蔚来求变之路：从亏损到盈利的挑战与机遇

长久以来，市场对蔚来的质疑声从未停歇，常被打上“亏损”和“烧钱”的标签。然而，自去年底以来，蔚来开始寻求变革，不仅调整了组织架构，还采取了“保命式”定价策略，以稳固下沉市场。

直至近期，蔚来才扭转了口碑，其港股总市值也突破千亿港元大关。因此，在9月2日的第二季度财报电话会议上，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在回答外界提问时显得从容不迫。

得益于近期L90和全新ES8的出色市场表现，李斌表示将优先保障这两款热销车型的交付。即便L60的生产也需为L90让路，导致部分L60用户仍在等待提车。他预计从今年10月起，产能紧张状况将逐步缓解。目标是在第四季度，蔚来与L品牌的月产能均可提升至2.5万辆。

正是受到产能瓶颈的制约，蔚来加强了与供应链伙伴的合作，并调整了原先的产品发布计划。

据悉，蔚来原计划在第四季度推出L80，但李斌在业绩电话会上表示，鉴于当前产能仍需集中资源保障主力车型的交付节奏，“因此今年将不再有全新车型交付”。也就是说，年内很可能不会发布L80。李斌表示，后续发布时间还需根据市场环境及整体战略进行动态评估。

整体来看，由于L90于7月31日正式上市，而全新ES8预计于9月中下旬交付用户，蔚来第二季度的财务数据并不突出。

财报显示，今年4月至6月，蔚来累计交付汽车72056辆，其中主品牌交付47132辆、L品牌交付新车17081辆、萤火虫品牌交付7843辆。蔚来汽车的销售额达到161.36亿元，同比增长2.9%，环比增长62.3%。

尽管销量增长，但蔚来第二季度仍有近50亿元的亏损，与去年同期50.5亿元的亏损相比，变化不大。不过，与今年第一季度的亏损相比下降了26%。

这影响了蔚来的卖车毛利率。2025年第二季度整体毛利率提升至10%，但汽车毛利率为10.3%，去年同期毛利率为12.2%，第一季度毛利率为10.2%。

蔚来汽车CFO曲玉在业绩电话会上解释称，毛利率增幅有限主要是因为“5566”车型（包括ET5、ET5T、ES6和EC6）在5月下旬才逐步完成切换。在第二季度约7.2万台的交付中，“5566”车型占比约20%，因此对整体毛利率的拉动不明显。他预计今年第四季度，L90和全新ES8实现全季度批量交付后，整车毛利率有望提升至16%～17%，“届时公司有望实现盈亏平衡”。

曲玉强调，过去十年在纯电技术领域的持续投入和积累正在为新车型的价值创造和成本优化提供有力支撑。以L90和全新ES8为代表的高端车型凭借技术集成度和规模效应预计这两款车在第四季度可以实现接近20%的毛利率。

具体到每个品牌上，蔚来主品牌要实现20%的毛利率甚至向25%努力；L品牌在维持15%毛利率的基础上再创新高；萤火虫的毛利率则保持在10%左右。

第二季度财报的另一变化是费用端有所改善：销售及管理费用为39.6亿元，同比增长5.5%，较第一季度明显下降。此外，研发费用为30.07亿元，同比下降6.6%，较第一季度下降5.5%。

销售费用下降的背后一方面是因为L的供应链团队规模较小目前已与蔚来彻底合并进一步推动整体供应链策略落地；另一方面在渠道上L与蔚来的销售与服务网络完成了整合加上组织架构调整期间蔚来对销售用户运营等岗位的人员优化等策略进一步降低了销售端的费用。

在研发投入上蔚来也不再坚持每个季度30亿元以上的投入。李斌指出蔚来在研发体系做了很多提效工作产出ROI（投资回报率）明显提高明年保持每个季度20亿至25亿元的研发投入。

综合来看2025年上半年蔚来共交付新车11.42万辆同比增长30.6%；实现总营收310.4亿元同比增长23.1%；累计亏损达到117.5亿元。

顶着财务压力蔚来早已不再固守“不降价”的承诺转向更加灵活务实的市场策略。L90和全新ES8无论是产品力还是售价方面均突出了性价比优势。但市场担忧这种激进的定价策略会影响后续盈利目标。

曲玉解释称这一策略背后有坚实的成本控制能力作为支撑。从产品定义阶段开始公司就已做好充足准备。虽然L90和全新ES8的定价有市场冲击力但不会影响到整体盈利目标的大局。

截至2025年6月底该公司现金及现金等价物受限制现金短期投资及长期定期存款为272亿元。

关于2026年的产品规划李斌透露蔚来将推出三款大车型包括L80、蔚来ES9以及换代ES7。而萤火虫品牌明年将不会推出第二款车型。