2025生物医药IPO：奇迹与分化并存

2025年，我们见证了创新药IPO的“奇迹”之年，全年港股与A股合计近20余家生物医药企业上市，募资接近300亿港元，远超往年总数，其中超过一半仍处于未盈利阶段。

这一年，市场呈现出高度分化、极不均匀的复苏周期：有的企业借势完成历史性融资，有的药企被资金追捧至极致，而有的则在热潮中黯然破发、迅速沉没。同样是上市，命运却截然不同。

这轮医药IPO热潮，是长期趋势的起点，还是阶段性尾声？未来市场能否继续容纳如此密集的生物医药企业上市？哪些公司能真正穿越周期，成为下一阶段资本与市场共同认可的赢家？答案或许能从今年几件重大IPO事件中窥知一二。

/ 01 / 募资额最大——英矽智能

2025年，香港交易所在全球IPO市场强势领跑，其中“AI制药第一股”英矽智能以约23亿港元募资额成为港股biotech IPO中募资体量最大的一单。与上一轮AI制药泡沫不同，英矽智能已有成果研发管线，上市前已实现实质性收入，亏损持续收窄。

/ 02 / 行情的起点——映恩生物

映恩生物登陆港股，首日涨幅116%，创下多个“第一”，点燃市场情绪，18A新股得到追捧。随后数月，大量企业集中递表。

/ 03 / A+H两地上市的“第一枪”——恒瑞医药

恒瑞医药完成A+H两地上市，募资近百亿，是其国际化战略布局的关键落子。这也是恒瑞医药积极求变的一个表现。

/ 04 / 科创板第五套标准重启第一股——禾元生物

禾元生物成为科创板第五套标准重启后的首家上市企业。公司建立了全球领先的水稻重组蛋白质表达体系，进展最快的核心产品HY1001已获批上市。

/ 05 / 全年最离谱——药捷安康

药捷安康股价在一年内被推高至接近2700亿港元市值，但极度稀缺的流通股和未兑现的商业化能力导致股价回撤迅猛。

/ 06 / 超额认购4000+倍——中慧生物

中慧生物获得高达4006.64倍的超额认购，得益于其差异化定位与已兑现的商业化能力。

/ 07 / “冻资王”——维立志博

维立志博融资申购金额飙至3300亿港元，成为“冻资王”。其PD-L1/4-1BB双抗LBL-024的开发潜力被广泛看好。

/ 08 / 上市首日涨幅最高——银诺医药

银诺医药成为全年首日表现最强的个股，得益于其“亚洲首款国产人源长效GLP-1”的光环和资本对减肥药赛道的狂热追捧。

/ 09 / 首日即腰斩——翰思艾泰

翰思艾泰上市首日即暴跌46.25%，几近腰斩，是市场情绪退潮的典型体现。

/ 10 / 全年跌幅最大——拨康视云

拨康视云成为全年跌幅最显著的个股之一，跌幅超50%。公司尚未实现商业化产品收入，处于持续亏损状态。

/ 11 / 总结

2025年生物医药IPO正在重新“定价”创新。制度层面正在松绑，资本偏好高度聚焦前沿方向。但上市不是终点，研发进展与商业化能力仍是股价核心支撑。