中国IPO市场政策导向凸显，资金优先流向高科技制造业

尽管上证综合指数攀升至十年来的高点，但今年1月至9月的首次公开募股（IPO）筹资额与2022年同期峰值相比，骤降84%。上市企业数量也仅为2021年同期的20%，且主要集中在纯电动汽车和半导体等战略性行业。这清晰反映了政府的政策意图……

中国的IPO市场正日益显示出政策驱动的特征。在大陆资本市场，IPO资源向纯电动汽车（EV）、半导体等相关产业集中，而IPO数量和筹资规模持续处于较低水平。这被视为通过筛选上市企业，将资金优先引导至具有成长潜力的制造业，从而加速产业升级。

美国调研公司Dealogic的数据表明，1-9月大陆市场IPO筹资额为100.65亿美元，较去年同期增长约70%。但与筹资额最高的2022年同期（633.46亿美元）相比，仍大幅下降84%。IPO企业数量仅有75家，仅相当于2021年同期最高纪录（375家）的20%。

IPO的核心目标是帮助企业通过资本市场从投资者募集资金。通常情况下，当股价处于高位时，企业更容易实现大规模融资，IPO数量也往往增加。目前，中国代表性股价指数——上证综合指数正位于十年来的高位。

即便如此，IPO企业数量和筹资额依然低迷。原因在于金融机构“通过控制股票市场的供给规模，防止股市行情暴跌”（瑞穗证券高级中国股票策略师王申申）。监管机构在促使特定产业易于在大陆IPO融资的同时，将對市场供需影响较大的大型IPO项目以及非制造业领域的IPO引导至香港市场。

观察大陆1-9月IPO筹资额排名靠前的企业，可以发现电动汽车等汽车相关企业表现格外突出。例如，4月上市的黑龙江天有为电子主要专注于汽车用液晶仪表等产品。QUICK FactSet的数据显示，该公司客户名单中包括比亚迪、中国长安汽车集团等国内汽车制造商。在筹资额前十企业中，包括黑龙江天有为电子在内，有5家企业属于汽车零部件等汽车相关领域。

作为中美经济摩擦焦点的半导体相关企业似乎也被优先推动上市。半导体制造设备商北京屹唐半导体科技已于7月在上海证券交易所的科创板上市。

被称为“中国版英伟达”的半导体企业中科寒武纪科技也已在科创板上市。科创板原本就被广泛认知为国家重点扶持企业的上市板块。在1-9月筹资额排名前十的公司中，有3家是在科创板上市的企业。

在大陆市场，预计未来仍会有更多尖端技术相关企业上市。

人形机器人企业宇树科技计划最早于今年内向上海证券交易所提交上市申请文件。由出身于英伟达的人士领导的GPU公司摩尔线程智能科技也已通过上海证交所上市委员会的审核。由于仅用3个月就通过审核，许多媒体针对这一罕见的审批速度进行了报道。

电动汽车、半导体、机器人均是中国领导层重视的产业领域，可称之为“国策股”。缩减IPO、支持尖端技术企业的做法，也具有支撑整体股市行情的效果。

除了IPO之外，日本综合研究所还对中国上市公司2015年至2023年的补贴金额进行了调查，发现制造业的补贴占销售额比例为0.63%，而非制造业的这一比例仅为0.20%。日本综研的主任研究员关辰一分析称：“在非制造业中，补贴同样优先分配给了能够为提升制造业竞争力做贡献的行业”。

中国召开的二十届四中全会对2026-2030年的经济运行方针等进行了讨论。在国家的支持下，中国半导体和电动汽车产业正稳步提高竞争力。未来，中国很可能继续采取重视高科技产业发展的措施。