天赐材料：电解液巨头的崛起、沉浮与复兴之路

1987年，改革开放的东风席卷华夏大地。面对这一历史性机遇，当时在中科院广州分院任职的青年科研骨干徐金富，果断舍弃铁饭碗，毅然投身商海，开启创业征程。

彼时，中国经济正步入快车道，洗发水、沐浴露等日常洗护用品开始普及千家万户。徐金富凭借其化学专业优势，与蓝月亮创始人罗秋平合作，依靠自主技术研发，在日化化学品领域成功突围，并借助蓝月亮项目的成功，掘得了人生第一桶金。然而，随后在医药中间体研发上的失利，让这笔初始资金迅速消耗殆尽。1995年，徐金富重返广州，从熟悉的日用化学材料领域重振旗鼓，并于2000年出资510万元，创立了广州市天赐高新材料科技有限公司，即日后赫赫有名的天赐材料。依托多年积累的技术底蕴与行业资源，公司稳步发展，相继赢得宝洁、欧莱雅、联合利华等国际日化巨头的订单，逐渐成长为国内日化原料领域的隐形冠军。

随着日化原料业务日益壮大，徐金富敏锐地洞察到锂离子电池及新能源汽车行业蕴藏的巨大商机。最终，他决定带领天赐材料进军新能源赛道，并将业务重心锁定在锂电池电解液的研发与生产上。正是这一颇具远见的战略转型，为后来“电解液巨头”的诞生埋下了伏笔。

大起大落

在电解液产品体系中，核心材料当属六氟磷酸锂，其品质优劣直接关乎电解液的性能表现。在天赐材料涉足该领域前，六氟磷酸锂的生产技术长期被日本、韩国企业所垄断，关键技术受制于人导致国内电解液成本高昂。为打破这一“卡脖子”困境，徐金富不惜重金收购了美国一家公司的六氟磷酸锂生产工艺。经过数年潜心攻关，天赐材料终于在2011年成功实现六氟磷酸锂的规模化生产，成为国内首家突破该技术壁垒的企业，一举扭转了依赖进口的局面。

掌握核心技术后，天赐材料发展步入快车道。2015年，公司通过收购东莞凯欣成功切入宁德时代供应链体系。彼时，宁德时代正快速崛起为全球动力电池龙头，绑定大客户的天赐材料充分享受了行业红利。仅2018年至2020年，宁德时代向天赐材料采购电解液的金额就从4.57亿元猛增至9.97亿元，公司营收也从20.8亿元增长至41.19亿元。

2021年，新能源汽车行业爆发式增长，锂电池需求激增，供需紧张。不久，宁德时代向天赐材料抛出一份巨额订单：其全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订协议，约定在2022年6月30日前，供应对应15000吨六氟磷酸锂使用量的电解液产品。为此，宁德时代甚至预付了高达6.75亿元的货款。此外，凭借与宁德时代的合作背书，天赐材料的客户群持续扩大，比亚迪、国轩高科、LG等头部电池厂商相继成为其客户。公司体量也随之急剧膨胀，2022年巅峰时期，营收高达223.2亿元，净利润更是达到57.14亿元。

然而，商业周期如同潮汐，有高峰必有低谷。进入2023年，由于电解液行业此前的高利润吸引大量资本涌入，电解液及其关键原料六氟磷酸锂产能集中释放，市场供需关系迅速逆转，陷入产能过剩，价格战随之打响。以电解液为例，其价格在2022年3月曾触及13万元/吨的高点，但到2024年一度跌破2万元/吨的“地板价”。市场数据显示，2024年4月，磷酸铁锂电解液市场均价已深跌至2.22万元/吨。与此同时，六氟磷酸锂价格也从峰值时的59万元/吨一路暴跌，2024年进入7万元/吨以下的筑底区间，后续更下探至6万元/吨以下，相较高点跌幅超过八成。价格雪崩直接击穿了天赐材料的盈利防线。财报显示，2023年公司净利润为18.91亿元，较2022年的57.14亿元大幅下滑66.92%；2024年净利润进一步缩水至4.839亿元，同比下滑74.4%。从产品毛利率看，主营的“锂离子电池材料”2024年毛利率仅为17.45%，而2022年该数字高达38.55%。

走出“至暗时刻”

回顾天赐材料的发展轨迹，过去两年无疑是一段艰难岁月。股价走势也印证了这一点：公司股价在2021年10月创下84.01元/股的历史高点后便持续走弱，至2024年9月一度跌至12.76元/股的阶段低点，较最高点市值蒸发超过80%，缩水超1300亿元。然而，2025年9月后，天赐材料股价明显回暖，仅9月单月涨幅就达77.45%。

那么，股价强势反弹背后的主要驱动力是什么？分析认为，核心在于六氟磷酸锂价格的反转。今年以来，锂电池尤其是储能电池需求旺盛，行业甚至出现“缺芯潮”，这有力拉动了六氟磷酸锂的需求。上海钢联最新数据显示，10月14日，六氟磷酸锂均价报7.38万元/吨，较前一日上涨500元/吨。而在7月中旬，其价格还曾一度跌破5万元/吨。短短三个月，涨幅接近50%。

从业绩端看，在六氟磷酸锂价格反弹前，今年上半年天赐材料的经营已显现回暖迹象。财报显示，上半年公司实现营收70.29亿元，同比增长28.97%；净利润2.68亿元，同比增长12.79%。目前，由于六氟磷酸锂价格回升主要始于三季度，公司业绩尚未完全体现，但可预见其三季度盈利与毛利率将有显著改善。

除原材料价格反弹外，接连斩获大单亦是推动股价上涨的重要催化剂。此前，天赐材料公告称，其全资子公司九江天赐与瑞浦兰钧签署协议，自协议生效至2030年底，瑞浦兰钧将向公司采购总量不少于80万吨的电解液产品。据悉，此协议周期长达五年又一季，年均供货量不低于15万吨，这是天赐材料上市以来披露的最大规模长单。若加上7月与楚能新能源签订的55万吨订单，三个月内公司累计长协量已达135万吨。

此外，天赐材料正积极冲刺港股上市。根据公告，公司近日已向香港联交所递交H股上市申请。对天赐材料而言，赴港上市不仅是一次融资行动，更是应对行业分水岭的战略卡位。此前，公司在半年报中明确表示，随着国内电解液市场趋于饱和、竞争加剧，未来出口海外将成为明确主线，出口量预计逐步提升。

综上所述，无论是六氟磷酸锂价格的大幅回升，还是连续签下的重磅订单，都预示着天赐材料已逐步走出“至暗时刻”，迎来新的发展契机。