玖物智能：光伏行业的机器人明星，上市之路能走多远？

在过去的一年里，具身智能概念的兴起使得工业机器人领域备受瞩目，众多企业纷纷递交上市申请，掀起了一股上市潮。

1月19日，玖物智能向港交所递交了上市申请，中金公司与花旗担任联席保荐人，成为这波机器人上市潮中的又一名参与者。

在招股书中，玖物智能自称为智能具身产业机器人解决方案的供应商，并获得了多个细分领域的荣誉标签：全国智能具身产业机器人领域排名第二、清洁能源技术行业全国第一、唯一独立开发激光雷达及相关算法的公司等。

然而，这些头衔并未直接回答一个关键问题：它究竟是一家怎样的机器人公司？

事实上，工业机器人领域因其细分门类的复杂性，难以实现“一机通用”，因此催生了形态和功能各异的机器人产品。所以，只要定位准确，成为“第一”或“龙头”并非难事，关键在于能否真正满足需求。

深入分析招股书可以发现，玖物智能本质上是一家依靠光伏行业崛起的工业机器人公司，其超过九成的收入来源于为光伏企业提供拉晶、切片、电池制造及组件装配的智能机器人解决方案。主要客户包括通威股份和隆基绿能。

在2023年、2024年以及2025年的前三个季度（以下简称“报告期内”），玖物智能的营收分别为2.07亿元、3.66亿元和4.1亿元，同比增幅均超过70%。

营收快速增长的同时，玖物智能也实现了连续盈利，这在智能具身产业机器人领域中较为罕见。相比之下，优艾智合、斯坦德机器人、极智嘉等已递表或完成上市的工业机器人企业，大多数长期处于亏损状态。

因此，玖物智能显得与众不同：一边是稀缺的盈利能力，另一边是高度集中的单一行业依赖。

如今，光伏行业周期波动加剧，玖物智能会是一个优质标的么？

95%以上收入来自清洁能源行业

一位长期关注具身智能赛道的投资人告诉「AIX财经」，工业机器人领域很容易出现各种“第一股”或“行业第一”，只要场景拆分得足够细、足够垂直。

玖物智能定位为智能具身产业机器人，可以拆分为两个关键词。

所谓智能具身，是指机器人能够通过感知环境来自主决策，并与物理世界进行交互，而非传统工业机器人那样依赖预先编程和人工操作来执行任务。

而产业机器人则强调应用场景的明确性，指解决特定行业需求的工业机器人。玖物智能的工业机器人主要应用于清洁能源技术、电子与半导体、光模块三个领域。

也就是说，玖物智能切入的是机器人行业和清洁能源的交叉地带。两个行业需求的同步放大，使得它在报告期内实现了营收规模的快速增长。

招股书显示，过去五年，中国具身AI机器人在全球市场的规模从2020年的125亿元增长至2024年的287亿元，复合年增长率达到23.1%。预计到2029年，具身AI机器人的市场规模将达到1101亿元，2024年至2029年的复合年增长率将进一步提升至30.9%。

清洁能源技术领域近年来对智能化的需求也大幅增长，行业规模从2020年的4亿元增长到2024年的19亿元。

这样的行业背景也推动了玖物智能出货量的提升。在报告期内，其机器人销量分别为2267台、4178台和4704台，累计售出机器人达11152台。

若以整个工业机器人市场来看，这一规模并不算大。据数据平台MIR DATABANK统计数据显示，2025年前三个季度中国工业机器人市场累计销量约为24.4万台。

玖物智能的工业机器人售价约为每台85000元。以公司收入计算，其在智能具身产业机器人领域的市场份额为5.9%，位列第二。

尽管是行业第二，但与第一名存在明显差距。

招股书显示，行业第一的份额为15.1%。该公司成立于2016年，是深交所上市公司的子公司，主要在物联网、智能制造、智能物流及其他行业提供机器视觉和智能机器人解决方案。

从市场格局来看，智能具身产业机器人行业处于“一超多强”的状态，行业龙头地位短期内难以撼动。

除了面临外部竞争外，玖物智能自身对单一收入来源的过度依赖也存在隐患。

招股书显示，公司收入来源主要有两个：一是出售智能具身产业机器人解决方案；二是机器人零部件销售。报告期内解决方案收入占比分别为91.5%、96%和97.9%，高度依赖单一业务。

以行业分布来看，集中度更为明显。报告期内玖物智能在清洁能源技术领域的收入占比均超过95%，而电子与半导体领域和光模块领域尚未形成一定规模的营收。

能赚钱，但经营现金流承压

相比传统工业机器人，智能具身机器人具有更高的技术门槛和更大的盈利难度。

在招股书中，玖物智能称自己是行业内少数实现盈利的企业之一。

报告期内玖物智能的毛利率分别为22.5%、25.4%和32.1%，经调整的净利润率为5.7%、9.5%和9.8%。

净利润方面从2023年的913万元同比增长了257%至2024年的3264万元。到2025年前三季度净利润增速有所放缓较去年同期增长69%至2537万元。

盈利能力的改善一方面得益于营收规模的快速扩张另一方面也与其对费用的持续压缩密切相关。

自推出中国首款用于光伏制造领域的智能具身产业机器人以来玖物智能投身清洁能源行业。随着光伏行业智能化生产需求的爆发玖物智能凭借前期积累成为全球首家在单一光伏制造车间内通过统一调度系统实现大规模协同作业的企业营收增长也驶入快车道。

踩中机器人上市潮 资本会买单吗？