长光辰芯IPO再闯港交所：浙大学霸夫妻联手，工业CIS全球第三

近期，又有一家半导体企业正式向港交所递交了上市申请。

据格隆汇获悉，长春长光辰芯微电子股份有限公司（简称“长光辰芯”）已于12月19日向港交所提交招股说明书，中信证券与国泰海通共同担任本次发行的保荐人。

事实上，公司曾于2025年6月首次递表，但因招股书满6个月自动失效而重新申报。

两年前，长光辰芯曾计划在A股上市。2023年6月，公司向上交所科创板递交申请并经历了问询环节，但于2025年1月突然撤回。

招股书解释称，撤回主要系考虑到A股审核周期较长、整体市场情绪以及公司全球化战略定位调整等多重因素，系主动撤回。

01 浙大博士伉俪联手创业，高瓴裕润、奥普光电现身股东榜

长光辰芯成立于2012年9月，总部位于吉林长春经济技术开发区，2022年12月整体变更为股份有限公司。

成立之初，公司由奥普光电(002338.SZ)、王欣洋博士及凌云光分别持股50%、30%及20%。

奥普光电始终作为财务投资者，无意取得控股权或参与日常运营，目前仍为公司最大外部股东，持股比例25.56%。

截至2025年12月11日，王欣洋与张艳霞夫妇、珠海云辰、珠海旭辰、珠海鹏辰、珠海曦辰、珠海星辰及杭州祺芯构成一致行动人，合计控制公司49.53%的投票权。

45岁的王欣洋博士是公司创始人、董事、总经理兼CEO。他先后取得浙江大学应用电子学学士、南安普敦大学微电子系统设计硕士、荷兰代尔夫特理工大学博士学位，研究方向为CMOS图像传感器。

创业前，他曾任职于比利时CMOSIS NV，担任图像传感器专家。

46岁的张艳霞博士现任副总经理、董事会秘书、营运总监、执行董事及联席公司秘书，与王欣洋为本科及博士同学。

张博士于2013年2月加入公司，此前曾服务于Philips Electronics Nederland BV、Mapper Lithography BV等企业。

其他主要机构股东还包括珠海祈欣、高瓴裕润、先进制造、国策骧驰、厦门源峰、华舜广州、深圳九思、中科创星、中科先导、中科科投等。

2022年6月10日股权转让时，公司估值已达100亿元。此前A股问询中，监管层曾重点关注该估值的合理性。

长光辰芯采用无晶圆厂模式，主营CMOS图像传感器（CIS）设计。

公司拥有九大产品系列、50余款标准品，产品广泛应用于工业相机、科学相机、专业电影摄影机等高端成像设备。

例如在工业成像领域，公司的CIS被用于锂电池制造中的对准误差检测等精密制程；

在科学成像领域，其产品支撑DNA测序、共聚焦显微镜及荧光成像等前沿科研设备。

公司的产品组合，来源：招股书

按像素排列方式，长光辰芯的CIS可分为面阵传感器与线阵传感器两类。

2025年1-9月，CMOS图像传感器贡献总收入的96.8%，较2024年的75.8%显著提升；其中面阵传感器占比76.4%，线阵传感器占比17.6%。

此外，公司亦提供定制传感器方案，2025年前三季度收入占比约3.1%。

按业务线划分的收入明细，来源：招股书

公司产品主要定位于工业成像、科学成像、专业影像、医疗成像等先进技术领域，其中工业及科学成像为两大核心阵地。

2025年1-9月，工业成像贡献收入占比约72%，科学成像占比26.3%。

按主要应用场景划分的收入明细，来源：招股书

02 关联交易曾受监管问询，现金流承压仍派息1850万

近年在下游需求与行业周期共同驱动下，长光辰芯收入稳步攀升。

2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司营收分别为6.04亿元、6.05亿元、6.73亿元、5.65亿元，净利润分别为-8410万元、1.7亿元、1.97亿元、1.48亿元。

