AI抛售潮下的市场分化与黄金坑机会

甲骨文业绩公布后股价暴跌，引发整个美股市场对AI板块的大跌情绪尚未平息，紧接着博通在周五晚间带来的消息更是让市场人心惶惶。

由于部分数据未达到市场预期，博通在业绩公布后的单日重挫达到了11.43%，这一举动彻底击垮了市场信心。

此外，甲骨文将部分数据中心竣工时间从2027年推迟至2028年的消息也如雪上加霜，加之网红AI基建公司Fermi因重要客户取消租约导致股价盘中暴跌46%，这一系列事件引发了市场的更大恐慌。

在这些联合冲击下，一股强烈的抛售潮迅速蔓延，光模块、交换机、电力、存储等一众AI产业链股纷纷跳水，多只热门概念股如Astera Labs、Core Weave、Coherent等跌幅均超过10%，最终美股纳指大跌1.91%。

一时间，“AI泡沫崩盘”的担忧在市场蔓延。

面对此次强烈的AI抛售潮，我们究竟应该关注什么？

01 暴跌真相

当我们仔细分析甲骨文和博通的财报数据时，可以发现AI行业的基本面依然稳固。

此次AI板块的全线大跌，核心原因并非AI需求的突然收缩。

博通的财报显示，未来18个月AI相关订单已突破730亿美元，需求依旧强劲。

甲骨文2026财年第二季度的RPO达到5230亿美元，环比增长15%，其中新增合同额约677亿美元，按报告测算对应新签订单约838亿美元，同比增长约583%，主要由Meta、英伟达等巨头的算力合同驱动。

若聚焦未来12个月内预计确认收入的cRPO（当前剩余履约义务），该季度期末余额约为531亿美元，同比增长40%，环比也有显著提升，表明短期订单落地节奏在加快。

同时，甲骨文还上调了未来资本开支预期，显示出对算力建设的信心依旧充足。

其实，这次AI大跌背后真正的核心变化是市场正在对AI产业链进行深度的“理性重新定价”。

过去两年，AI赛道的上涨逻辑简单直接：需求无穷→订单不断→规模先行→估值后算。

只要与AI概念挂钩，无论是核心芯片还是配套组件，都能凭借“订单增长”的飙升在股市获得巨大的估值溢价，大家有意无意地忽视了增长的盈利质量与可持续性。

但随着甲骨文、博通等龙头企业财报中浮现关键信号，叠加OpenAI订单兑现的不确定性，市场定价逻辑开始转变——从单纯追逐增长规模转向审视增长的盈利质量、投资回报周期及订单兑现确定性。

博通的绩后大跌并未出现资金快速抄底的现象，这正是这一转变的显著代表。

在财报电话会中，博通明确表示开始从“卖高毛利芯片”向“卖系统”转型——不再只是XPU，而是“system sale”（系统级销售），公司要对整套机架、整套系统的可运行性负责。

尽管订单规模持续扩张，但由于系统销售需“过手”大量非自制组件（如HBM内存、光模块等），管理层明确指引下一季度合并毛利率将环比下降约100个基点。

这一信号让市场意识到，AI产业链中游环节已不再是高利润赛道。随着交付节奏、供应链协同、封装能力等多重变量开始影响成本率，原本的高估值溢价可能需要重新校准。

值得注意的是，资金并未完全撤离市场。

美联储态度温和，道指连续三周上涨，表明市场流动性依然充裕。

资金只是从拥挤的AI中游配套板块流出，转向现金流清晰、估值未被极端拉高、对利率环境不敏感的稳健资产。

这恰恰印证了此次调整的动向本质——资金并非否定AI产业，而是在AI产业链的分化中寻找更具确定性的价值锚点。

02 跌出“黄金坑”机会？

从此次AI股抛售潮可以看出，市场对于AI行业的关注逻辑已明确从“算力突破期”迈入“系统交付期”。

在算力突破期，核心命题是“能否造出满足需求的算力硬件”，市场追逐技术突破与产能扩张；而进入系统交付期后，核心命题变为“如何高效交付稳定可靠的AI系统”，市场开始计较成本控制、利润率水平、资本开支效率与投资回报周期。

同时，Open AI订单兑现的不确定性也让市场更加看重“真实需求”与“确定性增长”。

此前依赖单一客户大额订单预期的企业面临的估值压力将进一步加大；而那些能对接多元客户、需求来自真实产业落地、订单兑现路径清晰的企业将获得更多资金青睐。

这一转变在当前许多AI股普遍高估的环境下必然会造成巨大波动。甚至可以说一定程度上AI泡沫正在被刺破。

同时这种转变对产业链不同环节会带来不同的影响。

对于中游配套企业（光模块、交换机、激光器等）：

这类企业此前被视为“AI资本开支代理变量”，享受了行业扩张的估值红利。但随着市场审视整体投资回报与订单确定性时，其估值敏感度显著上升。股价波动将进一步放大。唯有保持高毛利、稳定交付能力且客户结构多元的企业方能穿越周期。