2025年加密货币行业回顾：四季关键词与主流化浪潮

2025年即将落幕，站在“加密主流化大年”的终点，我们有必要通过一系列关键词来梳理今年四个季度的脉络，一窥加密货币如何逐步渗透并改造当下的世界。

2025年的加密领域经历了诸多波澜起伏与花样百出：从1月初特朗普正式就职美国总统，到4月美国掀起全球关税贸易战；从Strategy引领的DAT财库公司潮流一度浮盈数百亿美元，到ETH、SOL财库上市公司乃至各类山寨币财库公司百花齐放后又万马齐喑；从股票代币化平台被视为“DeFi与传统金融的最佳结合点”，到纳斯达克交易所自我革命加入股票代币化热潮；从Hyperliquid、Aster等链上永续合约DEX的崛起，到估值均超百亿美元的预测市场双寡头Polymarket和Kalshi；从GENIUS稳定币监管法案的推出到言必称PayFi的稳定币应用热潮；从加密公司IPO到加密ETF常态化......在无数资金、注意力与监管力量的相互角逐、拼杀与媾和中，在无数造富项目、恶搞Meme币和黑客攻击事件中，在狂热的FOMO情绪、价格新高与争相买入中，在极度恐惧、史诗级暴跌和黑天鹅事件中，加密货币行业这棵壮年大树的年轮又厚重地增加了一圈。

金钱永不眠的背后，是Meme币玩家的载浮载沉，是撸毛空投用户的入不敷出，是华尔街资本的大举收编，是美国监管机构的抬手放行。这样的年份显得尤为复杂——它既非完全的牛市，也非冰冷的熊市；相较于以往冷热分明、板块轮动清晰的加密市场，2025年的加密行业在特朗普以及诸多威权政府力量的影响下，更像是一只上蹿下跳、难以捉摸的猴子；有人在此跌落神坛，有人却趁势而起，至于其中的成败得失，或许我们即将发布的《2025年加密投资回忆录》将会揭晓更多答案。而本篇，Odaily星球日报将用4个季度的关键词来系统回顾加密世界的2025年。

加密之春：特朗普效应（Trump Effect）持续发酵，TRUMP创造财富神话，加密监管框架走向明朗

1月，特朗普正式宣誓就任美国总统。延续去年其赢得大选后的火热势头，加密市场在经历短暂盘整后，BTC价格再度向10万美元大关发起冲击。就在特朗普就职总统前三天，顶着“特朗普官方Meme币”光环的TRUMP，将本年度第一波造富狂潮带给了众多加密市场参与者。我仍清晰记得那天上午，当同事最早分享TRUMP代币合约时，其完全稀释估值（FDV）仅为约40亿美元，而在“特朗普是否被盗号？”、“美国总统也敢发币？”、“特朗普想在任职前最后捞一笔？”等质疑声中，TRUMP的总市值却一路高歌猛进，迅速突破100亿美元、300亿美元，最终攀升至超过800亿美元。在这场令人瞠目结舌的造富运动中，不少中文区的Meme币玩家赚得盆满钵满，其中不乏个人盈利高达数百万美元甚至超过2000万美元的案例。关于TRUMP造富交易员的详细名单，推荐阅读《TRUMP盈利破百万美元的都是谁？赢麻的KOL与失意的ETH Maxi》。

很快，加密市场也为特朗普就职献上了自己的“贺礼”——1月20日，时隔一个月，BTC再度突破历史新高，价格飙升至109,800美元。

彼时，所有人都将特朗普视为当之无愧的“加密货币第一总统”。或许当时许多人并未意识到，“水能载舟，亦能覆舟”，特朗普为加密市场带来的，不仅仅是宏观政策和监管环境方面的利好，还有其家族相关加密项目所引发的一系列争议、收割和市场情绪的反复摇摆。

另一方面，“特朗普效应”的关键在于其上任后能否实质性改善美国的加密监管环境——首先，是能否出台边界更清晰、规则更友好的法案及行政命令。在这一点上，特朗普逐步兑现了部分承诺，包括任命Paul Atkins为美国证券交易委员会（SEC）新主席，委任David Sacks担任白宫人工智能与加密货币主管，并推动GENIUS稳定币监管法案通过等。

