立讯精密携手OpenAI，探索AI硬件新蓝海

9月23日，立讯精密在前一日股价“一字板”涨停的基础上，再度向涨停发起冲击。

据统计，最近一周立讯精密股价涨幅惊人，最高涨幅超过29%，市值更是暴涨超过1100亿元。自九月份以来，其股价涨幅已接近40%。

继工业富联之后，立讯精密的股价也如脱缰野马般飙升。

作为果链的领头羊，立讯精密为何能获得市场的认可？其股价飙升背后的逻辑是什么？能否支撑其当前估值？

实际上，立讯精密股价的暴涨与一则重磅合作有关。

此前，《上海证券报》引述The Information报道，立讯精密与OpenAI签署协议，将共同打造一款消费级设备，这将是OpenAI首次尝试AI硬件，而立讯精密则成为这款设备的首个中国合作伙伴。

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长期以来，立讯精密的标签一直是“果链巨头”。从财务角度看，今年上半年超过70%的营收都来自苹果。与苹果的深度绑定，让立讯精密从营收仅10亿元的电子消费代工厂，成长为如今年营收超2500亿元的消费电子巨头。

然而，在快速增长的背后，立讯精密对苹果的严重依赖一直备受诟病。尤其是“果链”企业的遭遇，让市场一度对立讯精密等企业望而却步。

为了减少对大客户的依赖，立讯精密一直在寻找除消费电子外的第二增长曲线，例如新能源汽车。财报显示，今年上半年立讯精密的汽车互联产品及精密组件实现营收86.58亿元，营收占比为6.95%。

尽管新能源汽车板块已初具规模，但与消费电子978亿元的营收、78.55%的营收占比相比，汽车互联产品及精密组件业务的体量仍然较小。如今，立讯精密与OpenAI合作打造消费级设备，这是否会成为其新的增长曲线？能否缓解对苹果的依赖？

“时机”已到

选择往往比努力更重要，选择正确的方向永远比埋头苦干更重要。

回顾立讯精密的发展历程，其成为消费电子巨头与两次正确的选择密不可分。

立讯精密的创始人王来春曾在1988年进入深圳海洋精密电脑接插件厂工作，这是富士康在大陆开设的第一家工厂。十年后，王来春已升至课长职位，这也是富士康大陆工厂的最高职位。

但王来春并不满足于此。1999年，她从工厂辞职后收购香港立讯开始独立创业。

起初，香港立讯的业务以电子连接线、连接器等电子产品为主。此时，富士康老板郭台铭伸出援手，将消化不完的订单交给王来春，后来还直接入股了立讯精密。

立讯精密的招股说明书显示，郭台铭的弟弟郭台强旗下的富港电子是立讯精密的第三大股东。现在回头看，接受富士康的帮助并被其入股是立讯精密的第一次关键选择。有了富士康的帮助，立讯精密快速发展壮大，营收从2007年的3.51亿元飙升至2010年的10.11亿元。

立讯精密

2010年，立讯精密成功登陆深交所。上市后，王来春不再满足于只做富士康完不成的订单，于是将目光投向了手机巨头苹果。

2011年，立讯精密收购了昆山联滔60%的股权，顺利进入苹果供应链，获得ipad连接线订单；2016年，立讯精密收购苏州美特，进入声学领域，开始为承接苹果AirPods订单做准备。同年9月，苹果推出新款无线耳机AirPods。由于AirPods对工艺的极高要求，前无线耳机代工厂台湾英业达在良品率上迟迟达不到标准。立讯精密抓住了这个机会，将良品率提升至接近100%，顺利从英业达手中抢得AirPods订单。

对立讯精密而言，主动切入苹果产业链是其第二次关键选择。这一选择自然也是正确的。在切入苹果产业链后，随着业务往来日益紧密，立讯精密承接的订单越来越多，体量远超承接富士康业务时。

