宏观策略受追捧：私募多元化布局迎蓝海

当前，宏观策略正成为私募机构的关注焦点。数据显示，今年前三季度，宏观策略的平均收益率达到了24.54%，特别是在8月和9月，表现尤为亮眼。据了解，来自固收、主动权益、量化等不同领域的私募机构，正积极布局宏观策略，以实现收益来源的多样化，为投资者提供更为稳健的产品。

受访私募表示，宏观策略在国际对冲基金中占据重要地位，而在国内，这一领域尚属蓝海市场，拥有广阔的发展前景。今年作为宏观大年，得益于权益和商品贵金属的牛市，多数宏观管理人收益颇丰，但同样需要警惕市场波动，思考如何在市场波动时为客户保住大部分胜利果实。

宏观策略业绩显著

多元背景的私募纷纷入局

根据私募排排网数据，截至9月30日，有业绩记录的272只宏观策略产品，前三季度的累计平均收益率为24.54%，其中252只产品实现正收益，占比高达92.65%。从单月收益来看，除了1月份平均收益率为负外，其余月份均实现正收益。特别是8月和9月，平均收益率分别为5.18%和4.70%，明显高于其他月份。

记者了解到，来自固收、主动权益、量化等不同背景的私募机构，都在积极投身于宏观策略的布局，并发行相关产品。

“在当前债券市场收益率持续走低的情况下，信用利差和期限交易空间存在收窄趋势，纯债类策略的收益弹性可能偏弱。而宏观策略则能够在全球范围内的股、债、商等多资产中进行灵活配置，当某一市场机会匮乏时，可以从其他资产的轮动与波动中捕捉收益。”利位基金表示，公司长期致力于宏观经济和多资产配置策略的研究，积累了分析模型和配置方法，在当前环境下拓展宏观多资产策略是风险可控、提升回报的必然选择。

明世伙伴基金总经理郑晓秋认为，宏观策略与当前市场环境高度契合。在国际和国内宏观环境波动剧烈的背景下，单一资产或策略的波动性较大。通过提供一类宏观多资产配置的产品，可以满足客户的中低波动、绝对收益需求，提升客户持有体验。“与海外成熟市场相比，无论是策略规模还是竞争强度，国内私募的宏观策略都拥有较大的发展空间。”

无量资本表示，过去几年中，境内外市场单一资产波动较大，投资者损失严重。他们需要能够提供可持续收益的稳健型产品。而宏观量化多资产多策略产品通过分散投资、叠加底层量化增强，在绝大多数市场都能实现较为稳健的收益。“现在投资者在关注收益的同时也在关注回撤的控制我们相信这类产品会是未来资管公司发展的一个重要方向。”

私募构建多元化宏观模型

不同背景的私募基于自身的投研基因构建了各具特色的宏观分析框架与操作体系。

郑晓秋表示公司的宏观策略将“系统化+主动管理”相结合分析框架是自上而下的宏观视角包括宏观经济周期央行流动性体系投资者行为结构等维度。布局股、债、商三大类资产具体标的以ETF、期货等衍生品为主主要考虑标的的高流动性（规模、换手率等）、与宏观经济相关性强、低交易成本等维度目前不涉及信用债、个股等标的。

利位基金称公司的宏观策略通过动态调整资产权重实现风险均衡配置降低单一资产波动的影响。首先以风险平价原则确定资产的基础配置比例主要收益来源为流动性超发；其次通过风险预算模型对基础配置进行修正引入多因子模型对影响大类资产的风险类因子（如经济增长通胀汇率流动性）还有特质因子（如AH股美股商品境内外债券的影响因子）以及动量因素（时序和截面动量）进行优化求解得到最终配置比例；最后将各类资产的权重给到相应的基金经理进行底层资产的超额收益挖掘。

无量资本表示有别于传统宏观产品投资经理“自上而下预测市场”的做法公司宏观量化多资产多策略为“自下而上去应对市场”因此受投资经理情绪驱动的因素较小。“我们的分析框架借鉴桥水全天候的模式做股、债、商长期的风险相对平价但短期会根据底层策略的表现情况在一定范围内暴露部分资产的敞口。目前主要投资A股境内股指期货境外指数ETF境内国债期货38个境内商品期货品种等尽量选取低相关性品种构建组合。”

看好权益、商品等资产前景

“今年得益于权益和商品贵金属的牛市多数宏观管理人收益颇丰但同样需要警惕市场波动思考如何在市场波动时为客户保住大部分胜利果实尤其是要有底线思维保证自己能够在突发的市场大利空情况下生存。”无量资本表示因此在资产分散、策略多元化的前提下公司针对部分对组合影响较大的资产品种会叠加一部分衍生品进行风险管理尽量规避极端事件可能造成的潜在风险。

展望四季度郑晓秋认为在美联储再度启动降息周期的背景下权益、商品等偏风险类资产仍相对优于债券。“权益资产在经历近半年快速上涨后部分风格估值偏高可能有一定的调整震荡后再度上行；商品可能蕴含更多机会包括地缘风险维度美联储降息周期的带动国内‘反内卷’的持续推进等都值得布局；债券在经历调整后具有一定配置价值。另外未来宏观策略需要关注美联储降息节奏贸易摩擦和AI科技革命进展等。”

利位基金表示当前宏观环境较为复杂鉴于权益类估值水平偏高依旧持谨慎乐观态度股市波动率可能加大。债券方面在宏观数据偏弱流动性维持充裕的情况下预计利率继续上行空间不大可以适当布局。商品方面黄金能起到投资组合分散化工具作用值得长期持有。