昂瑞微科创板挂牌上市：射频前端芯片设计企业引领国产化新浪潮

根据芯东西在12月16日的报道，国内射频前端芯片设计领域排名第三的企业昂瑞微，正式于上交所科创板成功挂牌上市。

昂瑞微此次全球发行股票共计2488.2922万股，发行价格定为83.06元/股，其网上发行的最终中签率仅为0.0345%，这一数据略低于摩尔线程的0.036%中签率。上市首日，昂瑞微开盘价飙升至240元/股，开盘涨幅高达188.95%，截至上午9点46分，股价继续大涨175.70%，报229元/股，公司总市值达到227.93亿元。

昂瑞微电子成立于2012年，注册地点位于北京海淀区。公司主营业务涵盖射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售，已被认定为国家级专精特新重点‘小巨人’企业。在股东结构中，小米基金和华为旗下的哈勃投资均持股4.16%。

招股书披露，该公司去年实现营收21.01亿元，其中射频前端业务收入为17.9亿元。以发射端产品为核心的国产射频前端厂商中，昂瑞微去年总营收规模位居前三名，其国内主要竞争对手包括飞骧科技、唯捷创芯和慧智微，这三家公司去年营收分别为24.58亿元、21.03亿元和5.24亿元。

截至12月15日收盘，唯捷创芯和慧智微的市值分别为162.23亿元和50.05亿元。

在业务方面，昂瑞微的射频前端芯片已广泛应用于荣耀、三星、vivo、小米、OPPO、联想（moto）、传音、realme等知名品牌终端客户；射频SoC芯片产品则已导入阿里、拼多多、小米、联想、比亚迪、九号、惠普等客户供应链。值得注意的是，荣耀连续三年半稳居昂瑞微前五大客户之列。

本次IPO，昂瑞微实际募集资金达20.67亿元，未来将投入11亿元用于5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目、4.1亿元用于射频SoC研发及产业化升级项目、5.6亿元用于总部基地及研发中心建设项目。

01 创始团队背景显赫，中国科学院与清华学霸联合创业，小米与华为入股支持

2012年7月，钱永学和杨清华在北京海淀共同创立了中科汉天下，即昂瑞微的前身。2019年，公司完成管理层调整，钱永学接任董事长，并将公司更名为昂瑞微电子，杨清华则于同期退出。

现任董事长兼总经理的钱永学现年47岁，本科毕业于湖南大学物理系，硕士毕业于中国科学院微电子研究所微电子学与固体电子学专业。在创办昂瑞微之前，他曾在国内多家芯片企业担任研发骨干及部门负责人。

▲昂瑞微董事长兼总经理钱永学（图源：昂瑞微公众号）

另一位联合创始人杨清华，拥有清华大学本科学位和中国科学院微电子研究所博士学位。博士毕业后，他在中科院微电子所历任助理研究员、副研究员及硕士生导师，研究方向聚焦于CMOS射频技术。2017年，杨清华因专注于苏州汉天下等其他公司业务而逐步退出昂瑞微，并于2019年完全清仓股份。其控制的苏州汉天下在SAW滤波器领域与昂瑞微存在一定竞争，但双方已通过协议明确了“互补性竞争”关系。

▲昂瑞微联合创始人杨清华（图源：汉天下电子）

从最新股权架构看，昂瑞微无控股股东，董事长兼总经理钱永学为实际控制人。钱永学合计控制62.43%的表决权，其直接持股3.86%，并通过特别表决权机制直接控制21.95%的表决权；通过北京鑫科间接控制9.12%股份，通过特别表决权机制间接控制28.54%的表决权；通过南京创芯、南京同芯、南京科芯间接控制10.38%的表决权；同时通过一致行动关系间接控制1.56%的表决权。

钱永学的一致行动人包括董事兼副总经理孟浩，以及董事、副总经理兼财务负责人欧阳毅。

目前，北京鑫科、南京同芯、南京创芯、南京瑞达为持有昂瑞微5%以上股份或表决权的股东。此外，小米基金持股4.16%，华为旗下哈勃投资持股4.16%，深创投（CS）作为国有股东持股0.17%。

昂瑞微的前十大股东如下表所示：

昂瑞微董事会由8名董事组成，其中包括3名独立董事。公司现任董事、审计委员会委员、高级管理人员、核心技术人员及取消监事会前在任监事在2024年从公司及其关联企业领取薪酬的情况如下：

02 近三年半营收超55亿元，研发投入持续增长，存货管理面临挑战

2022年至2025年上半年，昂瑞微的营收分别为9.23亿元、16.95亿元、21.01亿元和8.44亿元，近三年营收复合增长率达50.88%。同期，公司净利润分别为-2.9亿元、-4.5亿元、-0.65亿元和-0.43亿元。

