美联储与财政部联手，美股未来或再创新高

表面上，特朗普的财政部部长贝森特对美联储似乎有些不满，但实际上，这两个掌管经济命脉的部门在关键时刻仍然保持着紧密的合作。

随着9月底的临近，美联储如期实施了降息，而财政部的TGA重建也基本完成。然而，这些举措都是在美股创下新高之际实施的，那么，美股将如何再创新高呢？

本文将帮助大家梳理2025年宏观经济的现状以及未来的发展趋势。

一、美联储：预防式降息

在9月17日的议息会议上，美联储如期下调利率25个基点，将联邦基准利率从4.25-4.5%调整至4%-4.25%。

有趣的是，在FOMC的经济预测更新中，FOMC委员们提高了近三年的经济增长预期和2026年的通胀预期，但降低了政策利率和失业率。

这意味着，尽管2025年的GDP表现更好，但其他指标保持不变；而到了2026年，通胀将略有上升，但GDP增长预期和失业率预期都在改善。

在这种向好的预期下，美联储实施了25个基点的降息。关于降息的原因，美联储的解释是就业状况比预期要差。

他们指出，这种差距不仅仅是移民导致的供给减少，更是岗位需求减少更快，导致失业率缓慢上升。虽然目前的失业率仍处于健康状态，但提前进行预防式降息可以刺激企业岗位需求，防止就业进一步恶化。

总结来说：在经济没有大问题的情况下实施预防式降息。

另外，市场并未定价一个衰退式降息。与2024年8月上一波降息时长短债的双降不同，这一轮降息周期开启后，2年期美债收益率下探至3.5%-3.6%区间，但长债收益率（以10年期美债收益率为基准）下行速度非常缓慢，并在4.2%上下稳住后，开始回升。

结合当前情况：a. 2026年美国政策组合前景：宽财政+宽货币，以支持2026年中期选举；b. 当下经济进展：CPI仍在底部回升，社会消费表现良好——美国8月社零环比增长0.63%，剔除机车部件、加油站、建材等核心零售环比增长0.72%，社零表现非常不错。

还有c. 当下AI技术推动的CAPEX超级周期。这三者结合来看，这次加息的效果似乎是在已经不错的经济基础上再次加速，确保明年经济‘不着陆’。

二、美财政部：“投机式”发债

在上周的策略周报中曾提到，进入9月下半月后，美国联邦财政发展抽水的力度变大，市场短期流动性压力将增加，市场有回调压力。

但在货币和财政的配合下，这一风险似乎已被化解：上周趁着美联储预防式降息的利好消息，财政部利用美联储降息的交易和行情激亢的利好对冲，在9月17日一周内迅速融资1400亿美元（与居民纳税季相关的两个高峰分别是在今年年初和4月初）。

截至17日周结束，美国联邦财政的TGA账户余额从之前一周的6700亿美元拉高至接近8100亿美元。距离月底目标8500亿美元仅一步之遥。用剩下的时间补充剩余的400亿美元对市场的扰动已微乎其微。

自7月中旬开始经过两个半月的发债融资后，TGA账户重建在9月基本顺利完成。通过一系列娴熟的操作以及关税谈判的利好消息和精准的就业数据来影响美联储决策机制等策略来刺激市场。在此过程中美股实现了震荡上行。

三、暗礁已过，未来是否一片坦途？

当前市场最关心的问题之一是：在各大指数齐创新高的背景下降息是否会助长市场泡沫？

类似的问题还有：随着TGA重建结束、降息周期启动、关税起伏以及减税降费政策的实施再加上AI基建大周期的配合这些组合因素放在一起使得2026年的前景似乎并不像一个衰退的过程。

反而更可能是一个经济过热物价再次走高的前景。然而关于这一前景上周周报中提到按照特朗普在2026年保选举的实际情况可能会采取管控物价+硬控FED的组合政策因此这一年更可能是一个选举前的‘人造经济繁荣’。

也就是说 2025年特朗普政府为