清华系夫妻创业，曦华科技冲刺港股，智能芯片前景几何？

清华系汽车芯片“夫妻店”冲击港股市场：

曦华科技向港交所递交招股书，估值高达28.44亿人民币。

专注于一个不太被关注但至关重要的领域——MCU：之前的汽车“芯片荒”便是国际MCU大厂波动所致。

在智能汽车与物理AI浪潮中，曦华科技是首个走到IPO阶段的自主汽车MCU公司。

估值近30亿，曦华科技经营状况如何？

根据招股书，曦华科技从2022年起的营收分别为：

2022–2024年复合年增长率达67.8%，而2025年前三个季度已追平2024年全年营收，业务呈现高速扩张态势。

然而，与半导体行业尤其是Fabless模式的公司相比，曦华科技的毛利率仍处于“创业”阶段。

曦华科技在供应链高度集中，面对核心环节成本上涨时议价能力较弱。

其第二增长曲线——智能感控芯片（TMCU等）在2025年前9个月收入激增521%，但毛利率仅为9.2%，显著拉低整体毛利。

研发投入方面：

年均研发投入约一亿，占营收比例超过35%，远高于行业平均水平。

然而，研发投入产出比较低，如2024年研发投入8683万元仅产出12项专利，平均每项专利成本723万元，低于行业均值。

这显示曦华科技的技术投入尚未转化为核心竞争力，毛利偏低也反映了这一点——高强度的技术投入尚未形成相应的市场竞争力和定价权。

整体经营层面，曦华科技自成立以来未实现盈利，累计净亏损超4.2亿元：

净亏损和经营现金流持续为负，自身“造血”能力尚未形成。

截至2025年9月末，现金及等价物6.05亿元，较2024年末增长60.8%，但主要得益于新增银行借款4.3亿元。有息负债规模已达10.23亿元，资产负债率攀升至50.9%。

这反映出曦华科技IPO的紧迫性，任何季度融资不畅或业务拓展不达预期都可能引发流动性危机。

曦华科技在做什么？

汽车MCU种类繁多，曦华科技专注于Scaler芯片。

Scaler芯片是图像/视频处理芯片，核心功能是解决设备间图像格式不匹配问题。

...>