报告期内，公司的研发费用为2.7亿元、3.96亿元、3.14亿元和1.38亿元，占同期营收比重分别为29.25%、23.38%、14.94%和16.4%。

▲2022年至2025年上半年昂瑞微营收、净利润、研发支出情况（芯东西制表）

与同行业上市公司相比，昂瑞微的研发费用率低于行业平均水平，招股书解释这主要由于营业收入规模差异所致。

毛利率方面，2022年至2025年上半年，昂瑞微的综合毛利率为17.06%、20.08%、20.22%和22.62%，呈现逐年上升趋势。其中，射频前端芯片毛利率相对较低，而射频SoC芯片毛利率较高。

与同行业可比公司对比，昂瑞微毛利率略低于平均水平，具体对比如下：

报告期内，公司存货余额分别为6.45亿元、6.92亿元、9.2亿元和7.1亿元，存货跌价损失分别为1.39亿元、0.7亿元、0.4亿元和0.2亿元，金额较大且存在波动。

昂瑞微获得的政府补助金额分别为1.8亿元、0.4亿元、0.4亿元和0.1亿元。

03 射频前端芯片成核心收入引擎，研发团队规模超200人，技术专利丰富

昂瑞微的核心产品线包括面向智能移动终端的5G/4G/3G/2G全系列射频前端芯片产品（涵盖射频前端模组及功率放大器、开关、LNA等），以及面向物联网的射频SoC芯片产品（包括低功耗蓝牙类及2.4GHz私有协议类无线通信芯片）。

在射频前端领域，公司具备基于GaAs/CMOS/SiGe等多种工艺的芯片设计能力，覆盖功率放大器、控制器、开关及LNA等产品。

截至目前，昂瑞微已量产出货L-PAMiD、L-PAMiF、DiFEM/L-DiFEM、L-FEM、MMMB PA等模组，支持5G/4G/3G/2G、NB-IoT等多种通信标准。

▲射频前端芯片产品布局情况

在射频SoC领域，其产品能满足客户对功耗、成本、性能和通信协议的多样化需求。

从营收结构看，射频前端芯片是公司主要收入来源，近三年半营收占比均超80%，其中5G PA及模组、4G PA及模组贡献最大。

昂瑞微在北京、上海、深圳、广州、西安、大连和中国香港等地设有研发机构，按产品类型及应用场景划分，设立了射频前端研发部、射频SoC研发部和模拟研发部，研发部门架构如下图所示：

截至6月30日，公司及其子公司拥有125项专利权，包括59项境内发明专利、65项境内实用新型专利和1项境外发明专利。

截至2025年上半年，昂瑞微员工总数441人，其中研发人员204名，占比46.26%。核心技术人员包括董事长兼总经理钱永学、董事兼副总经理孟浩、副总经理蔡光杰，均拥有10年以上芯片设计经验。

04 荣耀持续位居大客户行列，前五大客户集中度较高，供应链合作稳定

昂瑞微的下游终端应用覆盖移动智能终端及无线键鼠、智能家居、健康医疗、智慧物流等物联网场景。

公司前五大客户销售收入合计占当期营收比例为70.44%、75.84%、69.52%和59.07%，客户集中度较高。自去年下半年起，第一大客户科芯通讯的采购额有所下降，主要因终端客户根据销售预期及供应链情况调整采购节奏。

值得关注的是，近三年半间，荣耀始终位列昂瑞微前五大客户，销售收入占其营收的8.3%、8.72%、5.26%和6.48%。

昂瑞微采用Fabless经营模式，晶圆制造、芯片封装测试等环节委托第三方完成，主要供应商包括稳懋、Tower、长电科技、甬矽电子。报告期内，公司对前五大供应商的采购比例占当期采购总额的62.65%、61.34%、59.09%和65.01%。

05 结语：射频芯片市场潜力巨大，国产替代空间广阔，昂瑞微引领行业创新

射频芯片作为无线通信系统的核心组件，具有市场空间大、技术门槛高、国产化率低的特点。在数字信息时代，通信数据量爆发式增长、制式多样化及速率提升，射频前端芯片已成为支撑我国数字产业发展的关键部件。

目前，我国射频前端厂商全球市场占有率仍低于15%，在5G高集成度模组等高端市场占比不足5%。国内企业在研发投入和技术积累方面与博通、高通、思佳讯等国际巨头存在差距，国产化替代空间依然广阔。昂瑞微的上市标志着国产射频芯片企业正加速崛起，有望在全球化竞争中占据更重要的位置。