视涯科技冲刺科创板：技术领先，前路未卜

近日，视涯科技股份有限公司（以下简称“视涯科技”）正式向上交所提交了招股书，拟在科创板上市。公司由在显示行业深耕近20年的顾铁创立，他曾执掌天马微电子8年，见证了中国显示产业从追赶到崛起的过程。

2016年，功成名就的顾铁回归初心，他选择了避开京东方(600811.SH)等巨头主导的LCD和OLED大屏市场，转而专注于硅基OLED微显示这一细分赛道，并创立了视涯科技。然而，尽管这一技术被视为“元宇宙入口”，但全球市场规模目前仅约12.7亿元人民币，且下游客户多为初创企业，导致视涯科技的收入增速不尽如人意，2024年公司收入仅为2.8亿元。

更令人担忧的是，随着京东方等显示巨头加速进入这一领域，视涯科技苦心经营的护城河正面临被冲刷的风险。在持续亏损近10亿元、估值却高达111亿元的矛盾下，这家曾被寄予厚望的“专精特新”小巨人，能否顺利登陆科创板呢？

显示老兵的二次创业：技术积累与战略卡位

顾铁在中国显示行业已是元老级人物。1989年从复旦大学物理系毕业后，他远赴美国宾夕法尼亚州立大学攻读工程学博士学位，并在通用电气(GE)、珀金埃尔默等跨国企业积累了12年研发与管理经验。2006年，他回国加入上海天马微电子，执掌这家国内中小尺寸显示面板企业长达8年，完整经历了中国显示产业的崛起历程。

2011年，顾铁创立奕瑞科技(688301.SH)，成功将其打造为数字化X线探测器领域的领军企业，并于2020年登陆科创板。但他的目光早已投向更前沿的领域，并计划回归自己擅长的领域。2016年10月，顾铁创立视涯科技，将总部设在产业政策支持力度更大的合肥，专注于硅基OLED微显示技术的研发与量产。

选择这一赛道并非偶然。在LCD和OLED大屏领域，京东方、TCL华星等巨头已形成规模效应，新入局者难以突破。然而，随着AR/VR设备的兴起，市场对高分辨率、小尺寸、低功耗的近眼显示技术需求激增，硅基OLED凭借其超高像素密度(PPI)、快速响应等优势，成为理想的解决方案。

战略上，视涯科技选择了一条“垂直整合”路径，构建了从“显示芯片设计+微显示屏生产+光学系统研发”的全栈能力。2023年，公司完成最后一轮融资，歌尔股份(002241.SZ)等8名股东以11.06亿元认购新增股份，公司投后估值达111.06亿元。2025年6月，视涯科技科创板IPO申请获受理，计划募资20.15亿元用于产能扩张。

细分赛道的双面性：技术领先与市场局限

视涯科技的核心产品是硅基OLED微显示屏，该产品将OLED发光器件制作在单晶硅晶圆上，实现了极高的像素密度。以公司1.3英寸旗舰产品为例，其分辨率高达3552x3552，像素密度超过3800 PPI，亮度可达4000尼特。尤为关键的是，视涯科技是全球首家基于12英寸晶圆实现硅基OLED规模化量产的企业。

根据弗若斯特沙利文报告，2024年全球硅基OLED微显示屏销售额为12.7亿元人民币。其中，应用于XR设备（AR/VR/MR）的出货量约283.7万块。按出货量统计，索尼以50.8%的份额位居全球第一，视涯科技以35.2%的份额位居全球第二、中国第一。

然而，这一细分市场的局限性也十分明显。首先，硅基OLED微显示屏市场规模相对较小。尽管不同机构对未来的预测差异较大，但2024年全球硅基OLED微显示屏实际销售额仅12.7亿元。其次，视涯科技的客户结构分散且不稳定。视涯科技2024年收入中，71.44%来自XR设备。

此外，京东方、云南北方奥雷德等企业正加速布局这一领域。京东方已在昆明投资建设Micro-OLED产线，一旦量产，将对视涯科技形成巨大压力。

高估值下的隐忧：亏损持续与IPO前景

尽管技术积累与赛道选择为视涯科技赢得了大量关注。但公司在2022-2024年间累计亏损近8亿元。尽管如此，公司却先后吸引到歌尔股份、长江招银 、小米长江等知名投资机构的青睐。

据公司披露，视涯科技持续亏损的主要原因是高额研发投入和产能扩张。近三年，视涯科技累计研发投入7.93亿元。同时，公司产能利用率也存在疑问。

更值得关注的是，申报前视涯科技部分股东还以低于前一轮融资时的估值出售了其持有的股权。多轮融资股权分散后，实控人顾铁通过特别表决权安排控制公司大部分表决权。这种“同股不同权”结构虽在科创板被允许，但也引发了对中小股东权益保护的担忧。

对于视涯科技而言，IPO不仅是融资渠道的拓展，更是对其商业模式的终极考验。在AR/VR市场真正爆发前，公司能否在持续投入与财务健康之间找到平衡点将决定其未来。