沐曦股份科创板过审：国产GPU加速崛起

近日，沐曦股份的科创板上市申请在经过116天的等待后顺利通过了审议。这一进展不仅预示着公司将获得近40亿元人民币的资金注入，同时标志着中国在全球科技竞赛中的关键一步。这不仅对沐曦股份来说是一次重要的里程碑，更是中国在全球高性能GPU市场中的一次重大突破。

一方面，沐曦股份凭借高达210亿元的估值、快速增长的营收以及资本市场的热烈追捧，展现出强大的发展潜力；另一方面，持续亏损的财务状况和负经营现金流则提醒着公司需进一步调整与优化其运营模式。

《智百道》分析指出，沐曦股份的上市背后有三重推力：全球AI对算力需求的激增；美国对华高端GPU出口管制带来的市场机遇；以及中国政府对技术自主和供应链安全的坚定决心。

01 从AMD“取经”到本土冠军候选

沐曦的故事始于2020年9月。其创始人陈维良，作为全球芯片巨头AMD拥有近二十年GPU设计经验的资深专家，与同样来自AMD的彭莉、杨建共同创立了这家公司。

凭借深厚的技术背景，沐曦迅速成为资本的宠儿。自成立以来，吸引了包括红杉中国、经纬创投等顶级投资机构，以及国调基金、上海科创基金等“国家队”资本的关注与支持。

在其招股说明书中，沐曦描绘了其雄心勃勃的发展蓝图，包括“1+6+X”发展战略。“1”指的是作为算力底座的基础设施市场；“6”代表初期重点布局的六大行业；而“X”则指向未来无限可能。

《智百道》认为，该战略优先瞄准受政策影响较大的信创领域，这是一种利用政策优势来弥补生态不足的务实策略，试图通过建立“根据地”市场，为后续更广泛的市场竞争积蓄力量。

然而，沐曦股份的招股书却揭示了一幅充满挑战的财务图景。尽管营收增长显著，但持续亏损的问题依然严峻。

营收从2022年的不足50万元人民币，飙升至2024年的7.43亿元，并在2025年第一季度延续了强劲势头。这主要得益于其旗舰产品曦云C500系列的成功量产和市场推广。然而，与收入增长相伴的是更为明显的亏损。报告期内，公司归母净利润累计亏损超过32亿元人民币。

《智百道》分析指出，亏损的主要原因来自于研发、人力和供应链三方面。研发是沐曦最主要的支出项。2024年其研发投入高达9.01亿元。而在激烈的人才争夺中，沐曦2024年仅股份支付费用就达到了4.73亿元。

02 竞争激烈的市场格局

沐曦面对的不仅是一个拥挤的市场，更是一个充满挑战的市场。

一方面是全球巨头英伟达与AMD的强势存在，特别是英伟达凭借其CUDA生态构建的软件“护城河”，成为所有挑战者必须翻越的关卡。

另一方面，华为昇腾（Ascend）系列芯片是沐曦在国内最大的竞争对手。凭借自研的达芬奇架构、完整的CANN软件栈以及与中国电信等基础设施的深度绑定，华为成为从芯片到应用、软硬件垂直整合的生态级玩家。

此外，沐曦并非唯一的本土新秀。一批同样资金雄厚、技术背景强大的初创公司也在争夺同一块蛋糕，包括壁仞科技、摩尔线程、天数智芯等。

《智百道》认为，沐曦股份的成功过会，标志着国产高性能GPU力量正从蓄力期迈向全面加速的爆发期。这次IPO不仅是市场对沐曦技术实力与商业前景的认可，更是国家战略层面为关键“硬科技”企业注入动能的有力体现。

凭借此次上市获得的充裕资本，沐曦将能够持续投入到下一代芯片的研发、扩大市场覆盖并吸引全球顶尖人才。面对英伟达CUDA生态构建的软件壁垒，沐曦凭借其高兼容的MXMACA软件栈已经搭建了一座桥梁降低了用户迁移的门槛。

尽管通往盈利的道路和构建完全自主的供应链体系依然充满挑战然而挑战也催生着机遇。沐曦在其招股书中已规划了清晰的盈利路线图预计在未来几年内实现盈亏平衡。

同时全球供应链的依赖正成为驱动整个中国半导体产业加强内部协作、加速国产化替代进程的最强催化剂。沐曦规划中的后续产品将采用国产供应链这不仅是应对外部不确定性的战略布局更是其深度融入并引领国内产业链协同发展的坚定一步。

*题图由AI生成