白银价格飙涨创新高，国投白银LOF溢价超21%引发停牌风险

白银市场掀起“疯涨”浪潮！

12月12日，现货白银价格再度刷新历史纪录，截至发稿时，伦敦银现报64.25美元/盎司，盘中涨幅一度突破2%，年内累计上涨逾120%，表现甚至优于黄金，迅速成为投资界关注的焦点。

得益于白银的强势行情，国投瑞银基金旗下的国投瑞银白银期货（LOF）A（场内简称：国投白银LOF；代码：161226）年内收益率达86.73%。据时代周报记者了解，该基金是目前市场上唯一跟踪上期所白银期货主力合约的商品基金。

然而自12月初起，该基金史无前例地接连四次发布二级市场交易价格溢价风险提示公告。

12月12日，最新公告指出，国投白银LOF二级市场收盘价显著高于基金份额净值，为维护投资者权益，决定自12月12日开市起停牌至10:30。

复牌后，该基金走势剧烈震荡，盘中一度下跌逾7%，但随即快速反弹，收盘涨幅超过3%，全天振幅超10%，成交额达9.66亿元，创历史天量，溢价率高达21.51%。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对时代周报记者分析称，对于普通投资者，高溢价意味着买入即面临潜在20%以上的“价格回归”风险。一旦市场情绪降温或套利机制启动，溢价将快速收敛，亏损随之兑现。因此，除非具备专业套利能力，否则应坚决规避此类高溢价品种。

场内溢价超21%，可能继续实施停牌

12月12日，国投瑞银基金公告称，近期旗下国投白银LOF的A类份额二级市场交易价格波动剧烈。12月10日，该基金单位净值为1.6077元，而12月11日二级市场收盘价达到1.937元，明显高于净值。公司警告，投资者若盲目追高，可能遭受重大损失。

事实上，这是12月以来该基金第四次发布溢价风险提示。12月12日上午，国投白银LOF停牌一小时后复牌，波动显著加剧，一度跌超7%，随后快速拉升，收盘上涨3.05%，溢价率仍维持在21.51%的高位。

图源：东方财富

值得一提的是，截至12月12日，国投白银LOF本月二级市场累计涨幅已达30.63%，全年涨幅高达127.33%，而截至12月11日该基金净值年内涨幅仅为86.73%，两者差距显著。

田利辉指出，高溢价源于“流动性错配”与“情绪过热”的双重作用。该基金跟踪国内白银期货，而期货价格受外盘带动迅速上涨，但LOF申购赎回存在T+2以上的延迟，二级市场交易却能实时反映情绪，导致价格与净值脱钩。

国投瑞银基金在上述公告中表示，若2025年12月12日二级市场溢价幅度未能有效回落，公司有权向深交所申请盘中临时停牌或延长停牌时间，以警示风险，具体以届时公告为准。

Wind数据显示，该基金自成立以来至2024年，规模始终在30亿元以下，但今年受白银行情推动，规模急剧膨胀。截至9月末，国投瑞银白银期货LOF总规模达66.40亿元，较年初增加44.62亿元，增幅高达204.87%。其中A类份额规模为43.47亿元，较年初增长161.08%。

图源：Wind截图

中报显示，国投瑞银白银期货(LOF)A的持有人仍以个人投资者为主，但机构投资者持有份额大幅攀升。截至6月末，个人投资者占比87.08%，持有份额20.68亿份，较年初增长13.39%；机构投资者占比12.92%，持有份额3.07亿份，较年初激增348.41%。

10月15日，国投瑞银基金公告，自当日起限制国投白银LOF A类和C类份额的定期定额投资金额分别为6000元和40000元。仅三天后，公司再度公告，自10月20日起将两类份额的申购上限分别下调至100元和1000元。

国投瑞银基金客服人员向时代周报记者解释，基金场内实时价格主要由市场因素决定，限购旨在减少跟踪业绩比较基准的误差，并保护现有持有人利益，目前尚无取消限购的消息。

三季报显示，截至9月末，该基金过去三年、过去五年的净值增长率分别为103.41%和40.09%，而同期业绩比较基准收益率分别为133.08%和89.46%。

国投瑞银白银期货（LOF）成立于2015年，基金经理赵建一直任职至今，拥有21年证券从业经验，现任国投瑞银基金量化投资部总监助理，管理基金规模约85亿元。

官网显示，国投瑞银基金成立于2005年6月，是国内首家外方持股比例达到49%的合资基金公司，股东为国投泰康信托和瑞银集团，持股比例分别为51%和49%。

疯涨的白银，明年怎么走？

今年以来，白银价格涨幅惊人，表现甚至超越黄金。

12月12日，伦敦银现盘中最高触及64.35美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超120%，而同期伦敦金现涨幅仅约65%。

白银为何能一跃成为年度投资黑马？

田利辉认为，本轮白银强势并非单纯投机驱动，而是“工业属性+金融属性”共振所致。一方面，光伏、新能源汽车及AI算力等新质生产力领域对白银的工业需求激增，全球已连续五年供不应求；另一方面，美联储进入降息周期，实际利率下行与美元走弱大幅增强了白银的金融吸引力。

田利辉进一步指出：“更关键的是，白银正从‘辅助性贵金属’向‘绿色转型关键金属’跃迁，供需结构已发生根本性转变。展望2026年，在降息延续、光伏装机高峰及金银比修复的三重支撑下，银价有望挑战65美元/盎司甚至更高，但需警惕技术性超买带来的短期波动。”

东方金诚研究发展部副总监瞿瑞对时代周报记者表示，短期内白银价格可能高位震荡，一方面因美联储12月如期降息25bp，市场可能出现“利好出尽”的获利了结压力，且白银现货紧张导致其涨幅远超黄金，也埋下调整隐患；另一方面，光伏与新能源需求驱动下，白银供给连续五年小于需求，矿产银产量增长有限，全球库存处于历史低位，供需缺口持续扩大支撑银价。中长期看，支撑白银上涨的核心逻辑未变。

在当前环境下，投资白银是否仍具吸引力？

瞿瑞认为，投资者仍可配置白银，但需理性看待行情。一方面要警惕高位波动风险，避免盲目追涨，因银价波动本就大于黄金，且当前伦敦白银租赁利率持续高位，将进一步放大波动率。投资者应根据自身风险承受能力、资产配置规模和投资周期，合理规划白银资产占比。

另一方面，从长期逻辑看，支撑银价上行的核心因素（如全球不确定性、实际利率下行趋势等）并未根本改变，瞿瑞建议投资者把握市场节奏，采取逢低布局策略。