Meta的AI豪赌：中美科技巨头资本竞赛的下一个焦点

或许只有到了未来某个时刻，我们才能真正理解Meta创始人扎克伯格今日之决策背后的远见。他为何不惜重金，在AI领域大展拳脚？

仅在过去12个月里，Meta在AI领域的投入便成为媒体热议的焦点：斥资143亿美元收购数据标注公司Scale AI的49%股份，并聘请其CEO Alexandr Wang担任Meta的首席AI官；向10至20名顶级AI人才提供1亿至3亿美元的薪酬包，总额可能高达10亿至60亿美元（基于多年合同，且部分为股权），这份天价合同甚至让体育明星的巨额合同也显得黯然失色。

据Meta首席财务官Susan Li透露，Meta预计在2025年的总支出将在1140亿至1180亿美元之间，其中绝大部分将用于AI基础设施建设。

令人惊讶的是，Meta甚至不是过去5年美国科技巨头中资本开支最高的。从真金白银的资本开支层面来看，四大互联网科技公司在过去4年中的资本开支至少翻倍，2024年的总开支相当于1.7万亿人民币，接近阿里巴巴的市值。

据几家科技大厂透露，2025年这四家公司的预计总资本支出将超过3440亿美元，即超过2.5万亿人民币。其中90%的资金将流向美国正在兴起的AI算力中心。如今，AI Capex（资本开支）已成为美国经济的一个重要驱动力：

2024年第三季度，AI资本支出占美国实际GDP增长的16%-20%，掩盖了美国其他经济板块的疲软态势。

到2025年，AI相关资本支出将占S&P 500总资本支出的21%，对GDP的贡献甚至超过了消费者支出的总和。

这场新铁路建设投资不仅涉及芯片、核电，甚至液冷、连接器和变压器等行业的股价也疯狂飙升。

01 这并非泡沫

对AI数据中心的需求并非泡沫。数据中心的电力使用率每年翻几倍，从2024年的4GW增长至预计的10-15GW，预计到2035年达123GW，增长超过30倍。美国公共事业公司Capex也上调了15-20%，仅仅为了满足数据中心的用电量需求。

小型模块化核电站也一年之内翻了好几倍。

无论是谷歌、微软还是Meta，“云和AI需求强劲”的说法都出现在电话会议中。广告和电商以及协同办公都在受益于AI需求的增长。供给迅速增加的同时，美国企业的AI采用率已经达到了78%，在大企业中达到了85%，较2023年的55%增长了42%。

换言之，美国科技大厂的Capex激增并非出于纯粹的恐惧错过（FOMO），而是看到了AI需求的加速。

在Allin Podcast的演讲中，特朗普的笑容难以掩饰：

“在人工智能的竞争中，我们对中国已经取得了实质性（substantial）领先。”

02 寂静无声的中概互联

特朗普并未夸大美国工业相对于中国的技术水平。过去30年，在各个层面都呈现长期停滞的态势，但在AI这个唯一赛道上，正发生着显著的逆转。

数据是冷冰冰的：美国四家科技巨头过去五年的资本开支之和达到了5.36万亿人民币，而中国七家互联网头部公司——腾讯、阿里、百度、京东、快手、美团、网易——的资本开支合计仅为6300亿人民币。

在2020年，这个资本开支比例是1：6，而在2024年，这个比例已经到了1：10。即便考虑到腾讯、阿里等公司在2024年四季度有了Deepseek之后的奋起直追，这一比例仍然相当难看。

实际上，从趋势上看，接下来一年中的差距还会越来越大：微软、Meta、亚马逊和谷歌今年的AI资本开支接近2.5万亿。而即使考虑未上市公司如字节等，加上承担基础任务的运营商AI资本开支，根据中金估计，整体也不会超过5000亿人民币。

中国互联网大厂的“AI通缩”症

中国互联网公司的“AI通缩”现象有多重原因。最明显的是芯片层面的限制，这也是许多中国互联网公司迟迟未行动的说辞：

因政策限制无法购买英伟达最前沿性能的显卡，同时采购量也无法保证。尽管这一说法在过去五年里因Deepseek的缺席而显得合理，但事情远非如此简单。

从海外和国内头部互联网厂商资本开支占经营性净现金流比重来看，美国头部互联网企业过去几年的资本开支占比达到了30%，未来承诺将达到40%，而中国互联网头部过去几年中为15%，未来也在25%左右。

换言之，中国科技公司盈利能力更弱的情况下，对AI投入的比例也更低。

中国互联网公司的资金投向了哪里？我们不妨以腾讯为例：

在过去五年中，腾讯账面资金正在积极回馈股东。回购+分红+偿债金额逐年上升。在2024年，腾讯回购分红和偿债的净总金额达到了1681亿，是当年资本开支的两倍还多。

阿里也是如此：

根据现金流量表显示，在2024年全年里，阿里累计投入160亿美元用于股份回购和分红共计约人民币1457亿元，是当年AI资本开支的两倍多。

更多的互联网公司的情况大家心里更清楚。

中国互联网公司正被甩开的差距

今天中国AI CapEx仅占GDP的