全球铜市场动荡：美国进口激增与亚洲溢价飙升

摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas近日重申了对铜价的乐观预测，并警告称，随着大量金属涌入美国市场，全球其他地区的铜库存面临进一步减少的风险。

Bintas将当前的局势形容为铜多头的一次绝佳机会。他指出，利润丰厚的美国套利交易正在回归，这将导致美国以外地区供应短缺，从而推动全球基准工业金属——铜的价格上涨。

从数学角度看，市场供应紧张和价格上涨似乎是唯一的结果，甚至中国买家也不得不支付更高的溢价以确保供应。交易员为了套取价差利润，正将大量金属运往报价更高的美国市场，这种动态变化在很大程度上受到未来关税政策不确定性的推动。尽管特朗普早些时候暂时豁免了对精炼铜的征税，但他表示将在2026年下半年重新考虑这一决定，这促使市场加速囤货。

在一次重要行业会议结束时，Bintas接受采访时表示，如果目前的资金流向持续下去，全球其他地区将面临无铜可用的窘境。作为全球知名的金属交易商，摩科瑞能源集团去年大幅扩张了金属市场业务，并参与了今年早些时候的大规模套利交易。

套利交易重启与美国进口激增

随着对美发货量的回升，摩科瑞预计美国未来几个月的铜进口量将显著增加。公司预测2026年第一季度的进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当，当时进口量超过了50万吨。

这一趋势延续了铜市场动荡的一年。今年年初，在特朗普首次威胁征收关税后，美国铜价飙升，导致全球其他地区的金属大量流向美国。尽管随后出台的关税豁免政策导致价格一度回落，但由于一系列矿山供应中断导致全球供应趋紧，加之交易员在潜在关税实施前抢运金属，全球铜价已攀升至历史高位附近。

虽然Bintas拒绝提供具体的价格预测，但他坚信目前的市场结构——需求疲软、存在盈余但价格仍在上涨——是一种特殊的动态。随着生产商、制造商和交易员锁定明年的供应协议，业界越来越意识到持续流向美国的金属可能导致中国市场也出现短缺。

定价权转移：美国成最大铜消费国

Bintas表示，他看涨的核心逻辑是由美国政策驱动的。摩科瑞金属和矿业研究主管Nick Snowdon指出，目前全球最大铜消费国已转移至美国。

市场数据显示，纽约期货价格目前仍较伦敦基准价格存在大幅溢价。Mercuria预计，由于纽约市场的关税押注持续吸引金属流向美国，亚洲买家很快会发现自己在竞价战中。

这种两极分化的市场形成了一种双速机制：LME和上海期铜合约主要由俄罗斯和中国金属支撑，而可交割至Comex的金属则享有高额溢价。此前，其他贸易商高管如IXM和Gunvor Group也曾警告称一连串的矿山供应中断可能导致供应短缺。

亚洲溢价飙升与未来紧缩恐慌

目前交易员的买盘已经推高了可交割铜的溢价。据彭博此前报道部分交易员试图以比LME价格高出500多美元的溢价购买明年的智利铜。作为全球最大的铜生产商智利Codelco最近向韩国和中国客户提出的基准溢价超过每吨300美元震惊了亚洲买家。

Bintas指出尽管中国买家目前对如此高的价格犹豫不决但他相信他们最终会接受。他表示今天看起来很高的数字几周后可能就会显得很低亚洲市场的交易最终肯定会在200美元以上的溢价区间成交。

展望未来Bintas描绘了一个更为紧张的场景：如果美国铜价继续冲高至12000美元或15000美元上海期货交易所（SHFE）的价格将需要时间跟进这将导致大量中国铜阴极流出。然而当中国买家从春节假期回归时可能会发现市场上已没有足够的铜供应。

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