2025创投周期重建：AI共识与全球化机遇

从募资干涸、估值回调，到投资复苏、IPO加速，再到AI成为历史共识，2025年的创投周期逻辑正在默默重塑。

经过两年的深度调整，2025年的创投行业初现一丝确定的曙光。

在第二十五届中国股权投资年度大会上，红杉中国、纪源资本等12家顶级机构的领头人罕见地给出了相似的判断：创投行业最艰难的两年已经过去，真正的增长周期将从2026年开始显现。

这场以“关于未来的不同解题”为主题的对谈，在某种程度上成为了中国创投行业的年度总结：从募资干涸、估值回调，到投资复苏、IPO加速，再到AI成为历史共识，2025年的创投周期逻辑正在默默重塑。

创投行业冰面消融

年初，创投日报记者就进行过关于“创投行业回暖”的深入报道。年末之际，出现在同一场对谈中的顶级GP们，通过自身的项目出资及退出情况，为“回暖迹象”提供了可量化的证明。

从投资端来看，参与对谈的GP均表示，2025年以来的投资节奏有所加快。

联想集团副总裁、联想创投管理合伙人王光熙表示，联想创投今年投资的新项目约有40个，总投资笔数超过60笔，“与历史高点接近。”

启明创投自2024年5-6月开始加大投资力度。其主管合伙人胡旭波表示，截至今年6-7月的一年多时间里，启明创投累计出资接近5亿美元，“投资力度还是很大的。”

胡旭波进一步表示，募资端也有积极变化。“今年我们几乎同时启动了美元和人民币新基金的募集。在美元端，我们感受到LP对中国的创新仍感兴趣。同时，我们也看到其他区域的投资者对中国市场的投资兴趣在增加，募资工作总体顺利，正在加大力度推进。”

退出通道也在拓宽。胡旭波表示，截至目前，启明创投今年已收获7个IPO，“最有影响力的是影石创新，上市表现非常亮眼。”王光熙也表示，整个资本市场的回暖体感明显，“此前有两个IPO，这个月将增加三个科创板项目，今年的感觉还不错，还有不少企业在排队中。”

但更多的GP将希望寄托在明年。君联资本总裁李家庆坦言，与2018-2022年的火热周期相比，2025年的行业只能算是“一般”。但他表示，君联有一批项目将在明年迎来“好消息”，因此明年的走势更加关键。

“我认为明年会比今年好，未来五年会如何发展，明年对我们很重要。这两年某种程度上还在消化一些存量项目，真正的考验是2026、2027年。”

行业达成机会点共识：AI和全球化

从GP的发言来看，行业主要参与方在时间点、机会点和风险点的判断上似乎都达成了高度一致。

几乎所有参与对话的顶级机构领头人都表示，投资机会集中在以AI为代表的科技领域以及出海。其中，胡旭波认为，科技领域最大的机会在于人工智能的应用层面，这也是今年启明创投在该领域的重点投资方向。他进一步表示，在医疗创新领域，启明创投的主题围绕“中国医药创新能力的全球化”展开，包括创新药、医疗器械。“我们在深圳的一家投资企业做医疗器械的，其收入的90%来自全球市场，中国市场占比反而很小，美国是其最大的单一市场。”

共识的集中也一定程度上意味着泡沫可能形成。多数GP在公开对谈中表示，当前国内AI领域的投资泡沫相对可控。李家庆从一级市场投资周期的视角论述认为，当前面对的是10-15年长周期、需要巨大投入的科技创新发展，“中国中长期必然会出现千亿、万亿的科技公司。”

王光熙则从历史的维度作为参照认为，基本每一波大浪潮和新机会都伴随着泡沫的出现。“比如00、01年的互联网泡沫。”他认为即便美国当前的AI泡沫也不及当时，“而中国整个估值体系会更小一些。这一块的机遇和泡沫共存但这个泡沫并不可怕。”

胡旭波认为，“公司有泡沫但行业没泡沫。”

风险点方面多数GP都提到了二级市场存在的不稳定因素或给行业带来不确定性。

另有不愿具名的GP人士在会后对创投日报表示政府引导基金过去存在的重复投资现象值得引起重视。

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