迈瑞医疗三度冲刺IPO：财务稳健但海外市场挑战重重

医疗器械行业的巨头迈瑞医疗，正准备第三次向资本市场发起冲击。

10月14日，迈瑞医疗宣布其董事会已通过赴港上市议案，这标志着其第三次IPO征程的正式启动。自2006年在纽交所上市、2018年回归A股后，迈瑞医疗再次向资本市场迈进。

迈瑞医疗的资本市场之路充满波折。2006年，它成为首家赴美上市的医疗器械企业；2016年，因估值考量从美股回流，完成私有化退市；2018年，回归A股，募资约60亿元，创下当年创业板最大IPO纪录。

如今，时隔7年，迈瑞医疗再次筹划境外上市，构建“A+H”双资本平台。

一般而言，企业上市多旨在融资和业务扩张，但源媒汇分析财报后发现，迈瑞医疗资金充裕。

账面现金充足

与以往不同，如今的迈瑞医疗已是财力雄厚的行业巨头。

截至2025年6月末，公司货币资金高达169.67亿元，资产负债率仅约25%，财务结构稳健。

强大的盈利能力更彰显其底气：2024年经营性现金流净额达124亿元；近5年净资产收益率（ROE）稳定在30%以上，与茅台持平，展现出顶级企业的盈利能力与现金流创造能力。

对股东的慷慨回报也印证了其资金充裕。

自2018年A股上市以来，迈瑞医疗未进行再融资，且连续7年保持高比例分红，分红力度逐年增加。

然而，到了2025年，其健康现金流出现了问题。2025年半年报显示，经营活动现金流净额仅39.22亿元，同比大幅下滑54%；经营活动净现金流与净利润的比值降至0.77，低于健康线1，盈利质量明显减弱。这一变化与收入端承压直接相关，营业收入同比下降约18%，归母净利润同比下降33%。

作为国际业务收入占比近半的医疗器械企业，迈瑞医疗正处转型关键阶段，亟需国际化资本平台承接全球化愿景。而港交所作为连接境内外市场的枢纽，可为企业提供跨境资本工具和优化股东结构。

尽管账面上仍握有充裕现金，迈瑞医疗坚定推进赴港上市，核心诉求已超越传统融资框架，聚焦于全球化战略的深化。

海外市场靠收购？

迈瑞医疗的国际化始于2000年，通过建设海外代理渠道和设立直属子公司或办事处，实现了“产品出海”到“做市场”的转变。

并购成为其快速获取核心技术、高端品牌和成熟销售网络的关键手段。自2008年起，迈瑞医疗发起了一系列重要海外并购，如收购美国Datascope和Zonare等，助力其进入高端医学影像阵营和补齐产业链关键环节。

近年来频繁的并购也使其商誉逐年攀升。截至2025年上半年，商誉余额已达115亿元。庞大的商誉意味着未来若被收购标的经营业绩不及预期，将面临显著的商誉减值风险。

尽管迈瑞医疗在海外市场取得一定进展，但在高端医疗器械市场仍面临国际巨头的强大竞争。例如，在CT、MRI等高端影像设备领域，GE、西门子、飞利浦等占据主导地位。

对于志在全球Top10的迈瑞医疗而言，充足的账面实力是参与全球竞争的入场券。真正的考验在于如何将资本优势转化为可持续的全球竞争力。

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