Verisure IPO大涨21%，揭秘千亿回报背后的秘密

又一个震惊业界的投资盛事。

10月8日，全球知名安防巨头Verisure在瑞典斯德哥尔摩交易所成功上市，首日股价飙升21%，市值高达165亿欧元（约合1360亿人民币）。这一壮举不仅是2022年以来欧洲规模最大的IPO，也是全球PE行业近年来罕见的高额退出案例。其退出金额甚至超越了黑石收购AirTrunk的交易，跻身历史前十。

回顾历史，2008年，欧洲领先的PE机构殷拓集团（EQT）慧眼识珠，以101亿瑞典克朗（约9亿欧元）的估值收购Verisure。令人惊叹的是，其估值在短短17年间暴增超过150亿欧元。

不过，EQT并未坚持到底。自2011年起，Verisure的控股权又相继被贝恩资本、H&F等知名PE巨头接手。作为最后一棒的H&F，无疑是此次IPO的最大赢家，其回报预计可超过120亿欧元，折合人民币高达1000亿元。

一家非凡的企业：年赚30亿欧元稳如泰山

尽管Verisure在中国市场鲜为人知，它却是欧洲家庭安防行业的霸主，2024年营业收入高达34亿欧元。此次上市异常火爆，不仅募资规模达到32亿欧元，创下近三年来新高，而且股票供不应求，获得数倍超额认购。超过500家机构投资者参与发行，其中三分之一未能购得任何股票，这一盛况在多年未见的欧洲资本市场中实属罕见。

很多人可能误以为Verisure仅是一家销售摄像头、报警器等设备的公司，类似于亚马逊旗下的Ring或谷歌的Nest。然而，正是这样的误解忽略了其真正的投资价值。Verisure将安防业务打造成了一门暴利生意，吸金能力远超普通安防公司。

2024年财报显示，Verisure以34亿欧元的总营收创造了15亿欧元的经调整EBITDA（息税折旧摊销后利润），EBITDA利润率高达45%。如此强劲的盈利能力在全球都极为罕见。

更令人瞩目的是，Verisure的现金流高度稳定可靠。其业务模式独特，主要收入来自客户的订阅费而非硬件销售。Verisure提供7*24小时全天候人工专业监控服务，确保客户安心无忧。为了支撑这一商业模式，Verisure建立了由2万人组成的团队，其中90%以上是客户支持人员，这在行业中极为罕见。

尽管技术实力强大，Verisure的核心卖点始终是为客户提供高端、全方位的专业服务。这种定位不仅保持了高定价策略，还使得其毛利率高达75%，远超依赖硬件销售的安防公司。

得益于卓越的用户体验，Verisure用户流失率极低。去年用户流失率仅为7.4%，平均客户生命周期长达15年。这不仅在安防行业独树一帜，也超越了大多数订阅制服务企业。

这意味着每个客户都能带来长达15年的稳定订阅费收入。2024年，580万用户贡献了超30亿欧元的订阅收入，平均每个用户年订阅费超过500欧元。

三家PE机构接力估值一路飙升

这样出色的企业自然成为PE收购的香饽饽。

Verisure最早源自瑞典著名安防公司Securitas AB。经过十多年发展，Verisure于2006年成功上市。2008年，EQT看中了其独特的订阅制业务，出价101亿瑞典克朗（约9亿欧元）将其私有化。

此后，Verisure开启了长达17年的PE控股历史，并先后经历了三任主人。每一任主人都为Verisure带来了显著的增长和变革，接力实现了业绩的指数级增长，并助力其成为全球性安防巨头。

在EQT时代，Verisure客户总数突破100万，成为北欧区域性安防龙头公司。同时，它还启动了国际化扩张。EQT主要通过优化运营和提升利润率来释放其内在价值。

这些举措效果显著。2007年至2011年，Verisure销售额年均增长13%，EBITDA年均增长20%，四年时间翻了一番。

到2011年，EQT将Verisure出售给贝恩资本和H&F组成的财团，估值达到210亿瑞典克朗。仅三年时间，Verisure估值翻了一番。这一交易也是当年欧洲规模最大的退出案例之一。

此后，Verisure战略重心转向版图扩张。从2012年开始，它先后进入意大利、巴西、英国等关键市场，从区域性龙头向全球性平台公司迈进。

这些扩张使得用户规模迅速增长。2011年用户数为140万，到2016年突破200万大关。

千亿回报项目是如何炼成的？

此后，Verisure进入H&F绝对控股时代。

尽管H&F在国内知名度不高，它却是与KKR、黑石等老牌美国PE齐名的投资机构。收购Verisure是其30多年历史上最大的一笔收购。

正是在H&F的治理下，Verisure实现了惊人的扩张。

用户数量从2016年的200万增长到2019年的300万、2021年的400万，几乎每两年净增一百万客户。

此外，Verisure还通过一系列战略性并购实现了关键资源整合。例如，2020年收购智能摄像头公司Arlo的欧洲业务并将其技术整合到自己的生态系统中。

在H&F时代，Verisure的运营国家数量从13个增加到17个用户增长三倍多收入增长了近四倍调整后EBITDA则增长了超过五倍。

目前在全球绝大多数市场中都是最大的家庭安防服务提供商在欧洲市场其市场份额达到25%是第二名的三倍多市场地位已无可撼动。