2022年净亏损主要系当期确认3.77亿元股份支付费用所致。

关键财务数据，来源：招股书

报告期内，公司毛利率分别为76.2%、63.5%、59.0%、64.2%。

2022年至2024年毛利率及平均售价整体呈下行趋势，主要原因包括：

1、产品线从高端市场向主流市场延伸，如工厂自动化、定位、条码阅读器等领域。主流市场竞争激烈、壁垒较低，利润空间相对较薄。

2、为获取新项目机会，在部分定制传感器项目中提供了优惠报价。

公司毛利率情况，来源：招股书

研发投入方面，报告期内公司研发开支分别为8420万元、1.32亿元、1.3亿元、1.37亿元，占同期收入比重13.9%、21.7%、19.3%、24.2%。

供应链端，公司主要采购原材料、零部件及外包服务。报告期内向前五大供应商采购额占比分别为77.9%、74.7%、63.7%、66.9%。

作为无晶圆厂设计商，公司将晶圆制造外包，内部完成晶圆测试后再委外封装或内部封装。

主要晶圆代工合作伙伴包括以色列Tower、韩国DB HiTek等。

客户遍布工业、科学、专业影像及医疗成像领域，采取直销为主、经销为辅的销售模式。

值得注意的是，股东奥普光电同时跻身公司前五大客户之列。A股申报期间，监管层曾对关联交易占比、关联方毛利率显著高于非关联方等问题展开重点问询。

此外，报告期内公司与其附属公司比利时辰芯、日本辰芯之间存在较多内部交易。

按主要客户类型划分的收入明细，来源：招股书

公司现金流正面临趋紧态势。尽管经营现金流持续为正，但2022年、2023年及2025年1-9月投资活动现金流均为净流出。

截至2025年9月末，公司现金及现金等价物余额约1.91亿元，较2024年底的4.03亿元大幅下滑。

在此背景下，公司仍于2025年6月宣派股息1850万元，并于同年8月完成派付。

現金流量表，来源：招股书

03 全球工业CIS三强争霸，长光辰芯市占15.2%位居探花

CIS即CMOS图像传感器，通过CMOS工艺实现光信号至电信号的转换，并经读出电路转化为数字信号。

作为摄像模组核心元件，CIS已渗透至智能手机、平板、电脑等消费电子，DSLR、DSC、运动相机等准专业设备，以及汽车、安防、工业、医疗、科学、国防航天等多个领域。

相较于传统CCD传感器，CIS凭借低功耗、高集成、低成本、高帧率等优势，已成为当代成像市场主流技术。

在CIS市场中，消费级与非消费级应用需求截然不同。消费级CIS面向手机、电脑等大众市场，产量巨大、对价格敏感、产品迭代迅速；非消费级CIS则服务于工业、汽车、医疗、科研等专业领域，强调定制化、高可靠、长生命周期。

CIS产业链上游涉及原材料、设备及芯片设计；中游为晶圆加工、BSI堆栈、微透镜与CFA等制造环节，以及封装测试；下游为模组、相机、系统集成商，最终应用于前述各类终端。

长光辰芯作为无晶圆厂CIS设计公司，居于产业链上游。

CIS市场价值链，来源：招股书

2020至2024年，全球CIS市场从1275亿元增至1391亿元，年复合增长率2.2%。2021至2023年间规模一度下滑，主要受疫情拖累消费电子需求。

尽管消费电子仍为CIS最大应用领域，但智能手机等市场日趋饱和，而汽车（尤其ADAS）、工业视觉、医疗影像等高价值赛道增速亮眼，份额持续扩张。

按应用明细与销售收入划分的全球CIS市场的市场规模，来源：招股书

聚焦国内，2020至2024年中国CIS市场规模由343亿元升至386亿元，复合年增长率3.1%。

按应用明细与销售收入划分的中国CIS市场的市场规模，来源：招股书

全球活跃CIS厂商约20家，玩家数量有限但竞争激烈。

2024年，前五大厂商合计占据全球工业CIS市场84.2%的份额，呈现少数国际龙头主导的高度集中格局。

据招股书披露，按2024年工业成像收入计，长光辰芯位列全球CIS公司第三，市占率15.2%。

同样按2024年科学成像收入计，公司亦排名全球第三，市场份额16.3%。

公司在全球的主要竞争对手包括索尼、安森美半导体、泰科电子、格科微电子等。

按全球工业成像收入划分的CIS公司排名（2024年），来源：招股书

综合来看，长光辰芯CIS产品聚焦工业成像领域，毛利率水平较高，但市场空间相对有限且面临国际巨头直接竞争。2022至2024年公司从高端向主流市场渗透导致毛利率有所下滑；目前仍处于投入期，现金流压力渐显；此外，过往关联交易占比较高，一直是市场关注焦点。

未来，公司能否持续拓宽产品矩阵、开辟更多应用场景、实现稳健增长，格隆汇将持续跟踪。

个人观点，仅供参考