自动驾驶双子星：小马智行领先文远知行

11月6日，广州将迎来自动驾驶领域的双喜临门，小马智行与文远知行将携手在港股挂牌上市。这两家公司全球总部均设于广州，分别在南沙和生物岛，被誉为中国L4级自动驾驶领域的“双子星”。

同一天内，港股将迎来Robotaxi领域的第一股和第二股，这无疑成为了广州今年最耀眼的时刻之一。

小马智行与文远知行的发售价分别为139港元/股和27.1港元/股，两家公司合计募集资金超过90亿港元。

回顾去年，文远知行率先在纳斯达克上市，被誉为“中国Robotaxi第一股”，而小马智行紧随其后，完成了上市。那么，这两家公司究竟谁更胜一筹呢？

小马市值达文远两倍

当前，在无人驾驶行业中，小马智行和文远知行均专注于L4高级别自动驾驶技术，与百度等一同属于行业第一梯队。

从市值角度来看，小马智行遥遥领先于文远知行。

截至11月4日，小马智行的总市值达到63.88亿美元，是文远知行29.42亿美元的两倍多。自年初以来，小马智行的涨幅超过21.0%，而文远知行的跌幅则达到了23.2%。

市值变化的背后，反映了股东态度的差异。

对于小马智行而言，丰田自2019年起投资该公司，持股比例为11.02%。在2025年5月限售股解禁后，丰田明确表示“不急于减持”，并与创始人团队共同锁定了超过70%的总股本。红杉中国作为A轮投资者，持股比例为5.87%，是该公司最大的机构投资者之一。红杉几乎每一轮都跟投，这也显示出对公司长期价值的坚定信心。

相比之下，文远知行的大股东宇通持股比例从2023年的15.2%降至2025年第二季度的4.1%，累计减持超过1亿股。博世也通过多次减持，持股比例从2022年第二季度的12.3%降至2025年第二季度的6.08%。

更令人瞩目的是，文远知行的另一大股东——凯雷在2025年二季度清空了其持有的全部342.3万股文远知行股票，套现约4200万美元。与此同时，凯雷仍持有小马智行236万股。

管理层稳定性：小马优于文远

小马智行的核心管理层展现出了罕见的稳定性。初创七人团队中至今仍有六位坚守在公司关键职位上，这为公司的战略和技术发展奠定了坚实的基础。

创始人彭军通过同股不同权架构持有17.1%的股份，但拥有高达55.4%的投票权；楼天城持股6%，拥有19.4%的投票权。这种股权设计确保了公司在十年间技术路线和商业化策略的稳定性和连续性。

除创始人外，核心高管还通过限制性股票单位和期权计划实现了利益绑定。在2024年第四季度，小马智行因IPO确认的股票薪酬费用达到1.48亿美元，其中70%分配给技术团队。这种机制有效地降低了管理层的短期套现冲动。

而文远知行的管理层则经历了更多的波动。

早年间，其创始人王劲因涉及百度的诉讼而被迫离职，导致文远知行的前身——景驰科技的核心团队流失了30%，包括自动驾驶规划模块负责人等关键岗位。

此外，文远知行还经历了与联合创始人潘思宁的诉讼纠纷。这场诉讼历时三年才以法院判决股东会决议不成立告终。这场内耗不仅导致了融资延迟，还影响了公司的稳定发展。

在2023年，文远知行的首席运营官张力离职，该职位至今空缺。

财务数据差异不大

从财报来看，第二季度小马和文远的亏损额分别为3.82亿元和4.06亿元。

从2022年至今年上半年三年半的时间里，小马智行的净亏损达到45.8亿元人民币；而文远知行的净亏损更是高达65.57亿元人民币。尽管两者在亏损额上差异不大。

小马智行的现金储备为8.35亿美元；而文远知行则为9.98亿美元。按当前烧钱速度计算，两家公司都能在三年内保持稳健运营。

今年第二季度，文远知行的Robotaxi业务实现了836.7%的暴增达到4590万元；而小马智行为1090万元。尽管在Robotaxi业务的营收增长上表现逊色于文远知行

但小马智行的增长核心主要来自乘客端车费收入的显著增长超过300%。这一数据表明其商业化能力和C端市场需求已经得到了市场的验证。

Robotaxi的核心在于大规模无人化的日常运营。从这个角度来看，小马和文远的竞争才刚刚开始。

结语

根据沙利文的预测，到2030年前后

中国将成为全球最大的Robotaxi服务市场

市场规模有望达到390亿美元

约占全球市场份额的一半以上。

如果中国市场是成功的基石

那么更看好小马智行的发展路径

其专注于巩固根据地的发展策略令人瞩目。

如果更看重场景的广度和带来的更大想象空间及抗风险能力

并认为当前较低的股价提供了更高的增长弹性

那么文远也值得关注。

然而

无论投资者如何看待这个行业

自动驾驶行业仍处于高投入、高研发、尚未盈利的早期阶段。

投资这类公司必然伴随着高风险

其股价波动可能会非常剧烈。