其次，则是加密市场及众多加密友好政界人士关注的“BTC国家战略储备”。3月初，特朗普签署总统行政令，推动利用过往罚没的BTC资产建立美国比特币战略储备。他特别强调：“不会增加纳税人负担。”更多细节推荐阅读《特朗普如约建立BTC战略储备，但资金来源纯靠罚没？》一文。

尽管如此，Polymarket预测市场上关于“特朗普在上任100天内建立BTC国家战略储备”的押注事件最终被判定为“否”（Odaily星球日报注：原因在于该事件规则明确规定，美国政府罚没资产不计入BTC储备范畴），这让许多参与者倍感郁闷，甚至有人在该事件评论区高呼“诈骗网站”。

Polymarket押注事件规则信息

此时，“内幕巨鲸”已初露峥嵘，Hyperliquid上的一位“50倍杠杆内幕交易者”凭借“特朗普建立加密货币储备”等消息盈利数百万美元。事件详情可参考《复盘Hyperliquid合约“内幕哥”骚操作，多空精准开平仓》一文。

这一时期，让特朗普深陷争议的事件也不少，包括TRUMP之后的“特朗普夫人代币MELANIA事件”以及阿根廷总统米莱引发的政治名人币LIBRA事件，均被认为是特朗普发币集团的“黑幕操作”。除此之外，第一季度的加密市场还见证了一系列“历史性事件”，其中包括：

Hyperliquid进行了“年度最大方空投”，令众多链上玩家羡慕不已；

Bybit突遭朝鲜黑客组织Lazarus Group攻击，被盗15亿美元资产；

饱受争议的以太坊基金会完成更新换代，原执行理事Aya升任主席。

而行业当时也未料到，特朗普这条“鲇鱼”即将让市场见识一场美国版的“成也萧何，败也萧何”。

加密之夏：DAT财库公司风潮涌起，ETH突破历史新高，稳定币站上舞台中央

第二季度伊始，加密市场便遭遇当头棒喝——4月初，特朗普发起全球范围的“关税贸易战”，全球经济局势顿时风声鹤唳，美股与加密市场接连遭受重创。

4月7日，“黑色星期一”当天，美股市值在一周内蒸发超6万亿美元，其中“美股七巨头”包括苹果、谷歌等公司市值蒸发超过1.5万亿美元。加密市场在经历了此前近一个月的震荡后，暴跌虽迟但到——BTC一度跌破8万美元关口，最低触及77,000美元；ETH最低跌至1,540美元，创下2023年10月以来新低；加密总市值缩水至2.6万亿美元，单日跌幅超过9%。推荐阅读《深扒关税战背后“元凶”，超6万亿美元一夜蒸发只因他？》

也正是从那时起，在经历了数月的市场下跌打击以及基金会组织改革之后，ETH终于显现出触底反弹的迹象和潜力。推荐阅读《新官上任三把火，以太坊基金会新任执行董事揭秘EF走向何方？》

与此同时，借助Circle在美股成功IPO的东风，稳定币及PayFi（支付金融）概念逐渐走入加密市场的主流视野，被无数人视为实现“加密货币大规模采用”的关键路径。推荐阅读：《稳定币10年风雨路，终成美国官方钦点“点对电子现金”》、《稳定币黄金时代开启：USDT向左，USDC向右》

5月下旬，随着以太坊联合创始人、Consensys及MetaMask创始人Joseph Lubin一声令下，美股上市公司Sharplink从一家体育营销公司转型，成为首个“ETH财库上市公司”。自此，DAT（数字资产财库）的热潮开始席卷整个加密货币市场，而ETH的价格也终于走出持续下跌的泥潭，并在几个月后成功突破此前4,800美元的历史高点，一度逼近5,000美元。

随后，“华尔街神算子”Tom Lee也携美股上市公司Bitmine加入“DAT财库热潮”。自此，ETH财库上市公司成为继Strategy引领的BTC财库公司之后，又一道独特的“加密世界风景线”。

