纳百川新能源上市：科技领域新宠，却面临客户依赖与财务挑战

8月28日，纳百川新能源股份有限公司（以下简称“纳百川”）成功通过创业板上市（IPO）审核，成为IPO“静默期”后首批过会企业之一，备受瞩目。

据深交所官网信息，自6月17日昊创瑞通过会以来，创业板进入长达两个多月的IPO审核“静默期”，期间未召开任何IPO审议会议。

分析人士指出，随着IPO审核重启，创业板优先推进纳百川这类企业上市，传递出持续聚焦科技创新、推动资本与产业融合的信号。

01 一家三口掌舵公司

纳百川的成立与公司创始人陈荣贤在汽配行业的多年耕耘密不可分。

公开资料显示，陈荣贤1969年出生，早年曾在鞋厂、服装厂工作，1996年进入汽配行业，担任瑞安市奥特西汽配有限公司总经理。2004年，他创立纳百川，专注汽车零部件生产。

瑞安被誉为“中国汽配之都”，自上世纪70年代起发展汽车配件产业，目前拥有12大类、5000多个系列、近700亿元产值的汽车部件产业，是全国领先的汽车零部件生产基地之一。

2021年，纳百川吸引鹏睿资本、永青科技、青峰创投等投资机构入股。其中，永青科技为青山集团旗下的投资公司，持有纳百川10.8%股份，为第五大股东。值得注意的是，纳百川曾与上述投资机构签订对赌协议，但已于2023年3月31日终止，不影响公司上市。

本次IPO前，陈荣贤及其配偶张丽琴、儿子陈超鹏合计持有纳百川55.58%股份，为实际控制人。此外，陈荣贤的家族成员也在公司担任高管或持股。

02 宁德时代成“大腿”客户

纳百川专注于新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理、储能电池热管理产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池箱体等。

营收构成显示，2022年至2024年，电池液冷板在纳百川主营收入中的占比从80%提升至84%，今年一季度超过92%。同期，燃油车热管理部件的营收占比下降至11%。

电池液冷板主要为电池“降温”，通过冷却液循环带走热量，保持电池温度在适宜范围内。2022年至2024年，该产品收入从8.04亿元增至11.79亿元，今年一季度超过3亿元。

纳百川与宁德时代自2011年开始合作，2015年签订战略合作协议，成为其独家供应商。2022年，纳百川的前三大客户均为“宁德系”公司，对其依赖显著。

然而，宁德时代自研电池液冷板导致对纳百川的采购量下降，预计2025年将满足自身60%需求。纳百川需拓展新客户以应对这一挑战。

03 财务指标“不尽人意”

对单一客户的高度依赖使得纳百川的财务指标不突出。

首先，毛利率低于已上市同行。根据《招股书》，纳百川将三花智控、银轮股份作为可比公司。Wind数据显示，三花智控和银轮股份的毛利率均在20%以上，而纳百川仅为18%，今年一季度更是降至14%。

分析认为，纳百川议价能力不足且生产成本上涨导致毛利率下滑，“增收不增利”。财报显示，2022年至2024年，纳百川营收增长但净利润下降。今年一季度的营收和净利润也面临继续下滑的风险。

其次，应收账款周转不灵。截至今年一季度末，纳百川的应收账款为1.49亿元，其中宁德时代的占比较大。应收账款周转率下降导致资金流动性差。

大量应收账款收不回来使纳百川现金流承压。截至2024年末，公司经营现金流净额为3877万元；今年一季度变为负值，-5653万元。同时，短期负债为1.98亿元。

募资用途显示，纳百川本次IPO拟募资7.29亿元用于年产360万台套水冷板生产项目（一期）及补充流动资金。

原计划募资8.29亿元但缩减了泰顺生产基地扩产项目。根据《招股书》，纳百川产能利用率仍有提升空间。

（本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎）