具身智能：赛道固化还是机会依旧？

你是否发现，宇树科技的王兴兴近期频繁公开露面，无论是外滩大会、乌镇互联网大会，还是虹桥国际经济论坛，都活跃着他的身影，同时他还接受了多家媒体的专访。

就在半年前，我通过一位投资人，间接帮助某个地方邀请他出席一个重要活动，得到的回复是“最多只能委托一位副总裁出席”。当然，那时“杭州六小龙”刚刚崭露头角，而宇树作为人形机器人领域的热门公司，其概念股在A股市场已经火热了小半年，再加上在春晚的“惊艳亮相”，热度高涨也是情理之中。

如今，宇树依然是行业的明星公司，王兴兴的密集发声或许与IPO进入按部就班的程序有关。然而，在人形机器人和具身智能领域，不断有新公司、新产品、新合作和新融资涌现，变量似乎无处不在。但我有一种错觉，觉得到处都是喧嚣，而“行业阶级”似乎已经固化。不然，那些领先的公司为何还要如此拼命呢？

特别是当投资人对我说，具身智能行业的阶段性格局已经形成，智元、宇树、银河通用、星海图、星动纪元是毫无疑问的第一梯队，她将其比作“六小龙”，称它们为“具身智能五虎”。这似乎可以得出一个结论，至少在具身智能本体这个领域，新晋者的机会越来越小了。

投资人或许没有资格做出这个论断，但我认为这至少是个值得讨论的话题。回顾基于时代大叙事背景下产生的各种新行业、新赛道，不同阶段总会有各种角色试图给出上半场、中局、下半场、尾声乃至终局的论断。尽管当时给出的理由看似确凿无疑，但往往变数无处不在且往往超出所有人的意料。

先简单说说吧，这位投资人从具身智能的理性层面、技术层面、资本和产业层面以及一些感性层面做出了分析：

首先，“五虎”的估值和收入最高，离IPO最近，也都有相对稳定的应用场景；技术基础相较于2023年底的爆发期没有本质变化，仿真学习与强化学习这两个技术路线逐渐收敛，差异化越来越小；五虎的技术储备则各有优势。

创业门槛也越来越高，从不断刷新的种子轮、天使轮融资记录就能看出来；机构尤其看重具身智能的“门第”，门第决定资源。另外，从一开始就下注的机构或者一开始不想投但后来改变主意的机构也投得差不多了，就算追也大概率会投龙头。

并且就算是“师出同门”，当下创业和两年前创业受到的待遇以及能融到的钱也大不如前。另外，一些具身智能领域的创业公司已经关闭或裁员，例如达阔科技、一星机器人等。

当然，人形机器人、具身智能赛道的格局是否固化以及后来者是否还有机会是投中网找到的多个投资人和创业者讨论的问题。例如王兴兴在乌镇大会上表示具身智能领域很梦幻未来科幻场景会加速走进现实。但另一方面他认为目前机器人领域最大的挑战是整个具身智能的AI模型。

海外方面具身智能也是AI产业延伸出的焦点之一比如Figure AI估值近400亿美元。马斯克万亿美元薪酬方案的最大依仗也是人形机器人。大摩最近的报告也显示苹果近期在机器人领域的招聘专利及供应商合作都在为未来的规模化生产做准备。

因此就算是在当下这个阶段性时刻也很难得出确定性的终极论断但至少我们可以捕捉些未来的蛛丝马迹。比如李飞飞认为未来是空间智能而杨立昆虽然得了AI大奖但也不妨碍他否定当下的大语言模型范式。

细说“五虎”如果硬要划分梯队还是先从估值/收入来打量一番。总得来看开头那位投资人给出的“五虎”论断宇树、智元、银河通用绝对领先而星海图和星动纪元则要打个问号。

从学术脉络上看具身创业格外讲究门派出身UC伯克利和斯坦福成为这一波具身创业中VC争夺人才的源头。由于技术路线尚未收敛我们很难讲哪家目前具备明显的技术优势但50亿估值以上的这些公司已经初步展现出不同的特点。

比如智元给人留下深刻印象的是资源强同时在反向收购等资本动作上颇为娴熟。星动纪元的优势在于软硬件兼修。再说自变量在业内人士眼中自变量机器人的技术路线与发展逻辑对标美国的PI属于典型的研发导向型企业。

具身智能看“门阀”

当少数几家获得资本青睐的公司获得了一些喘息和试错的机会估值10亿以下的小公司则陷入生存困境。我从业内人士处了解到的信息是如今进入这个赛道的门槛水涨船高。

具身智能是个国家意志和市场意志趋同的赛道。市场愿意往里投钱国家也在大力支持投具身智能企业至少不会犯大错。中美科技角力背景下具身智能赛道也是重要的比拼维度。

“连李开复都融不到钱其他人更别抱侥幸心理了”

当明星公司或明星创业者遭遇“预期外”危机以及新进创业者们开始“抱怨”并集体离场时通常意味着行业格局已经基本定型。但在大多数情况下判断一个创业赛道是否即将走向“终局”有个很直接的办法就是观察这两类新闻是否密集出现。

“去年投的都属于‘有信仰’今年才投的大都是‘跟风’”

具身智能赛道今年资本在这个赛道上达成绝对的“共识”人民币和美元财务投资人和产业投资人都纷纷入局。根据投中嘉川CVSource数据2025年前7个月里具身智能上亿规模的融资事件高达46起。

“压过具身智能的只有人工智能”

或许我们也可以换一个视角来找到答案。判断一个创业赛道是否即将走向“终局”还可以观察是否有明星公司或创业者遭遇了“预期外”危机以及新进创业者们是否开始“抱怨”并集体离场。

“谁说具身智能没新机会？”

一线投资人的实际体感和数据所呈现的结果也很难说有显著差异。比如清智资本创始合伙人张煜就非常不认可“其他的具身智能公司已经没机会”的说法。

“因为更卷所以更要拿钱”

当然这并不意味着一线投资人们没有感受到“压力”。陈亮曾经在互联网经济最繁荣的那段时间下场创业过短暂地做过一家智能手环的项目。那段经历让他能够非常具体地意识到现阶段具身智能创业者们面临的挑战是“迥然不同”的。

“别忽视‘后发优势’”

“后发优势”理论决定了具身智能的发展一定是“交替向前”的：本体的进步带动上游零部件的繁荣上游零部件的繁荣提升本体的性能高性能本体进入具体场景后推动增量需求产生增量需求进一步寻求本体进步。从这个角度来看早期项目始终是有机会的。