ETH财库公司信息一瞥

截至撰稿时，根据strategicethreserve网站数据，ETH财库公司总数已增加至近70家，其中：

Bitmine（BMNR）以386万枚ETH的持仓量高居榜首；

Sharplink（SBET）以超过86万枚ETH的持仓量稳居第二；

ETH Machine（ETHM）以超过49万枚ETH的持仓量位列第三。

值得一提的是，以上三家DAT公司的ETH持仓量均大幅超过以太坊基金会的持仓量（不足23万枚）。

在ETH财库公司的示范效应下，SOL DAT公司、BNB DAT公司以及一系列山寨币DAT公司也如雨后春笋般涌现，在不甘落后的喧闹声中，其股价也如过山车般骤起骤落。

走过转型初期的狂热FOMO阶段，随着加密市场步入冷静期，以Bitmine为代表的ETH DAT公司如今面临数十亿美元的账面浮亏。而包括众多BTC储备公司在内的DAT财库公司，由于缺乏真实业务支撑，其市值与所持加密资产价值甚至出现了倒挂现象，数十家DAT公司的mNAV（即加密资产市值/公司市值）均跌破1的临界线。

加密盛夏的DAT公司们一度欢欣鼓舞，却尚未完全理解茨威格所言“所有命运馈赠的礼物，都已在暗中标好了价格”，而这价格，便是此后一蹶不振的股价。

当然，正如死亡往往孕育新生，在DAT热潮如火如荼的狂飙突进中，股票代币化的东风也悄然吹拂加密市场，并随后成为一股不可阻挡的趋势，甚至连传统美股交易所纳斯达克都无法置之不理，只能以自我革命的姿态加入这场“资本的饕餮盛宴”。

加密之秋：股票代币化浪潮席卷，链上Perp DEX与稳定币公链“双雄争霸”

在经历了6月底Circle（CRCL）强势登陆美股并实现“股价暴涨十倍”的里程碑后，加密市场连同传统金融市场对于稳定币及加密概念股的热情升温到了前所未有的高度。

受相关利好消息刺激，港股稳定币板块、券商板块纷纷上涨，包括京东、蚂蚁集团在内的众多互联网巨头也高调宣布即将进军稳定币赛道，引来无数关注。推荐阅读《港股山寨季来袭，加密概念股能否撑起牛市脊梁？》

借此东风，RWA（真实世界资产）赛道终于迎来重大拐点——股票代币化正当其时。

7月初，交易所Kraken、Bybit先后宣布通过xStocks平台开放股票代币化交易，支持包括AAPL、TSLA、NVDA等热门美股在内的数十支代币化股票交易。自此，主打“链上美股代币化交易平台”概念的xStocks成为了市场聚光灯下的焦点，MyStonks（现已更名为MSX.com）也乘势吸引了大批用户和投资者的目光。

如果说2024年初BTC现货ETF及当年7月ETH现货ETF的相继上线，让加密货币交易者拥有了“尊贵的美股交易员”这一戏称，那么今年股票代币化平台的出现，则真正意义上打通了“美股链上交易的最后一公里”，也让包括笔者在内的众多加密参与者第一次拥有了通过链上代币化平台进行多元化资产配置的可能性。

Odaily星球日报曾在《10问xStocks：交易美股代币时，我们到底在交易什么？》一文中对xStocks及代币化美股交易平台的背后机制进行了详细介绍。如今再看，其基本原理及资产管理模式仍未发生较大改变，不同的是，在众多美股代币化平台兴起之后，传统金融巨头也开始了自己的觉醒之路。

10问xStocks梗概

前有加密资管巨头Galaxy主动进行股票代币化发行；后有季度交易额达十万亿美元量级的美股交易所纳斯达克主动向美国SEC提交“代币化股票交易申请”。在资产发行及交易这片广阔赛道上，传统巨头的嗅觉丝毫不逊色。

