孙正义与英伟达的“错爱”与AI泡沫下的挑战

孙正义与英伟达的“错爱”

一年前，当软银的孙正义与英伟达的黄仁勋相拥而泣，为过早出售英伟达股份感到惋惜时，众人皆认为英伟达的价值无可匹敌。若再给孙正义一次机会，他或许只会感慨自己买的太少，持有时间太短。然而，孙正义总能带来意想不到的“操作”，这一次他再次清空了英伟达的持仓，软银集团公告称已全部清仓，套现约58亿美元（约合415亿元人民币）。这一举动导致英伟达股价下跌，市值一夜之间蒸发千亿美元。这究竟是何等‘神之一手’？是否还有比英伟达更值得投资的对象呢？

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答案竟是OpenAI，这轮AI革命的核心企业。没有它，英伟达的故事也无从谈起。但现在就押注OpenAI在应用端的爆发是否为时尚早？我们稍后再分析。

孙正义两次清仓英伟达具有一定的相似性，即他缺乏多元化对冲投资的概念，只信奉重仓头部企业的理念，不成功便成仁。

前有WeWork的失败案例，2020年估值700亿美元，上市失败泡沫破裂，导致年亏损高达千亿；后有重仓未上市的科技公司在2022年出现估值暴跌，年亏损高达320亿美元，创下历史记录。此外，投资韩国电商Coupang和“食品界亚马逊”Zume也亏损严重。

然而，今年上半年，由于押注英伟达、收购Arm和ABB机器人业务等，打造AI全产业链布局，孙正义重夺日本首富，成为互联网最励志的投资人。

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但孙正义只会打脸那些吹捧他的人。近期软银出售英伟达股票套现约58.3亿美元，出售T-Mobile股票套现约92亿美元，抵押Arm股份以获得资金贷款额度扩大至200亿美元。

众所周知，软银曾于2019年以36亿美元清仓全部英伟达持股，后在2020年重新买入，直至此次最新抛售。此前的抛售已成为投资圈的警示案例：若软银集团当时保留那些原始股份，其价值如今将超过1500亿美元。

很多人只关注孙正义没有拿住英伟达，但背后更重要的原因是当时软银的重点在自动驾驶和人工智能投资上。在2019年，孙正义显然不认为英伟达是人工智能的核心股，为了更有潜力的投资而舍弃已成熟的布局是他常做的事。

虽然事后他曾在2020年撮合ARM与英伟达合并，交易价格达到400亿美元。但这一尝试没有得到监管批准，孙正义再次与英伟达失之交臂。

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不难看出孙正义的投资更多是财务视角，从业绩潜力市场空间出发而非价值投资。上一次如此，这一次亦是如此。估值仅5000亿美元的OpenAI显然被低估，因此应转移阵地重仓OpenAI。正因这样的投资风格，孙正义常出现买错公司或投资过早过晚的问题。那么重仓OpenAI属于哪一种情况呢？

孙正义全力押注OpenAI上市

总体来看，目前OpenAI仍处于早期阶段，尚未达到应用收入爆炸的阶段。

“有人说我患上DeepSeek焦虑症，在AI上花钱太多。”孙正义多次表示未来十年AI将影响全球GDP的5%到10%。“如果回报是每年9万亿到18万亿美元规模，为什么要省钱？竞争越来越激烈，必须冲到前面。”

在财报电话会议上被问及出售英伟达股票的时机时，软银集团首席财务官（CFO）后藤芳光表示公司需流动资金履行对OpenAI的投资承诺。他表示：“今年我们对OpenAI的投资规模庞大，需投入超过300亿美元，为此我们必须变现部分现有资产。”

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但真的只是换重仓股这么简单吗？是否是对英伟达未来估值看空？目前看起来更像是一种‘提前跑路’的信号。

无独有偶，华尔街最大的对冲基金桥水周五公布截至今年三季度末的持仓报告。报告显示桥水三季度大幅减持芯片巨头英伟达近三分之二持股，还减持了过半的Alphabet股票、约9.6%的亚马逊股票、超35%的微软股票。在给投资者的报告中桥水警告称当前市场稳定性正面临高风险。

至于清仓英伟达是否涉及估值判断后藤芳光拒绝置评仅表示调整资产配置是投资公司的宿命。

孙正义当然不愿表达看空英伟达但好事者已嗅到一些信号。

上周软银还公布一项‘1拆4’的股票分拆计划将于2026年1月1日生效。回顾历史软银每次拆股都伴随全球市场动荡。

眼下抓住OpenAI软银就能上岸无惧泡沫风险吗？恐怕很难。

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