奥动新能源冲刺港股：换电业务亏损持续，轻资产转型遇挑战

蔚来官方宣布，12月18日，蔚来能源与中安能源联合建设的首批50座充换电站在安徽省正式启用。截至目前，蔚来在充换电技术及基础设施领域的累计投资已达约180亿元。

随着换电商业模式日渐成熟，行业参与者正争相涌入资本市场。近日，换电服务商奥动新能源股份有限公司（下称“奥动新能源”）已向港交所提交上市申请。

招股书披露，2016年6月，蔡东青与张建平联合创办奥动新能源，二人分任董事长与副董事长，前者统管集团日常运营，后者主导技术研发。值得注意的是，该公司2018年曾获蔚来资本战略入股，此后又陆续引入广州金贤、福建奥兴、华克斯、厦门奥奕、广州创动客等机构的数轮融资。

与奥动新能源相比，蔡东青控制的另一家公司——奥飞娱乐股份有限公司知名度更高。这家1997年成立的企业是中国首家动漫上市公司，旗下拥有《喜羊羊与灰太狼》《超级飞侠》《巴啦啦小魔仙》《铠甲勇士》等知名IP，其影视子公司还曾参与投资周星驰热门影片《美人鱼》。奥飞娱乐意图凭借强大的IP整合与运营能力，打造“东方迪士尼”。

如今，资本市场老手蔡东青正将其跨领域布局的操盘经验移植到换电赛道。按照规划，奥动新能源上市所筹资金将用于升级换电解决方案、推进技术研发、宣传推广换电方案以及增强运营能力等方面。

然而，在标准尚未统一的换电行业中，奥动新能源仍面临诸多难题。

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亏损持续，轻资产模式推进审慎

奥动新能源的收入主要源自轻资产与重资产两种模式。轻资产模式专注于提供换电运营解决方案，而重资产模式则通过自持换电站直接开展换电服务。

2022年至2024年及2025年上半年，奥动新能源营收分别为11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元和3.24亿元。根据灼识咨询数据，以2024年换电站运营服务收入衡量，该公司是中国最大的独立第三方换电解决方案供应商。

尽管如此，由于换电业务前期投入巨大且收入波动，公司至今仍未盈利。报告期内毛损率依次为15.7%、3.4%、3.7%、8.9%，净亏损分别达7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元和1.57亿元，仍依赖外部资本“输血”。

招股书透露，奥动新能源自2022年起开始布局轻资产模式。但受市场竞争激化影响，换电站投资者的偏好显著改变，更倾向于选择布局紧凑、自动化水平高且初始投资门槛较低的换电站。

面对上述挑战，公司不仅遭遇换电设备销售收入、换电站及模组使用率（均属轻资产模式）双双下跌，换电运营解决方案收入占比也持续走低，由2022年的66.1%降至2024年的28.9%，2025年上半年进一步滑落至17.1%。

盈利能力方面，轻资产模式显著优于重资产模式，因此两项业务收入结构的变化直接牵动公司整体盈利表现。

近年来，奥动新能源换电运营解决方案业务毛利率总体攀升，至2025年上半年达24.3%。

然而，自有换电站的换电服务收入始终无法覆盖成本。虽然换电站建设属一次性固定资产投入，成本摊销后毛损率有所收窄，但竞争加剧致相关收入减少，今年上半年该业务毛损率仍达23.3%，同比扩大6.5个百分点。

各财务周期奥动新能源业务毛利率变化（图源：招股书截图）

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绑定车企共推换电车型，是最优解吗？

作为新能源汽车的重要补能手段，换电模式的商业价值与前景屡遭外界质疑。争议焦点有二：一是快速迭代的快充技术是否会彻底取代换电；二是高昂的建站成本是否制约其规模化发展。在纯电动车市占率持续攀升、蔚来自身冲刺盈利的当下，拥有换电车型的蔚来也未能完全摆脱外界疑虑。

在行业争议犹存、市场化推广遇阻的背景下，换电服务商的经营稳定性更易受主机厂战略布局左右。

2022年至2024年及2025年上半年，奥动新能源贸易应收款项及合同资产总额中，来自最大客户的占比分别为18%、14%、16%和17%；贸易应收款项总额中，前五大客户贡献比例依次为60%、63%、40%和41%。数据表明，公司对头部客户依赖度较高。

奥动新能源在招股书中明确指出，其未来增长将主要取决于客户对电动车、换电模式及现有换电技术的接受程度与偏好。

据公司官网披露，其乘用车业务合作伙伴涵盖广汽埃安、东风汽车、上汽集团、中国一汽、东风日产、长安汽车及北汽新能源，甚至包括已深陷经营困境的合众新能源（哪吒汽车母公司）。

然而从市场反馈看，上述合作企业的换电车型数量依然有限；其中广汽埃安、北汽新能源、上汽集团的换电车型多集中于网约车等商用场景，尚未进入大众主流视野。

谈及未来发展不确定性，奥动新能源在招股书中特别提到，换电虽是新兴快速成长的市场，但因动力电池统一标准仍在形成中，公司在推广方案和扩张规模时可能遭遇挑战。若工信部出台统一的电池标准，公司或需承担调整现有及未来产品以适配标准的巨额成本。此外，当前市场并存多种换电技术，如卡扣式底盘换电与螺栓式底盘换电，哪种会成为主流尚无定论。

既然无法改变市场，奥动新能源只能选择“培育市场”。

公司规划未来五年内，每年与2-3家电动车企合作，开发可换电的新型乘用车、轻卡及重卡，并探索与自动驾驶乘用车厂商联合开发兼容换电车型。同时，公司希望挖掘产业链上下游机遇，以推动业务持续发展。