SKG港股IPO冲刺：网红按摩仪的市场瓶颈与健康智能穿戴新战事

《让子弹飞》里，张麻子对手下说，把铲子锯短，装进包里。手下问：锯多短？张麻子：能装包里就行！

眼下，这款“能装包里”的网红按摩仪SKG正奔赴港股IPO。SKG母公司未来健康已向港交所递表，正式冲击上市。

SKG颈椎按摩仪由顶流艺人王一博代言，轻巧便携，专为久坐办公的年轻人群缓解肩颈疲劳而生。

靠着这一拳头产品，未来健康年营收稳定在10亿元级别，近四年累计净利润超过5亿元。

然而令人意外的是，这样一家现金牛企业，却在A股两度闯关均告折戟。

此番转战港股能否如愿，尚无定论。但可以肯定的是，智能健康穿戴赛道早已不再是简单的“渠道+营销”就能通吃的时代。

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SKG的起点在2007年，诞生于“小家电之都”广东顺德，创始人为70后中专学历夫妇刘杰、徐思英。创业初期，SKG与顺德众多小家电厂商并无二致，主要生产贴牌白色家电，依托淘宝电商起量。

真正的转折点发生在2016年。刘杰敏锐捕捉到都市“低头族”规模激增，颈肩不适已从个别职业病的标签泛化为全民性健康焦虑。SKG由此开始战略转向，从小家电跨界健康赛道。两年后，首款可穿戴颈椎按摩仪问世，并专门设立SKG研究院，产品矩阵由此锚定在可穿戴健康设备。

市场给予了积极回应。该款产品上市次年即突破300万台销量；至2022年，累计出货超过600万台。SKG也顺势完成品牌跃迁，从家电厂商转型为健康硬件新势力。

品牌声量陡增之后，SKG反而加码营销。2020年签下王一博为首位代言人，联名定制款颈椎按摩仪上线即引爆销量。此后SKG又陆续签约杨洋、古力娜扎等艺人，并高频植入多档头部综艺，持续拓宽大众认知。

SKG的策略十分清晰：将颈椎按摩仪从小众品类推向主流消费品市场。线上，深度捆绑抖音、小红书的兴趣电商机制完成品效合一；线下，在分众电梯媒体等核心点位饱和攻击，强化记忆标签。

2025年，SKG将此套方法论复制到海外。不仅将王一博的代言权益升级为全球范围，同时签下马斯克的母亲梅耶·马斯克，为品牌出海造势。

这套高举高打的玩法极为烧钱。2019-2021年SKG营销费用累计达5.27亿元，同期的研发投入1.446亿元，仅为前者的27%。但高投入也带来了高回报：以GMV计，2024年SKG在国内智能舒缓穿戴设备（肩颈按摩仪）市场以21.5%的占有率稳居第一。

不过资本市场的态度却相当冷静。SKG曾两度冲刺A股未果。2023年申请创业板时，因业务定位模糊、募资合理性被质疑，经历两轮问询后主动撤回。之后转向北交所，2024-2025年辅导期内又因与券商解约而搁浅。

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资本市场之所以疑虑重重，主要聚焦三大风险点。

首当其冲是增长见顶。

2024年SKG营收10.45亿元，与2023年的10.46亿元基本持平。与此同时，飞利浦、松下等传统家电巨头纷纷推出同类竞品，倍轻松等老对手已抢先上市，白牌产品更在低价区疯狂蚕食份额，赛道内卷空前加剧。

未来健康近年财务数据，铅笔道据招股书整理。

其次是分红远超市场预期。

SKG股权高度集中，创始人刘杰夫妇合计持股一度超过93%。2020年至2025年间，公司累计分红近6亿元，占同期净利润的比重相当突出。

第三是技术护城河仍未成型。

尽管SKG极力撕掉“小家电”标签，并逐年提升研发占比，但截至2022年5月，公司披露的逾千项专利中，实用新型专利占比约73%，含金量更高的发明专利屈指可数。这意味着，任何具备供应链成本优势的消费电子大厂，随时可能通过价格战或渠道碾压入局。

除此之外，SKG还面临智能穿戴行业共同的“红线困境”：一旦强调功效，就极易触碰医疗器械监管边界。

监管警示已多次拉响。福建省消委会与市场监管局曾联合提示，低频脉冲或电动按摩仪并非人人适用，高血压、心脏病、心律不齐人群及孕妇、儿童、经期女性均应慎用，并明确强调按摩器具不是医疗器械，不能替代治疗。

福建药监局进一步重申，“非医疗器械不得暗示医疗用途”，违规宣传可能招致行政处罚。

压力之下，SKG紧急调整宣传口径，在产品说明中详细列出12类禁用人群，并反复申明“非医疗产品，仅用于舒缓肌肉”；电商页面也统一将“治疗”“理疗”等词替换为“放松”“舒缓”。

然而更深层的忧虑，仍在于市场对SKG长期增长逻辑的质疑。

按摩仪主力单品价格集中在300-1000元区间，属耐用品，复购周期长。随着流量红利式微，单纯依靠爆品+投放的打法已难以为继。

对SKG而言，寻找第二增长曲线已迫在眉睫。

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SKG的困局也是整个行业的集体焦虑。

这个赛道如今站在十字路口：一边是都市人群愈发刚性的健康舒缓需求，另一边是医疗器械的高墙无法逾越。

突围方向日渐明朗——不做医疗，而是做“医疗的外延”，即健康管理。SKG正沿着此路径落子，除了颈部、腰部按摩仪，已推出具备血压与心电监测功能的智能手表，并支持异常预警、亲友分享。这种“硬件+数据+服务”的闭环正是健康管理的核心形态。

手机巨头也在此重兵布阵。华为、小米凭借智能手表的健康监测能力，分别以25.6%和23.5%的市占率雄踞国内智能手表前两名。

另一条路径是深度嵌入医疗体系，打通从设备、数据到专业服务的价值链。

以Apple Watch Series10为例，其强化了心率紊乱提醒、睡眠呼吸暂停检测等功能，并与顶尖医疗机构合作，使穿戴数据具备临床参考价值。

“硬件+AI+服务”正在重构智能穿戴的竞争维度。讯飞推出的智能耳机可实现健康数据语音播报与异常告警；阿里夸克眼镜内置AI健康助手，可根据体征数据推送个性化改善方案。

而在更远的未来，尚处商业化前夜的脑机接口技术，也已进入部分玩家的布局版图。

本文不构成任何投资建议。