屈臣氏拟超2000亿估值上市，昔日药妆店巨头如何突围？

李嘉诚再次携巨无霸IPO亮相资本市场。

这次的主角，正是曾遍布街头巷尾的药妆店鼻祖——屈臣氏。最新动态显示，长江和记正筹划推动屈臣氏在中国香港和英国两地双重上市，估值有望冲破300亿美元大关（约合人民币2132亿元）。

然而，今时不同往日。尽管一代人的记忆犹存，但年轻消费者已渐行渐远。拥有两百年历史的屈臣氏能否讲出崭新故事，市场正拭目以待。

估值超千亿，屈臣氏酝酿上市

屈臣氏，迄今已有约200年的悠久历史。

1828年，一名英国人在广州创办了广东大药房，并安装了亚洲第一台汽水饮料机，用以资助义诊活动。至1841年，一脉相承的香港大药房正式成立，业务逐渐扩展至饮料、食品等零售领域，随后公司更名为“屈臣氏”。

关键的转折发生在1981年，屈臣氏被李嘉诚收购，成为和记企业（长江和记实业有限公司前身）的全资附属公司。自此，屈臣氏开启了全球扩张之路，相继进入中国台湾、中国澳门，并拓展至北京、上海、广州等内地城市。

在李嘉诚的运筹帷幄下，屈臣氏陆续收购了英国保健美容产品连锁店Savers、荷兰Kruidvat集团、英国药妆店Superdrug、德国保健及美容产品三大巨头之一Rossmann、法国香水零售商Marionnaud……版图不断扩张。

2007年前后，屈臣氏将战略重心转入中国内地，此后迎来了长达10年的黄金发展期。其间，屈臣氏以平均每年新开200家门店的速度跑马圈地，几乎未遇敌手，扩张势头惊人，一度登顶全球第一大化妆品零售商的宝座。

上市传闻随之甚嚣尘上。2014年2月，李嘉诚出席长和业绩会时透露，“屈臣氏会在两个地方上市，香港是其中之一。”当时，屈臣氏估值传闻高达1920亿至3120亿港元。

令人意外的是，仅1个月后，长和便将24.95%的屈臣氏集团股权出售给新加坡投资机构淡马锡，作价440亿港元。自此，淡马锡成为屈臣氏第二大股东。

此后的几年里，偶尔有屈臣氏IPO的消息传出，但始终未有定论。直到2024年，时任淡马锡控股副首席执行长谢松辉重申，屈臣氏集团上市计划仍然存在，目标不变。

如今，风声再起。据观察者网援引《华尔街日报》消息，长和正考虑将屈臣氏在中国香港、英国双重上市，已就潜在上市事宜与财务顾问展开磋商，最早可能于明年启动上市计划。不过长和方面回应称，集团不评论任何市场传闻或揣测。

据悉，屈臣氏此次上市有望筹集20亿美元或更多资金。若进程顺利，其估值有望突破300亿美元（约合人民币2132亿元），成为港股近年来规模最大的消费零售IPO之一。

抓不住年轻人，屈臣氏还好吗？

曾经所向披靡的药妆店鼻祖，如今已显露出疲态。

根据长和财报，屈臣氏集团在全球31个市场拥有超过16900家店铺。2025年上半年，屈臣氏全球收益总额达988.4亿港元，同比增长8%。

看似亮眼的数据背后，实则暗流涌动。增长几乎完全依赖欧洲与新兴市场驱动，其中欧洲贡献了超六成营收；而中国区却逆势下滑3%，收益仅66.66亿港元，成为全球唯一负增长的市场。更显颓势的是门店收缩：上半年中国市场净关闭145家店，总数降至3630家。

事实上，自2016年首次出现营收下滑以来，屈臣氏在中国便再未真正找回增长节奏。彼时正值电商转型的关键时期，但屈臣氏却未能把握机遇，后续推出的官方App“莴笋”及数字化尝试，始终未能掀起波澜。

竞争格局早已天翻地覆。当直播带货高歌猛进，电商平台深度渗透美妆消费，Harmay话梅、调色师、KKV等新型美妆集合店以高颜值、潮流选品和强社交属性，成功锁定Z世代心智。这里售卖的不只是商品，更是一种生活方式。而屈臣氏，似乎仍困在传统药妆店的逻辑里，频频被指“抓不住年轻人”。

面对困局，屈臣氏开始主动求变。先是高层迎来“大换血”——2024年4月，女将倪文玲出任屈臣氏集团行政总裁。此外，聂薇担任中国联席董事总经理。今年人事调整继续深入：3月，区文慧接任香港零售行政总裁；11月，原贸易总监潘美玲升任香港董事总经理。

战略层面亦同步转向。一方面将目光转向下沉市场，今年计划新开的500家国内门店中近一半落子三线及以下城市，并将新进入100个县级市场；另一方面大力发展“幕后店”——专为完成线上订单的小型订单处理中心，其数量从2024年底的131家猛增至2025年6月底的394家。

种种转型举措需要持续投入，也正因如此，长江和记此时推动屈臣氏分拆上市显得格外耐人寻味。

2025年以来，港股IPO市场显著回暖。前10个月新股融资总额已达2160亿港元，较去年同期增加逾两倍。更重要的是，消费赛道正迎来估值重估——珀莱雅、丸美、自然堂等本土美妆龙头纷纷筹备赴港上市，争抢时间窗口。

那个曾存在于一代人美妆购物记忆的屈臣氏，如今再次站在十字路口。上市不是万能解药，但可能是重整旗鼓的关键一步。