甲骨文股价单日暴涨41%，AI算力驱动云计算格局重塑

周三晚间，甲骨文公司股价实现41%的惊人飙升，创下自1992年以来最强劲的单日盘中涨幅纪录。

其联合创始人拉里·埃里森的个人财富在24小时内激增1010亿美元，刷新了全球个人单日财富增长的最高历史记录，并一举超越埃隆·马斯克，登上世界首富宝座。

这一股价暴涨的核心驱动力，源自云计算业务的爆发式增长。公司最新披露，截至8月底，其未确认履约义务（RPO）已高达4550亿美元，这一数字不仅是三个月前的三倍之多，也远超市场分析师普遍预期的1800亿美元。

公司进一步预测，2026财年云基础设施收入有望达到180亿美元，并在未来四年内加速增长至1440亿美元。

此次市值飙升并非孤立事件。其深层逻辑在于：在英伟达技术主导下，全球云计算产业正经历一场深度重构。那些能够优先锁定GPU供应资源的厂商，已成为投资者眼中的“硬通货”。

这类新兴力量被统称为“Neocloud”。所谓Neocloud，即专注于GPU的云服务商：它们不提供通用计算服务，而是全力聚焦高性能GPU云，主要服务于AI模型训练、推理及渲染等算力密集型应用场景。

除了此次大涨的甲骨文，Neocloud的代表性企业CoreWeave和Nebius在今年的股价累计涨幅分别达到192.55%和237.15%。

那么，资本市场为何如此青睐这些Neocloud厂商？

01

订单三月翻三倍，合同规模超越微软！

推动甲骨文业绩爆发的根本动力，归根结底在于人工智能算力的巨大需求。

最令人震惊的数据，是其未确认履约义务（RPO）的爆炸性增长。截至8月末，公司RPO规模已达到4550亿美元。值得注意的是，今年5月底，这一数字仅为1380亿美元。

这意味着，甲骨文仅仅在三个月时间内，就将云业务在手订单规模提升了三倍。

RPO本质上可视为“已签约但尚未确认为收入的资金”。其能否转化为实际收入，取决于数据中心建设、算力交付进度及能源配置能力。而甲骨文此番RPO规模，甚至已超越了老牌对手微软——微软最新公布的商业RPO为3680亿美元。

公司管理层解释称，这主要得益于第一季度与三家客户签订的四份超大额合同，并预期未来数月还将有更多类似大单落地，RPO很可能突破5000亿美元大关。

订单的集中爆发直接推高了业绩展望。管理层给出的指引显示：本财年Oracle云基础设施收入预计将增长77%，至180亿美元；未来四年更将一路攀升至320亿、730亿、1140亿及1440亿美元。

更为惊人的是，这背后几乎由OpenAI独家驱动。据知情人士透露，甲骨文与OpenAI签署了一份为期5年、总额高达3000亿美元的超级合同，占本季度新增RPO（3170亿美元）的94.6%。

这项合作与孙正义、萨姆·奥尔特曼共同推动的“星际之门”项目密切相关。

今年初，孙正义与奥尔特曼在白宫宣布总额5000亿美元的投资计划时，拉里·埃里森正是台上关键合作伙伴之一。披露信息显示，这份从2027年开始履行的合同涉及高达4.5吉瓦的数据中心容量，其电力消耗相当于400万户家庭的用电量。

其中蕴含的风险同样巨大。OpenAI在2024年全年收入约为37亿美元，今年6月披露的年化收入也仅100亿美元。但从2027年起，OpenAI每年需向甲骨文支付600亿美元，持续5年。

对OpenAI而言，这是一场豪赌；对甲骨文来说，则是一次将未来收入提前锁定的超级押注。

02

GPU资源重新分配，云计算服务市场洗牌

甲骨文的这轮股价暴涨并非偶然，而是由更宏大的产业趋势所驱动：在AI时代，得英伟达者得天下。

在这场以英伟达为核心的算力资源分配博弈中，云计算服务的市场格局正在发生深刻重构。

过去十年间，AWS（亚马逊云服务）、Azure（微软云服务）、GCP（谷歌云服务）始终是稳居主导地位的“三巨头”。但生成式AI的爆发性增长使得算力成为稀缺资源，市场态势骤然生变。

根据Coatue的数据，在2025年云计算收入份额中，三巨头合计占比高达93%。然而，在英伟达GPU的采购份额中，它们仅占据70%。相反，像甲骨文、CoreWeave这类新兴玩家，收入份额虽不足7%，却拿走了30%的GPU资源。

