极米科技赴港IPO：光鲜财报下的现金流危局与转型困局

近期，港股市场热潮涌动，极米科技也披露了其最新的资本规划动向。

9月2日，极米科技召开第三届董事会第三次会议，审议通过了《关于公司发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》，这标志着公司正式启动赴港上市的关键流程。

该公司创立于2013年，核心业务涵盖智能投影仪的研发、制造与销售。在相关公告中，公司阐明此次上市旨在“满足国际化战略及海外业务拓展需求，提升国际品牌影响力，增强综合竞争力”。

然而，极米科技当前面临的挑战颇为严峻。2025年上半年，公司净利润虽大幅增长，但经营活动现金流却显著恶化。同时，公司还遭遇了股东持续减持、业务转型受阻等多重困境。

资本市场的表现亦不尽如人意。截至9月4日收盘，极米科技A股股价报127.8元/股，总市值约为89亿元，与2021年超过430亿的市值峰值相比，缩水近80%，市值蒸发超过300亿元。

01 盈利大增背后，现金流危机已现

根据财务报告，2025年上半年，极米科技实现营收16.26亿元，同比小幅增长1.63%；净利润达到8866.22万元，相较于去年同期的410万元，同比飙升2062.34%。公司截至2024年已连续五年保持国内出货量第一的地位。

来源/极米科技官网截图

从表面数据看，这份业绩似乎相当亮眼。财报解释称，这得益于资源的高效配置与成本的有效管控，使得公司核心盈利能力持续提升。

但值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额为-4.4亿元，同比大幅下降357.61%，净利润与经营现金流出现了严重背离。

来源/极米科技财报

财报中说明，这主要是受结算周期影响，本期销售商品收到的现金减少，同时因策略性备货导致支付款项增加。简而言之，公司未能及时收回货款，却预付了大量采购资金。

这一状况导致截至2025年6月30日，极米科技的应收账款账面价值攀升至2.73亿元。

同时，策略性备货也使公司面临较高的存货减值风险。2025年上半年期末，公司存货余额高达11.84亿元，较期初增长23%，占当期总资产比例达21%。

这些存货的销售前景并不乐观。国内智能投影市场已触及增长天花板。根据洛图科技发布的《中国智能投影零售市场月度追踪》报告，2025年第一季度，中国智能投影市场（不含激光电视）销量为143.2万台，同比微降0.8%；销售额为23.7亿元，同比微增0.3%。

具体到极米科技，2023年公司营收35.57亿元，同比下降15.77%，净利润1.2亿元，同比暴跌76.09%；2024年仍未扭转颓势，营收34.05亿元，同比下滑4.27%，即便在2025年的半年报中，营收也仅微增1.63%。

此外，极米科技自2022年以来已连续三年进行人员缩减。2021年至2024年各年末，员工总数分别为2715人、2635人、2448人、2225人。

研发人员数量也明显下降。截至2025年6月30日，公司研发人员共580人，较上年同期的749人减少22.56%。

02 转型阵痛，车载和海外市场双双承压

极米科技的业务高度依赖投影整机，2025年上半年，投影仪整机及配件收入14.9亿元，占营收比重达92%。

为开拓新的增长点，极米科技积极布局车载投影与海外市场，但两者均面临不小挑战。

公司已切入汽车智能座舱和智能大灯领域，提供车载光学解决方案。财报提及部分车载产品已实现交付，问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款车型已搭载其车内后排投影产品。

然而，车载业务前期研发投入巨大，且从项目定点到大规模量产并产生显著收益需要较长时间，这可能对公司的短期财务状况构成压力。

海外市场方面，2025年上半年实现收入3.99亿元，同比下滑10.94%。在海外，极米在渠道建设和品牌知名度提升方面仍有较长路要走。

此外，极米科技还面临消费者信任挑战。在消费者投诉平台上，涉及“极米投影”的投诉词条多达1377条。

投诉主要集中在产品质量和售后服务问题，最典型的是产品刚过保修期就出现故障，维修报价高昂且不透明，有消费者称之为“维修刺客”。

此前华龙网曾报道，有消费者花费9888元购买极米RS Pro2投影仪，使用一年后屏幕出现光斑。厂家告知光机损坏，需自费上千元维修。另有消费者投诉：“极米投影一过保修期就自动损坏，存在产品设计缺陷，维修条款霸道”。

03 大股东频频减持，为哪般？

极米科技创始人钟波为80后，毕业于北京电子科技大学。早年曾在海信青岛等离子研究所担任工程师，后加入晨星半导体并晋升为西南区技术总监。2012年联发科收购晨星，钟波因股权变现获得500万元收益。据媒体报道，赚得第一桶金后，钟波以200万元成本投资腾讯，市值暴涨至一亿元。2013年，钟波开始创业，并获得芒果传媒、百度风投、经纬中国等机构投资，一度风光无限。

图源网络

如今，大股东持续减持成为钟波掌舵的极米科技备受争议的焦点。

据2025年4月10日公告，公司原第二大股东百度（北京百度网讯科技有限公司及一致行动人）减持145.6万股，持股比例从6.61%降至4.53%。

图源/极米科技公告

这并非百度首次减持。2024年4月，极米就曾公告百度启动减持计划。当时，极米科技董秘办人士对媒体回应称：“几乎所有投资人来电都会询问，百度系减持是否意味着不看好公司，但百度系从2018年起投资我们，已长达7年。”他表示：“百度系资本作为一级市场投资者，寻求退出是正常行为，其减持更多出于财务考量。”

在2021年3月，百度还持有极米科技9.88%股份，目前持股比例已降至5%以下。

此外，极米科技上市时实控人钟波原一致行动人也加入减持行列。同样在2025年4月10日，钟超、廖杨以111.06元/股的价格分别转让70万股、35万股，套现金额分别为7774万元、3887万元。

图源/极米科技公告

员工也在集中套现。据2025年2月18日公告，极米科技的两家员工持股平台——极米咨询和开心米花，分别通过询价转让151万股、40万股，套现约2.02亿元。

据证券时报报道，结合万得数据，公司股东累计减持金额近9亿元，相当于当前市值的十分之一左右。

投影仪主业方面，内销市场格局优化缓慢，外销份额面临挑战，基于技术积累的车载与商用领域拓展尚处起步阶段，加之大股东频频减持，赴港IPO仅是一个开端。极米科技能否真正解决这些深层问题，仍需时间检验。