Salesforce三财季财报解析：AI业务亮眼，但增长压力仍存

SaaS巨头Salesforce于12月4日美股盘后公布了2026财年第三季度的财务业绩（截至10月31日）。尽管本季度业绩未达市场预期，但领先指标（cRPO和新签订单）在低基数下显示出向好趋势。公司指引显示下季度增长将显著改善，这主要得益于Informatica的并表影响。具体亮点包括：

1、收入增长放缓，AI业务表现强劲：本季订阅性收入约为$97.3亿，同比增长9.5%，但较上一季度再度放缓1.1个百分点，略低于市场预期。AI相关业务则表现不俗。

其中，AI Agent应用最广的客服云收入同比增长9%，增速环比略有提高0.1个百分点。而作为Agentforce服务基础的平台云则更加强劲，本季收入增长19.5%，已连续5个季度加速增长（从约8%提升至近20%）。

2、领先指标表现坚韧：尽管整体营收增速仍在放缓，包括cRPO和新签合同在内的领先指标增长相对更加坚韧。本季cRPO名义同比增速为11.4%，较上一季度提速0.5个百分点。新签合同金额为8700万，同比增长14%。

然而，环比来看，cRPO余额294亿与上一季度持平，新签合同金额也略有下降。

3、AI投入影响毛利率：由于AI业务普遍具有较低的毛利率，订阅性业务本季毛利率为82.9%，同比和环比均开始下滑，结束了自21财年以来毛利率持续走高的趋势。尽管公司在8月份对产品进行了提价，但仍未能完全对冲这一影响。

4、控费效果依然优秀：本季总经营费用支出为$58.2亿，同比增长6.8%，较上一季度略有提速，但低于市场预期。营销和研发费用均仅同比增长个位数，管理费用更是同比下滑约6%。

5、利润增长良好，但边际有走弱迹象：由于毛利率同比仍在走高且控费成效依然不错，本季GAAP口径的经营利润率为21.3%，同比仍提升1.3个百分点。经营利润额同比增速为15.6%。但边际趋势上，随着毛利率开始环比走低，经营利润率提升的幅度明显缩窄。

6、股东回报提升：本季度公司通过回购和股息向股东回报的总金额高达$42亿，相当于公司目前市值的约1.8%。

海豚研究观点：

综上所述，Salesforce本季度业绩表现显然不尽如人意，全面跑输市场预期（除控费外）。收入增长继续放缓，毛利率也开始边际走弱。尽管控费效果依然出色，利润增长保持良好，但由于AI投入带来的毛利率下滑，利润领跑收入增长的幅度仍在收窄。

未来展望方面，公司指引显示下季度收入将显著提升，这主要得益于Informatica的并表影响。同时，公司也上调了全年自由现金流增速预期。

更长期来看，公司设定了30财年营收600亿的目标（不包括并表Informatica的影响），并预期FY26~30年收入复合增速能保持在10%左右。此外，公司还计划加大股东回报力度。