亿纬锂能再战港股：前路挑战与战略转型

2026年1月2日，惠州亿纬锂能股份有限公司（以下简称“亿纬锂能”）向香港联合交易所提交了更新后的上市申请，中信证券担任其独家保荐人。

去年12月30日，这家公司透露，之前提交的港交所A1版招股书因6个月有效期届满而自动失效。早在2009年10月，亿纬锂能便已在深交所创业板上市。若此次成功登陆港交所，亿纬锂能将成为继宁德时代之后，又一家实现“A+H”上市的锂电企业。

然而，成为下一个“宁王”，亿纬锂能仍面临诸多挑战。动力电池业务增长放缓、市占率被竞争对手蚕食，储能电池业务遭遇价格战，海外市场前景未卜……外界正审慎观察亿纬锂能冲击港股的成色。

01 从小灵通到动力储能

亿纬锂能的故事，始于创始人刘金成与电池的深厚渊源。

刘金成大学毕业后进入国营725厂研究锂电池，从此与电池结下不解之缘。在这家工厂，他积累了丰富的电池生产经验，随后在1994年创业。但由于对市场和资本的理解不足，首次创业以失败告终。

经过七年的自我沉淀，刘金成不甘心地二次创业，成立了惠州晋达电子有限公司，后更名为亿纬锂能。2001年，随着国内移动通讯的兴起，刘金成瞄准手机电池市场，迅速突破了手机电池的技术难题。这家新兴企业为当时风靡全国的“小灵通”生产了超过2000万块电池。

带着电池，刘金成不断寻求机遇，先后抓住了电子烟、ETC、豆式耳机等多个风口。2015年，他将目光投向更广阔的市场——亿纬锂能开始积极布局动力电池和储能业务。

在这条赛道上，亿纬锂能的多年积累逐渐显现。弗若斯特沙利文的资料显示，按2024年出货量计，亿纬锂能是全球前三大、中国第二大消费电池供应商，中国第五大动力电池供应商，以及全球第二大储能电池供应商。

但最近一次引发外界关注的是其上市进程搁浅的新闻。六个月前，公司向港交所递交了上市申请，拟募资300亿港元，扣除发行费用后将主要用于匈牙利生产基地和马来西亚三期项目建设。

上述计划因资料过期于近日中止。面对上市进程中断，亿纬锂能表示，由于A1版招股书有效期为6个月，到期后需更新财务数据及其他信息后重新递交。由于目前市场环境下港股上市流程普遍超过6个月，因此重新递交属于正常流程。公司将尽快安排重新递交上市申请文件，对公司整体港股IPO进程无重大影响。

正是在这样的背景下，亿纬锂能再次冲刺港股。这次冲刺能否成功？

02 主业失速，困守挣扎

与上次递表资料不同，亿纬锂能此次拟将募资净额仅用于其匈牙利生产基地的持续建设以及营运资金及一般企业用途，不再涉及马来西亚生产基地第三期建设。

递表资料显示，亿纬锂能已取得匈牙利生产基地用地的土地使用权，且匈牙利项目已开工建设，预计将于2027年投产，规划产能为30GWh。主要生产的产品为动力电池，主要为46系列大圆柱电池。

在募资用途上采取收缩战略做减法，重点在欧洲进攻行业普遍视作下一代高能量密度、低成本解决方案的大圆柱电池，反映出公司对资本市场节奏的灵活把握和资源集中原则。但战略危机感的背后，是亿纬锂能近年陷入主要增长引擎失速的困境。

按业务构成划分，亿纬锂能主要有消费电池、动力电池、储能电池、其他四大业务板块。其中，动力电池作为第一大创收业务，其收入在2024年同比减少20.08%，直接导致当年亿纬锂能总营收和净利润双双下降，其中年内利润同比下降6.62%。

从2022年至2024年，亿纬锂能的动力电池销量分别为17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh。其中，2023年和2024年的销量增速分别为64.33%和7.83%，放缓迹象十分明显。

不仅销量放缓，亿纬锂能动力电池市场占有率在竞争对手的挤占下难有提升。韩国市场研究机构SNE Research发布的2024年全球动力电池装机量数据显示，亿纬锂能位列全球第九，市占率为2.3%，与2023年持平。

在种种压力下，亿纬锂能采取以价换量策略。从2022年至2024年，其动力电池业务的平均售价分别为11亿元/GWh、9亿元/GWh和6亿元/GWh。

“以价换量”的策略或许在一定程度上损害了亿纬锂能的盈利能力。其销量和毛利变化并未呈现正相关。从2022年至2024年，其动力电池业务毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，低于整体毛利率的15.9%、16.6%和17.4%。作为支柱的动力电池业务不仅未能带动全盘向上，反而抑制了利润增长。

对于以价换量策略带来的影响，亿纬锂能并非毫无预料。刘金成曾表示在动力电池领域宁德时代和比亚迪的两强格局非常显著且盈利能力较强。二线企业若只是卷价格、打价格战将没有前途。

然而在当前新能源汽车行业价格战激烈的背景下多数供应商为求生存不得不接受极限压价。亿纬锂能也未能幸免这一困境。

财务杠杆的持续加码更直观反映了资金压力。截至2025年三季度末公司总负债达到738.6亿元。资产负债率从 35.1%一路攀升至 63.5%五年间近乎翻倍。