尚鼎芯冲刺港交所：功率半导体细分领域玩家的上市之路

12月2日，深圳功率半导体企业尚鼎芯向香港交易所递交上市申请文件，由金联资本担任独家保荐机构。

尚鼎芯创立于2011年，注册地址位于深圳市南山区，作为一家无晶圆厂功率半导体供应商，专注于定制化功率器件产品的研发与供应。

该公司主营产品为MOSFET，同时涉及IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET，应用场景涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源、储能及医疗设备等领域。

益普索市场研究报告显示，中国MOSFET制造业市场集中度较高。2023年，按销售额计，前五大制造商约占49.3%的市场份额，其中英飞凌以25.2%的市占率位居榜首，尚鼎芯市占率为0.3%，其具体排名未公开。

此前，尚鼎芯已于今年4月向港交所首次提交上市申请。不过，其在上市前的一系列股权转让和分红操作引发市场争议。目前，公司实际控制人刘道国、吴映灵夫妇持有95%的股权，报告期内，公司累计向股东分红9872.2万元，而截至2025年9月底，公司现金及现金等价物仅为1419.6万元。

今年6月20日，尚鼎芯收到证监会关于境外上市的备案反馈意见，要求其说明新增股东股权转让的定价依据、定价差异原因及合理性等信息。

在12月2日提交的新版招股书中，尚鼎芯主要更新了今年前9个月的业绩数据。招股书未披露具体募资金额，募集资金拟用于研发开支、扩充办公和实验室空间、构建新的研发基础设施与设备、拓展海外销售和营销能力等。

01 MOSFET贡献超99%收入，研发团队共14人

益普索报告指出，2019年至2024年，中国MOSFET市场呈现恢复性增长趋势，市场规模从约33亿美元增至约59亿美元，复合年增长率为12.2%。该增长主要受益于中国电子行业的稳步发展和电动汽车普及对MOSFET需求的推动。

2022年至2024年，尚鼎芯的营业收入分别为1.67亿元、1.12亿元和1.22亿元，同期净利润分别为5360.9万元、3101.7万元和3511.2万元，研发投入分别为950万元、730万元和580万元。

2025年前9个月，公司实现收入1.05亿元，净利润3031.6万元，研发开支670万元。

▲尚鼎芯收入、净利润及研发开支变动情况（制图：芯东西）

2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，按产品线划分，MOSFET分别贡献了尚鼎芯99.9%、99.9%、99.8%和99.8%的营收。

报告期内，在尚鼎芯销售的三类MOSFET产品中，SGT MOSFET产品贡献最大，分别实现营收1.0亿元、5970万元、5960万元和5790万元，占总营收比例分别约为60.3%、52.8%、48.9%和55.0%。

消费电子是尚鼎芯产品的主要下游应用，报告期内分别贡献了66.8%、62.9%、56.1%和56.2%的营收。其他下游应用包括工业控制、汽车电子、新能源和储能以及医疗设备等。

报告期内，尚鼎芯的毛利率分别为55.8%、55.0%、56.9%和57.1%，与可比公司相比处于较高水平。例如，2024年全年，MOSFET行业上市公司新洁能的毛利率为36.42%。

尚鼎芯的产品主要在中国市场销售，报告期内在中国的销售额均占总营收的95%以上。

截至2025年11月24日，尚鼎芯员工总数为68人，其中销售和营销部门33人，研发部门14人。

尚鼎芯研发部门主管为刘鹏飞，他于2024年5月加入公司，主要负责产品技术规划、技术研究和技术问题解决。刘鹏飞在集成电路和半导体行业拥有丰富经验，曾于2009年至2015年在比亚迪微电子担任高级功率器件工程师，后加入华为研发团队。2017年后，他先后在龙腾半导体、华大半导体和维安电子担任技术管理职务，主要从事IGBT产品的开发与管理。

截至2025年11月24日，尚鼎芯拥有15项发明专利、5项实用新型专利、47项集成电路布图设计专有权、15项软件著作权和4项商标。

02 前五大客户占比下降，供应商集中度较高

2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，尚鼎芯前五大客户贡献的收入分别占总营收的45.8%、31.7%、26.7%及29.4%。同期，公司对单一最大客户的销售额分别约为2590万元、1130万元、1000万元及920万元，分别约占总营收的15.5%、10.0%、8.2%及8.7%。

尚鼎芯的供应商主要包括从事晶圆销售的公司、晶圆及功率器件制造与封装公司，以及报关代理商。报告期内，公司向五大供应商的采购额分别占采购总额的73.8%、61.7%、55.0%及56.4%。同期，向单一最大供应商的采购额分别约为4680万元、1830万元、1410万元及1970万元，分别约占总采购额的51.5%、35.1%、22.5%及28.6%。

招股书中强调，尽管美国政府近年来对从中国进口的商品征收关税及实施贸易限制，但在报告期内直至最后实际可行日期，这些贸易政策对尚鼎芯的影响并不重大，原因在于其供应商均不设于美国市场或从美国采购原材料，且公司几乎全部营收均来自中国销售。

03 创始人夫妇持股95%，近四年派息近1亿元

尚鼎芯的股权结构如下：

刘道国、吴映灵夫妇合计持有尚鼎芯已发行股本总额约95.0%的权益，为公司控股股东和实际控制人。其中，刘道国直接持有约52.40%的权益，间接控制23%的权益；尚晶投资（吴映灵为其唯一普通合伙人）间接持有约19.60%的权益。

上市后，刘道国、吴映灵、尚晶一号、宇拓志承投资、尚晶二号、尚晶三号及尚晶投资将构成尚鼎芯的控股股东组。尚鼎芯此前未进行外部融资。

创始人、董事长兼总经理刘道国在功率半导体行业拥有逾20年经验。他曾于2004年至2005年在珠海南科集成电子有限公司担任销售经理，2005年至2009年于深圳市茂钿科技有限公司担任业务经理，于2011年创办尚鼎芯。刘道国持有中山大学物理学学士学位，并于2020年12月取得中山大学工商管理硕士学位。

2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，尚鼎芯四位执行董事的薪酬总额分别为691.8万元、374.5万元、398.7万元和254.9万元。

报告期内，尚鼎芯进行了三次派息，累计派息总额达9872.2万元。

04 结语：传统硅基MOSFET仍具广泛应用场景

随着第三代半导体材料的发展，SiC MOSFET及GaN MOSFET产品逐渐兴起，凭借更高效率、更快开关速度和更好稳定性，在高温、高压、高频、高功率场景中拓展应用。

但尚鼎芯在招股书中指出，行业变化对传统硅基MOSFET的长期影响有限。传统MOSFET在低、中、高压水平上应用更广泛，尽管存在高温下泄漏及电阻增加等性能问题。因此，MOSFET因其紧凑尺寸和低功耗特点，更适合电源及消费电子产品。

此外，与更简单、成本更低的传统MOSFET相比，IGBT、SiC MOSFET及GaN MOSFET的生产普遍更复杂、成本更高。未来，尚鼎芯能否在竞争激烈的传统MOSFET市场保持现有优势，值得持续关注。