AI风暴下的全球经济隐忧：假想报告与现实危机交织

近期，Citrini Research发布的一份报告引起了全球范围内的广泛讨论，这份报告深入剖析了人工智能对全球经济可能带来的潜在风险，导致美股市场出现恐慌性抛售。配送、支付、软件类股票在周一经历大幅下跌，就连黑石、KKR等全球知名的私募巨头也未能幸免。

不仅如此，就在几天前，美国资产管理公司蓝鸮资本（Blue Owl）因不得不出售资产以满足投资者集中赎回某只基金的需求，这一举动加剧了市场的紧张情绪。这一事件导致包括阿波罗、KKR和黑石在内的多家私募巨头股价大幅下跌。

从2月19日至23日，黑石股价在三个交易日内累计下跌超过15%，KKR的跌幅也超过了11%，这一跌幅远超过市场预期。

站在一级市场投资机构的角度，究竟发生了什么？

假想报告的警示：AI或触发私募信贷连锁“崩塌”

这份由Citrini Research撰写的题为《2028全球智能危机》的报告并非当前市场现状的分析，而是基于2028年6月视角的“金融史思想实验”。

报告的核心论点指出，如果AI的通缩力量失控，它将成为针对“中介”和“白领工资”的经济瘟疫，而私募信贷市场的崩塌将是金融系统危机的核心导火索。尽管这份报告属于假想推演，但它却成为了此次美股波动的重要情绪推手。

在报告所描述的危机传导路径中，AI技术的迭代将直接削弱SaaS行业的竞争优势。从2025年到2027年，AI将从辅助开发升级为可内部复制的SaaS功能，最终引发行业差异化崩溃、价格触底，依赖“经常性收入（ARR）”的SaaS企业商业模式将彻底失效。

此外，报告还假设了2027年全球知名CRM服务商Zendesk的50亿美元私募信贷违约事件将成为史上最大规模的同类事件。直接原因是AI客服替代人工后，企业不再续订相关软件，这一事件将引发连锁反应：SaaS定价崩溃导致LBO模型破产，进而造成私募信贷违约、资产估值暴跌的恶性循环。

该警示精准地触及了部分私募机构的信贷业务，这些机构是这个市场的重要参与者，并且大量投资于科技和SaaS领域。

报告进一步指出，金融传染将从私募信贷向保险和资管行业扩散。资产管理公司、寿险公司、再保险公司构成的信贷链条，可能会因监管下调资本评级而引发资产抛售和流动性枯竭。

对于这份报告的影响，有美元VC人士对《每日经济新闻》记者分析表示，尽管其开头标注了“以下是一个场景，而不是预测”，但报告的本质是对未来可能性的模型推演。尽管如此，美国市场已切实感受到AI对软件和SaaS行业的颠覆性冲击，这也是报告能引发市场共鸣的核心原因。

盛景嘉成创始合伙人刘昊飞也表示，由于这个报告本身是个推演，所以存在对很多实际情况考虑不周的地方。尤其对软件、SaaS的推演比较片面，没有把所有因素都考虑进去。从股票市场反应来看，这只是大资金适度减仓进行的应对性操作，以减少或避免可能的风险。

蓝鸮资本流动性危机：PE巨头大跌的现实导火索

如果说Citrini Research的报告是市场恐慌的催化剂，那么蓝鸮资本的流动性危机则是PE巨头股价大跌的现实导火索。

在2月中旬，另类资产管理公司蓝鸮资本宣布暂停旗下OBDC II基金的赎回，并出售部分资产以满足急于退出其基金的投资者需求。这一举动引发了市场对于私募信贷市场潜藏风险的担忧。

消息传出后迅速引发连锁反应，拖累资管板块集体下跌。在2月19日，黑石、阿波罗全球管理等机构股价应声下跌超过5%，KKR、Ares等同行也纷纷走弱。

尽管阿波罗合伙人David Sambur此后公开指出私募行业对软件投资的风险管理失效，并强调公司对软件领域敞口不足2%，但股价仍受行业情绪拖累。据Wind数据，从2月19日至23日这三个交易日，阿波罗全球管理股价累计下跌9.04%，KKR跌幅超过11%，黑石股价更是累计下跌15.17%。

值得一提的是，私募信贷业务带来的影响或许只是这些机构股价下跌的原因之一。以黑石为例，该机构去年股价下跌7.84%，今年以来更是大跌超过20%。这一跌幅不仅受到资产管理板块整体下跌的拖累，更与美联储政策、公司基本面地缘政治风险、业绩增长放缓等因素都紧密相关。

当然，蓝鸮资本流动性危机的影响还远不止短期股价下跌。瑞银在一份私人信贷展望报告中指出，当前私人信贷市场正从周期性风险转向结构性风险，AI驱动的颠覆成为主要威胁。预计行业违约率将上升约200个基点，其中科技和商业服务行业是风险敞口最大的领域。

而科技和商业服务领域正是众多PE巨头私募信贷投资的重点板块。上述报告还显示，私人信贷投资组合中约有25%至35%的资产面临较高的AI颠覆风险。业务发展公司（BDC）投资组合中科技和商业服务占比分别达24%和30%。

管理逾170亿美元资产的信贷投资机构Arini创始人也在近期表示，私募信贷市场近年来迅速扩张，规模已达1.8万亿美元。这一规模足以引发监管层的重视。

他警告称，即便AI尚未实质性冲击软件行业，单是市场恐慌就足以推高融资成本并触发大规模违约。当前软件企业普遍高杠杆运营且融资高度依赖私募信贷。

有市场人士指出，近期黑石、KKR等PE巨头的股价大跌并非单一由一份假想报告引发。本质上这是报告所揭示的AI结构性风险与私人信贷市场现实的流动性压力以及行业基本面担忧形成的共振结果。

当前美股市场已开始重新审视AI对金融和实体经济的长期影响同时对私人信贷行业的风险定价和流动性管理提出更高要求。巨头们的后续业务调整或将成为市场关注的焦点。