探路者6.78亿再购芯片公司，李明双主业战略能否挽回户外颓势？

户外用品巨头再度将目光投向半导体领域。

12月1日晚间，知名户外品牌探路者控股集团股份有限公司（300005.SZ，以下简称：探路者）发布重磅公告，计划以自有资金约6.78亿元收购两家芯片科技公司的控股权，加速推进“户外+芯片”双主业模式。

根据公告，探路者拟出资3.213亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司（以下简称：贝特莱）51%股权，同时以3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司（以下简称：上海通途）51%股权。交易完成后，这两家公司将纳入探路者的合并财务报表范围。

探路者的转型之路始于四年前。2021年2月，公司控制权发生变更，创始人盛发强、王静夫妇交出公司控制权，拥有深厚芯片行业背景的前紫光集团联席总裁李明成为新的实际控制人。

作为中国户外用品市场的先行者，探路者由盛发强、王静夫妇于1999年创立，并在2009年成功登陆创业板，被誉为“户外用品第一股”。

然而，尽管是最早进入中国户外市场的企业之一，探路者却未能充分享受近年来户外运动市场的高速增长红利。户外主业增长乏力，如今李明将重注押在芯片业务上，试图通过跨界寻找新的增长曲线。

1

豪掷6.78亿元，加码芯片赛道

此次收购是探路者今年规模最大的一笔投资，彰显其向科技领域转型的决心。

探路者在公告中强调，本次收购旨在与公司现有的芯片业务形成深度协同与互补，强化整体技术实力和市场竞争力。

公开资料显示，贝特莱成立于2011年，是一家国内领先的芯片设计及解决方案供应商，业务覆盖触控、指纹识别、高精度MCU、无线通信等多个芯片领域。财务数据显示，贝特莱在2025年1月至8月实现营业收入1.66亿元，净利润达1773.36万元，相较于2024年全年亏损2519.15万元，已成功扭亏为盈，展现出强劲的复苏势头。

上海通途则成立于2012年，专注于芯片设计研发、IP技术授权、人工智能系统、软硬件平台开发及系统集成等业务。2025年1月至8月，该公司营收达到1.05亿元，净利润为1888.61万元，相比2024年全年的553.93万元，实现大幅增长。

值得注意的是，探路者为这两笔收购设置了明确的业绩对赌条款，以确保投资回报。

根据协议，贝特莱需在2026年至2028年期间，归母净利润分别不低于3370万元、4770万元和6860万元；上海通途则需在同期累计归母净利润不低于1.5亿元。若未能达成业绩承诺，两家公司需按约定进行补偿；若超额完成，则可获得一次性现金奖励，这既是对管理层的激励，也是对投资者的保障。

这并非探路者首次涉足芯片领域。早在四年前，公司就开始布局芯片业务。2023年，探路者先后收购了G2 Touch 72.79%和22.22%的股权，同年6月又收购了江苏鼎茂60%的股权，逐步构建起芯片业务版图。

随着这些收购的落地，芯片业务在探路者整体营收中的占比稳步提升，从2023年的9.6%增长至2024年的13.97%。2023年，G2 Touch实现营收1.22亿元，净利润为2946.37万元；2024年营收增至1.89亿元，净利润达8988.39万元。不过，财报中并未披露江苏鼎茂的具体盈利数据。

2

户外主业遇冷，芯片能否成为“救火队员”？

回顾探路者的发展历程，早期借助资本力量曾实现高速增长。2009年至2015年，公司营收从2.94亿元攀升至38.08亿元，归母净利润也从4403.40万元增长至2.63亿元。

然而，自2015年起，公司归母净利润连续下滑。财报显示，2015年至2020年，探路者的归母净利润逐年同比下降，2020年更是出现上市以来最大亏损，营收仅9.12亿元，归母净利润亏损高达2.75亿元。

转折点出现在2021年。当年2月，创始人盛发强、王静夫妇让出控制权，前紫光集团联席总裁李明入主，成为新的实控人，为探路者带来了新的战略方向。

作为芯片行业的资深人士，李明将目光投向了自己熟悉的领域。2021年，探路者正式提出“户外+芯片”双主业发展战略，试图通过跨界融合重振公司业绩。

2022年，公司户外主业（包括户外用品、旅行服务及体育相关业务）营收出现同比下滑，而芯片业务自2021年引入后持续增长。财报显示，2022年至2024年，芯片业务营收连续实现同比增长，其中2023年同比增幅高达1483.81%，成为公司新的增长点。

从营收结构看，2022年至2024年，户外用品行业营收占比分别为99.26%、90.40%和86.03%，呈逐年下降趋势；同期芯片业务占比则从0.74%升至9.60%，再到13.97%，占比稳步扩大。

具体数据方面，2022年户外用品行业营收11.31亿元，同比下降8.96%；芯片业务营收842.72万元，同比增长100%。2023年户外用品行业营收同比增长11.21%至12.57亿元；芯片业务营收则激增至1.33亿元，增幅达1483.81%。2024年户外业务营收同比增长8.91%至13.69亿元；芯片业务营收同比增长66.56%至2.22亿元。

但进入2025年，公司整体业绩出现波动。上半年，公司营业收入为6.53亿元，同比下降7.82%；归母净利润为2009.41万元，同比大幅下降76.50%。截至今年三季度，探路者营收同比下降13.98%至9.53亿元；归母净利润同比下降67.53%至3303.70万元，业绩压力依然存在。

面对挑战，李明并未放慢芯片领域的布局。为支持“户外+芯片”双主业战略，探路者于今年8月向实控人李明及其控制的北京通域合盈投资管理有限公司（以下简称：北京通域）推出定增计划，拟募集资金不超过19.30亿元用于补充流动资金。今年10月，募集资金总额调整为不超过18.58亿元，发行对象变更为李明控制的北京通域和北京明弘毅科技服务有限公司，进一步彰显了实控人对转型的信心。

当前国内户外用品市场竞争异常激烈，大众市场涌现出骆驼、伯希和、牧高笛等品牌，高端市场则由迪桑特、始祖鸟、萨洛蒙、北面等国际品牌牢牢占据。探路者的传统市场份额正被逐步蚕食。

面对市场份额的流失，昔日“户外一哥”押注的芯片业务，究竟能否成为拯救公司业绩的“救火队员”，仍有待市场检验。

资本市场对此似乎并不乐观。截至12月2日收盘，探路者股价报收10.42元/股，当日跌幅达12.07%，公司总市值为92亿元，较2015年巅峰时期已跌去超过150亿元。