这意味着，中小型厂商在GPU资源获取上反而比行业巨头更具优势。在这种资源错配的背景下，一批全新的云服务厂商正在迅速崛起，它们被定义为Neocloud。

代表性企业包括CoreWeave和Nebius。而甲骨文在通用基础设施即服务（IaaS）竞争中一度落后后，也选择了“全力押注GPU”，在AI云服务的叙事中，其定位日益趋近于Neocloud。

资本市场对这一赛道展现出极度追捧。除甲骨文外，CoreWeave今年股价累计上涨192.55%；Nebius在与微软签署194亿美元的超级合同后，单日暴涨70%，年内累计涨幅已达237.15%。

投资者用真金白银投票，实质上投资的并非当前收入，而是对未来GPU产能的优先占有权。

为何会出现这种资源错配？原因很直接：巨头们一方面采购英伟达GPU，另一方面也在自主研发AI芯片——AWS拥有Trainium，Google推出TPU，微软开发Maia。

对英伟达而言，这些客户随时可能“转向”，因此它更倾向于将有限产能分配给那些只采购其产品、不进行自研的“忠诚客户”。

英伟达直接参股的CoreWeave自不必说。CoreWeave一直是英伟达重点扶持的Neocloud龙头，多次被指定为Blackwell/Hopper系列的首批部署合作伙伴。

甲骨文同样表现激进。2024年，它向英伟达下达了价值400亿美元的Blackwell级GPU订单，这是业界迄今最大一笔GPU采购，直接锁定了未来几年的优先生产排期。

在这场云计算格局的重塑背后，新兴云服务商与传统云厂商走上了截然不同的发展路径。

商业模式上，传统云厂商将GPU视为“原材料”，需先加工成Copilot、Bedrock、Vertex等AI服务，客户最终支付的是API、SaaS功能费用，而非裸GPU资源。

这意味着GPU投入后，收入需等待服务上线才能逐步释放。

而Neocloud及甲骨文则将GPU作为“成品”直接出租。GPU一旦上架，即可立即产生现金流，客户按需租赁GPU计算时数。

更重要的是，它们的客户多为OpenAI、xAI、字节跳动等超级大客户，通常一次性签约整片GPU集群，合同期限长达5至10年。此类大单的规模，往往相当于传统云厂商一个季度的新增业务量。

加之这些企业的收入基数相对较低，因此每拿下一份大合同，就能在财报中呈现出“爆炸式增长”，向投资者传递出强烈的收入飙升信号。

在此模式下，其扩张逻辑也与传统云服务商全然不同。

但AI时代彻底改变了游戏规则。GPU本身已成为最核心的资产，其稀缺性堪比石油。英伟达的供货策略非常明确：“先款后货”，谁能率先支付资金，谁就能优先锁定产能。

对于CoreWeave、Nebius等Neocloud厂商而言，其体量远不及AWS、Azure，要想在产能排期中不被挤出，就必须比传统巨头更快速、更激进地锁定GPU资源。

于是，华尔街迅速为它们孵化出一种创新融资模式——GPU抵押债务。

该模式运作如下：Neocloud先与英伟达签订大额订单，再将GPU通过售后回租或资产支持证券（ABS）形式打包，将未来租金现金流出售给金融机构，提前获取资金，进而购买更多GPU，形成“GPU采购 → 金融化变现 → 再购GPU”的循环扩张。

2024年，CoreWeave就从高盛和黑石集团获得数十亿美元债务融资，其结构正是基于GPU抵押。它们先签下英伟达大单，再将未来GPU租赁产生的现金流打包出售给金融机构，获得资金后继续滚动加码。

Nebius也采用了类似策略。在获得微软超级合同后，公司明确表示：预计将利用与微软合同产生的现金流，以及新发行的合同抵押债券，来支付相关资本支出。

因此，无论是甲骨文的股价暴涨，还是CoreWeave、Nebius今年的强劲表现，都绝非偶然。这背后传递出的核心信号，是英伟达主导下云计算格局的深度洗牌。

在这场产业博弈中，算力就是硬筹码。谁能从英伟达手中争夺更多GPU资源，谁就将在下一轮AI产业周期中掌握关键话语权。

“老牌选手”甲骨文与“新兴势力”Neocloud厂商，正是精准抓住了这一趋势，成功将自己推向了时代的风口浪尖。