与此同时，加密原生市场的盛宴则主要属于两大板块：

其一，是继Hyperliquid之后的“链上永续合约DEX大战”——BNB Chain生态的Aster以一场堪称暴力拉盘的方式为加密市场贡献了又一场造富奇迹，不少参与者直言“卖飞了数百万美元”；

其二，则是稳定币赛道的两大造富奇观：一个，是顶着“获Tether CEO支持的稳定币公链”名号的Plasma发起的“理财存钱活动”为众多参与者提供了丰厚空投，甚至有人仅存入1美元便收获了价值超9000美元的XPL代币空投，回报率超过900倍；另一个，则是特朗普家族加密项目WLFI正式上线，借助此前其旗下稳定币USD1的势头，参与者以0.05美元、0.15美元的公募价格获得了最高超过6倍的收益回报。

如今回望XPL、WLFI的价格，难免令人唏嘘。据Coingecko数据，XPL价格暂报0.17美元，较高点的1.67美元已下跌近90%；WLFI价格暂报0.15美元，较高点的0.33美元也已跌去约50%。

在无数人感叹机遇无限的彼时彼刻，殊不知，等待着加密行业的，将是一场远超历史上任何一次暴跌的“史诗级清算”。

加密之冬：10·11史诗级暴跌过后，TACO交易策略再获验证，预测市场迎来双百亿估值巨头

经历了10月初BTC价格再创新高至126,000美元之后，正当人们期待加密市场能够延续往年“Uptober”（上涨十月）的走势时，10月11日的一场“史诗级大清算”击碎了所有空想与希望。

而这一次的导火索，再次指向了特朗普——10月10日晚，特朗普宣布计划加征100%关税，导致恐慌指数飙升。美股三大股指均出现不同程度下跌。纳斯达克指数跌幅接近3.5%，标普500指数跌幅达到2.7%，道琼斯工业指数下跌1.9%。

加密市场遭遇交易所系统问题，叠加市场惊弓之鸟般的脆弱心理，BTC最低触及101,516美元，24小时跌幅达16%；ETH最低触及3,400美元，24小时跌幅达22%；SOL的24小时跌幅更达31.83%。一时间，山寨币市场更是血流成河。

这场史诗级清算导致的损失规模远超历史上的3·12、5·19、9·4等暴跌事件，加密市场真实爆仓金额估计至少在300亿至400亿美元之间。

当然，风险之中亦藏机遇。正如Odaily星球日报在《大暴跌中，谁人“刀口舔血”狂赚上亿？哪些暴富机会近在眼前？》、《加密史上最大爆仓日背后的巨鲸刺刀战：空军酒足，提刀离席》等文中提及的各类“暴富机遇”——无论是高倍杠杆做空，还是精准低位抄底，都有不少人借此混乱时刻赚得盆满钵满。

风险也代表着机遇

而当“TACO”式交易风格（Trump Always Chicken Out，即“特朗普式认怂”）再次得到市场验证时，加密市场终于开始了缓慢的自我修复。与以往不同的是，不少交易员已在那个“黑色星期五”中损失了大部分资产，从此一蹶不振，黯然离场。

也是在如此低迷的市场环境下，以Polymarket和Kalshi为代表的预测市场平台逐渐成为了加密市场为数不多的热点与交易舞台。二者的估值在短短数月内不断水涨船高。在完成由Paradigm领投的最新一轮10亿美元E轮融资后，Kalshi估值飙升至110亿美元；而Polymarket在完成此前由纽交所母公司ICE集团领投的20亿美元融资后，正寻求以120亿至150亿美元估值进行新一轮融资。

兜兜转转，加密市场再次将目光聚焦于Polymarket——这个曾在“2024年美国总统大选”事件中成功预测特朗普当选的预测市场平台。走过四季轮转，加密货币行业的主流化与大众化进程仍在持续演进。

未来将走向何方？美国监管政策和传统金融资本依然在很大程度上决定着潮水的方向和牛熊周期的长度。而我们，这些加密世界的淘金者，唯有紧跟趋势、审时度势，或许才能在这片汹涌的浪潮中，找寻到属于自己的财富宝藏。