前信心。“基于我们目前所取得的认知进展，在实现无监督全自动驾驶方面，我可以充满信心地说，我们决定以尽可能快的速度扩大汽车生产规模。”他如此表示。

这里所指的扩大生产，重点便是计划于2026年第二季度投产的自动驾驶汽车Cybercab。按照马斯克的预期，特斯拉有望在24个月内将产能提升至300万辆，核心增量正来自于这款新型车辆。

然而，谈及FSD当下的具体进展，马斯克的表述则显得有所保留。目前，特斯拉FSD的付费用户约占车主总数的12%，FSD V14版本已在美国开放用户自主升级。

对于全球其他市场，特斯拉的答复依旧是“正在等待相关监管部门的批准”。

不过，马斯克并未忘记老用户，他宣布预计在2026年第二季度推出适用于Hardware 3硬件车型的FSD V14 Lite（精简版），以覆盖更广泛的现有用户群体。

由于FSD系统的累计行驶里程已突破60亿英里（约96.56亿公里），这似乎给了马斯克极大的信心，他决定逐步扩大全无人自动驾驶的测试范围。

这一计划主要体现在Robotaxi业务上。马斯克表示，将在未来几个月内逐步取消车辆安全员。预计在今年年底前，在奥斯汀率先推出全无人驾驶的Robotaxi服务，届时运营范围将扩大至8到10个区域。当然，初期的服务仍由特斯拉现有车型承担，而专为运营设计的、无方向盘和踏板的Cybercab，才是原计划中Robotaxi的最终形态。

谈到即将量产上车的新一代AI5芯片，马斯克毫不吝啬赞美之词，声称其在某些应用场景下的性能相比前代AI4芯片有高达40倍的提升。该芯片将由台积电和三星共同代工生产，以确保充足的产能，富余的算力还可用于AI模型训练。

最后，也是本次业绩会上最引人瞩目的部分——人形机器人Optimus。马斯克在电话会上宣称，Optimus有潜力成为特斯拉有史以来“规模最宏大”的项目。

他甚至将自己那份价值高达1万亿美元的薪酬激励计划，与Optimus项目的推进直接挂钩。在会议上，马斯克将Optimus未来的发展规模形容为组建“机器人军团（Robot Army）”。

他明确表示：如果无法拥有足够的公司控制权，他将不愿意全力推进这支“机器人军团”的建设。

马斯克直言不讳：“我对自己在特斯拉投票控制权的根本担忧在于，如果我去构建这个机器人军队，未来是否会被排挤出局。这是我唯一试图解决的问题，即我是否还能保持强大的影响力。如果没有足够强大的影响力，我就不愿意建立这支机器人军队。”

值得一提的是，在马斯克那份万亿薪酬计划的兑现条件中，其中一项关键指标便是交付100万台Optimus机器人。

根据规划，特斯拉计划在明年第一季度准备好Optimus的原型产品。公司计划建设一条年产能达百万台的生产线，期望在明年年底前启动正式生产，当然这将经历一个产能爬坡的过程。展望未来，到Optimus 4代时，年产量目标为1000万台；而进入Optimus 5时代，年产量预计将达到惊人的5000万至1亿台。

显然，马斯克对Optimus寄予了极高的期望，否则也不会未雨绸缪，担心未来可能发生的“卸磨杀驴”戏码。

只是，马斯克所畅想的那个机器人时代，究竟能否如期而至？这依然是一个巨大的问号。