智谱与MiniMax港股上市在即，大模型领域竞争升级

智谱与MiniMax双双通过港交所上市聆讯，全球大模型市场的竞争版图即将迎来新的变革。

2025年12月17日，AI大模型领域的两大巨头——北京智谱华章科技股份有限公司（简称智谱）与上海稀宇科技（MiniMax）均成功通过了港交所的上市聆讯，这场“全球大模型第一股”的争夺战正式拉开序幕。

据《科创板日报》报道，智谱于12月17日顺利通过了港交所的上市聆讯，标志着港股市场将迎来一家以“基座模型”为核心业务的上市公司。值得一提的是，智谱也是内地企业赴港上市“报备制”实施以来，最快通过聆讯的案例之一。截至发稿时，智谱对此事尚未发表评论。

与此同时，上海稀宇极智科技有限公司（简称“MiniMax”）也通过了港交所的上市聆讯，正冲刺“多模态模型第一股”的宝座。对于MiniMax通过港交所上市聆讯的消息，公司方面目前尚未作出回应。

这标志着，两大在基座模型和多模态模型领域享有盛誉的独角兽企业，已经正式进入了赴港IPO的最后冲刺阶段，预计将于2026年初在资本市场亮相。

智谱、MiniMax港股上市进程加速

今年7月有消息传出，MiniMax已秘密提交香港上市申请，计划募集约40亿至50亿港元资金。

2025年4月14日，智谱在北京证监局正式启动了辅导备案程序，由中国国际金融股份有限公司担任辅导机构。这标志着其成为大模型“六小虎”中首家启动IPO流程的公司。根据备案信息，其辅导计划为期七个月，预计于2025年10月完成。

智谱成立于2019年，其技术成果源自清华大学计算机系知识工程实验室。公司CEO张鹏毕业于清华计算机系，董事长刘德兵曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任，总裁王绍兰为清华创新领军博士，而清华大学计算系教授唐杰也参与了公司的孵化。

在产品方面，智谱近期积极推行开源策略，其基座模型GLM-4.5和GLM-4.6系列凭借其强大的AI代码能力在海外获得了广泛关注，美国多家顶尖编程工具和科技大厂纷纷接入该模型。12月9日，智谱深夜开源其核心AIAgent模型AutoGLM。该模型被业界视为全球首个具备“Phone Use”（手机操作）能力的AIAgent，能够稳定完成外卖点单、机票预订等复杂操作流程。

智谱CEO张鹏近期对《科创板日报》记者透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务（GLM codingplan）收入已经获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入（ARR）。此外，智谱预计在2025年总营收实现100%以上的增长。张鹏表示，公司希望将API业务的收入占比提升至一半。目前，智谱API业务平台服务于超过270万付费客户，其中包括一些中国最大的科技公司。

一位大模型领域投资人告诉《科创板日报》记者，从长期产业竞争的角度来看，智谱构建的技术壁垒具有不可替代性。其核心逻辑在于，一旦基座模型形成代际领先优势，其通用能力将覆盖互联网、企业服务、金融、工业、教育、科研等多个领域。届时，各行业客户将基于效率与性能最优的原则，自然形成向头部技术平台的聚集效应，进而构筑起市场护城河。

MiniMax成立于2021年12月，创始人为闫俊杰，他曾任商汤科技副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群CTO。

目前，MiniMax自主研发了MiniMax M1、Hailuo-02等多模态通用大模型，并推出了MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等多款AI原生多模态产品。

闫俊杰此前在接受《科创板日报》采访时表示，公司的商业化可分为两个形式：一是面向B端的MiniMax开放平台；二是产品内的广告机制。据他介绍，“MiniMax开放平台现在已经有超过三万家企业客户和开发者。用户可以利用我们的声音和视觉能力进行创作，因为并非所有公司都能自行完成这些任务，我们成为了很好的合作伙伴。同时，MiniMax的产品中也包含了广告机制，可以实现商业化变现。然而，在现阶段，最重要的任务还不是商业化，而是真正让技术达到广泛可用的程度。”

高瓴资本等巨头纷纷投资

公开数据显示，自2019年成立以来，智谱已完成超过15轮融资，吸引了高瓴资本、启明创投、君联资本等知名投资机构以及美团、腾讯、小米等互联网巨头。仅在2024年12月以来的半年内，智谱就密集完成了超50亿元人民币的融资。有数据显示，其最新估值已达到400亿元人民币。

而MiniMax则于今年7月完成由上海国资母基金等出资的近3亿美元C轮融资后，估值已达40亿美元（约300亿元）。此前数轮融资中，投资方包括阿里巴巴、腾讯投资、高瓴创投、云启资本、米哈游、明势创投、IDG资本等。

长期以来，中国大模型行业因“高研发投入、低盈利兑现”的特性而估值缺乏公开市场参照。自2024年起，一级市场融资逐渐降温。而智谱与MiniMax的上市将首次为行业提供可量化的二级市场估值锚点并填补此前“无公开标的”的空白。

从两家企业的基本面来看智谱面向开发者业务的GLM codingplan年度经常性收入（ARR）已突破1亿元但全年收入预期尚未披露其核心商业模式依赖于基座模型授权与API调用；而MiniMax估值超过300亿元人民币其2024年营收约为1亿美元主要聚焦于影视内容创作等垂直场景其开源模型在全球排名前五。

如果这两家企业成功上市它们的市盈率、市销率将成为后续大模型企业融资的参照标准。例如如果以MiniMax 2024年营收计算市销率达30倍将为同类未上市企业提供估值谈判依据。

更关键的是当前大模型行业仍处于“烧钱竞赛”阶段公开市场募资将为其补充“弹药”。这种“融资-研发-商业化”的正向循环将缓解行业整体融资压力尤其为腰部企业提供“估值参照+融资信心”的双重支撑。

上述投资人认为随着智谱与MiniMax的上市港股市场将迎来“基座模型”与“多模态模型”全球第一股。港交所的上市规则（如持续信息披露、业绩考核）将促使这两家公司从“讲述技术故事”转向“证明商业价值”。这种转变将传导至整个行业加速大模型从“技术奇观”向“生产工具”的落地。

从两家企业的商业化路径来看智谱通过“开源+API调用”策略降低了使用门槛旨在扩大开发者和企业群体形成“开源生态-商业API付费”的转化。据OpenRouter（全球大模型超市体现模型真实调用量）数据显示自上线以来智谱GLM-4.5/4.6模型的付费API收入已超过所有国产模型之和；而MiniMax则专注于多模态模型切入影视内容创作试图构建“模型训练-内容生成-版权运营”的闭环。

尽管两家公司都是模型厂商但它们的细分目标市场存在明显差异。上市后二者的营收结构、客户留存率以及场景落地成效都将被定期披露这将引导行业关注“可规模化的商业场景”而非单纯比拼模型参数或测评榜单。