从直观的营收和净利润来看，在2010年还未切入苹果产业链时，立讯精密的营收和净利润分别为10.11亿元和1.158亿元；而到了2024年，其营收和净利润已增长至2688亿元和133.7亿元，仅苹果带来的营收就达1901.39亿元。

如今，立讯精密或许将迎来其发展史上的第三次重要转折点。近期有消息称OpenAI与立讯精密签署协议共同打造一款消费级设备。根据媒体报道目前这款设备仍处于原型研发阶段被设计为口袋大小的便携形态搭载先进的上下文感知系统并深度整合ChatGPT背后的大语言模型。这款设备将是OpenAI首次尝试AI硬件而立讯精密则成为这款设备的首个中国合作伙伴。

目前全球市场上AI的风口已经吹起与以往不同的是AI不再局限于特定场景和适用范围大模型的落地对算力需求的几何倍数增长都标志着这个行业开始由概念走向成熟。如果能抓住这次机会大概率可以一飞冲天。目前工业富联市值已越过1.2万亿门槛而立讯精密的市值也近期突破了5000亿元大关这是市场的肯定也是对其未来预期的认可搭上AI未来的增长空间已经打开。

AI的星辰大海

自与OpenAI合作的消息传开后立讯精密便被推到了聚光灯下。

从股价走势来看资本市场显然对这次合作非常看好。9月23日在前一天股价“一字板”涨停的背景下当天立讯精密再度冲击涨停。月内其股价更是暴涨近40%市值一度突破5000亿元大关。

当然虽然资本市场对立讯精密的认可度非常高但与OpenAI的合作背后实际上还存在诸多不确定因素。

从时间线上梳理OpenAI真正开始布局AI硬件是从今年5月开始。当时OpenAI以约65亿美元的高价收购了硬件初创io Products。这笔收购不仅为OpenAI这家全球最大的AI独角兽带来了设计能力更为其补齐了产品化短板。

对于这笔收购媒体给出的评价是“相当于当年的苹果收购NeXT”。对于OpenAI来说也是同样的逻辑通过这笔收购OpenAI从“只做软件”的AI公司转变为“软硬结合”的新物种。

诚然OpenAI的实力十分强劲但其布局AI硬件满打满算也不过四个多月的时间想要在这么短的时间内打造出可以落地的产品难度很大因此立讯精密与OpenAI的合作其实还只处于“炒预期”的阶段。

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另外OpenAI主要是基于先进的AI交互技术来设计产品大概率将是智能眼镜类型但其实苹果在这一领域早有布局例如此前已推出增强现实（AR）和虚拟现实（VR）眼镜但产品都未能大规模推向市场可见想要推广AI产品难度很大。

再从立讯精密的角度来看即便OpenAI推出的新硬件大获成功作为供应链的立讯精密也必须承受不小的压力。从与苹果的合作来看想要和互联网巨头合作并不容易其先决条件是良品率和成本优势若要一直保持这些优势公司必然需要大量的资金投入研发。

数据显示近几年立讯精密的研发投入不断增加其中2024年的研发费用高达85.56亿元要知道同年其净利润也才133.7亿元。而在研发之外还需要投入大量的固定资产比如根据OpenAI的硬件来新建产线等这意味着又要进行大额的资本开支。

当下主要为苹果代工生产的情况下立讯精密财务压力并不小。以2024年为例投资活动产生的现金流量净额为-356.6亿元固定资产和投资性房地产折旧为103.3亿元。另外资产负债率高达62.16%总负债为1391亿元流动性负债高达1275亿元其中短期借款一项就达558.4亿元而同期货币资金为585.6亿元刚好覆盖短期借款。

整体来看与OpenAI合作固然是一大利好但合作还处于起步阶段尽管未来的AI的星辰大海想象空间无限但短期财务压力也不容忽视。此前立讯精密已准备在港交所上市如若顺利那么眼前的难题都将迎刃而解。