东鹏饮料再赴港股：加码海外战略，股东与财务双重考量

最新消息，东鹏饮料再次向港交所递交主板上市申请，力求实现“A+H”两地上市。作为已在A股上市、坐拥百亿现金的功能饮料领军企业，东鹏此举备受瞩目。首次申请虽未成功，但二次递表能否为其“功能饮料之王”的称号注入新的活力？

再度冲刺港股

据港交所最新披露，东鹏饮料（集团）股份有限公司已再次提交H股上市申请，保荐团队依然由华泰国际、摩根士丹利及瑞银集团组成，与首次递表阵容一致。

早在2025年4月，东鹏饮料便正式向港交所递交招股书，意图登陆主板。其母公司“东鹏特饮”计划成为继安德利之后第二家实现“A+H”两地上市的中国饮料企业。然而，六个月后的10月3日，由于上市流程未能按时完成，招股书自动失效。

分析人士指出，尽管IPO申请失效在港股市场较为常见，但东鹏仅隔6天便迅速二次递表，显示出其赴港上市的决心。

作为功能饮料的头部企业，东鹏并非资本市场的生手。自1994年成立以来，其主打产品“东鹏特饮”风靡全国，并于2021年5月在上交所主板成功上市。此后，公司股价飙升，从发行价46.27元涨至207元，2024年全年股价上涨近80%，被投资者誉为“饮料之王”。

值得注意的是，东鹏饮料在A股市场表现强劲的同时，也尝试国际化路径。2022年6月，公司计划赴瑞交所发行全球存托凭证（GDR），但因海外上市监管收紧而于2024年2月终止。

公司表示，希望通过境外上市加速品牌国际化进程。尽管海外上市受挫，东鹏仍选择将目光投向香港这一更贴近国内投资者的资本市场。

今年3月，在发布2024年亮眼业绩后，公司董事会迅速通过H股发行方案。从3月筹备到4月正式递表，再到10月的再次冲刺，东鹏饮料的港股上市之路逐渐清晰。

令人疑惑的是，东鹏并非资金短缺的企业：截至2024年底，公司货币资金达56.53亿元，加上理财产品等现金资产，总额高达142.23亿元。然而，公司仍坚持赴港募资。尤为戏剧性的是，公司一边持有百亿现金，一边又计划通过港股IPO融资约14.93亿元用于海外扩张和产能建设。这一操作被投资者戏称为“左手理财、右手融资”，不禁让人问：东鹏到底缺钱与否？

业内人士分析，东鹏此举或出于多方面考量。首先，港股作为全球资本市场之一，有助于提升品牌国际认知度。公司希望通过香港平台吸引全球投资者，为进军东南亚等海外市场铺路。此外，A股上市两年多来，东鹏股东频繁减持：自2022年限售解禁以来，累计减持超过50亿元。通过H股上市引入国际投资者、以低于A股的价格发行新股，有助于未来大股东在更大市场上减持变现并减少对A股股价的冲击。

此外，政策导向也值得关注。自2022年以来，我国监管层积极支持优质企业赴港上市。证监会和港交所在审批流程上均有所优化，为“A+H”模式开设“绿色通道”。对东鹏而言，港股上市不仅能巩固行业地位，还能享受政策红利和提升资本市场形象。

尽管看似资金充裕，但横向比较同行，东鹏的资金利用效率和资本结构仍有提升空间。截至2024年末，公司短期借款激增至65.51亿元，资产负债率上升至66.08%。有分析认为，东鹏可能通过低息贷款和高息理财进行财务操作以降低负债成本。若能通过H股再融资补充权益资本、改善债务结构并降低财务费用，将对公司长远发展有利。

总之，东鹏饮料再闯港股市场既是战略上的需求也是现实财务的考量。对于这家标榜“不差钱”的公司而言，“A+H”两地上市不仅是登上更大资本舞台的门票更是未来发展的基石。

业绩方面表现强劲：2024年实现营业收入158.3亿元同比增长40.6%；归母净利润33.3亿元同比增长63.1%。这一高增长势头也延续至2025年上半年营收达107.37亿元同比增长36.37%；净利润达23.75亿元同比增长37.22%均创历史新高。券商普遍预计东鹏全年营收将突破200亿元大关。

然而高估值背后也伴随着冷静思考。例如西南证券在中报点评中提醒称东鹏全国化推广不及预期、原材料价格波动等风险依然存在。部分投资者担忧当前千亿市值已反映了大部分成长红利一旦增速放缓或竞争加剧估值压力将增大。

“狂飙”之后如何软着陆成为市场关注的新焦点。

“东鹏”的挑战与机遇

“累了困了喝东鹏特饮”这句广告语伴随着无数国人也是东鹏成功的秘诀之一。然而当增速触及天花板时企业必须寻找新的增长点。

过去几年里东鹏提出“1+6多品类战略”：核心产品为东鹏特饮六大新品类包括电解质饮料、咖啡饮料等。然而挑战在于新品盈利能力和市场接受度仍需时间验证。

以“补水啦”为例其定位与元气森林的电解质水“外星人”相似。尽管凭借性价比迅速打开市场但毛利率较低。业内人士指出补水啦目前依靠现有渠道快速放量低毛利在所难免因为需要与竞品拼价格。

此外东鹏能够从区域小厂崛起为全国龙头一个重要原因是其广泛的渠道网络。创始人林木勤早年洞察到蓝领群体对提神饮料的需求以低价策略迅速占领市场。

得益于渠道下沉优势近年来在华北、西北等区域实现快速增长：广东省外其他区域营收增速均达到两位数其中华北地区同比大涨73%。然而渠道铺就后维护和升级也是持久战。

如今可乐、红牛等也纷纷渗透下沉市场便利店、新零售等新兴渠道崛起对东鹏的传统经销体系提出挑战。公司需要在稳固传统流通网络的同时探索电商等新渠道以适应年轻消费者习惯。

“香港只是中转站目标在海外。”这是业内对东鹏二次上市的解读之一。借力港股融资东鹏已把国际化的第一站选在东南亚。

截至2024年底公司产品已出口至越南、马来西亚等国家和地区并在印尼、越南设立子公司。正在建设的海南、昆明生产基地也定位为面向东南亚市场的重要出口枢纽。

公司管理层希望复制国内成功经验在东南亚打响品牌并取得初步成果——部分市场销量增速超预期。

然而出海并非易事。首先是品牌认知壁垒：提到功能饮料海外消费者首先想到的还是红牛等老牌劲旅。其次本土化难题：东南亚消费者偏好甜味和小包装产品需要调整配方和包装以符合当地习惯。此外政策和营商环境风险也不容忽视：印尼等国对外资准入有诸多限制环保法规日益严格增加了建厂运营成本和复杂性。

最后相比国内成熟网络在海外缺乏现成的经销体系要么自建渠道要么寻找当地合作伙伴哪一条都是荆棘丛生。

截至目前海外收入占比仍不足0.3%。短期内出海对公司业绩贡献有限但战略意义和长远增长值得期待。

此外功能饮料赛道竞争日益激烈：中国市场多年红牛一家独大尽管销量市占率从2021年的15%升至今年上半年的26.3%但要真正撼动其地位仍任重道远。

“狼”不仅一只：达利园的乐虎、华彬的战马等纷纷进军功能饮料领域带来巨大竞争压力。

第二次叩响港交所大门的东鹏饮料肩负着资本市场的高期待和业务转型的压力。在“A+H”上市的光环下公司希望实现品牌国际化、股东利益最大化并找到破解“大单品依赖症”和增长隐忧的良方。