英伟达与英特尔战略联盟：芯片巨头的投资合作与行业变革

出乎意料却合乎情理，英伟达与英特尔宣布建立战略合作伙伴关系，引发科技界广泛关注。

北京时间9月18日，英伟达正式宣布向英特尔投资50亿美元（约合人民币356亿元）。消息发布后不久，英伟达创始人黄仁勋与英特尔CEO陈立武通过线上发布会详细阐述了此次合作细节。

从投资形式看，英伟达将以每股23.28美元的价格收购英特尔股票，这一举措令人联想到28年前科技行业的一次著名投资。

当时，苹果公司陷入财务困境，微软以1.5亿美元投资成为苹果的“救世主”。

然而，与苹果和微软的关系不同，英伟达与英特尔的关系更为微妙：两者是芯片行业不同时代的领军者，在GPU等业务领域仍存在直接竞争。正因如此，这场合作从一开始就备受瞩目。

1、英伟达的精明布局

尽管如此，对英伟达而言，这仍是一笔划算的交易。黄仁勋称其为“紧密耦合”的合作。

作为相对年轻的科技巨头，英伟达的价值由其核心业务支撑，但该公司在投资布局上一直保持谨慎保守的态度。

根据英伟达最新年报，2025财年其长期股权投资价值约34亿美元。相比之下，同为硅谷巨头的Meta在今年年中向数据标注公司Scale AI的单笔投资就高达143亿美元。

无论是基于财务回报需求，还是强化自身生态系统的现实考量，英伟达都需要投入更多资金拓展合作伙伴。

而英特尔正是一个符合要求的投资标的。

从投资价值看，这可能是抄底英特尔的“次佳时机”。

尽管英特尔在过去一个月完成了看似亏本的交易——向特朗普政府出让9.9%股权，以换取拜登政府时期承诺的89亿美元支持，但资本市场认为这笔交易“相对划算”：英特尔以固定代价换取了美国政府信任和长期发展绿灯。

相比之下，英伟达为获得向中国市场出售芯片的许可，被迫上交15%的特供芯片利润。

某种程度上，即使不考虑英特尔的未来成长空间，黄仁勋的这笔投资也具有“安全保障”。

从战略角度看，与英特尔合作确实能为英伟达打开新的增长空间。

得益于英伟达的推动，GPU性能在过去十年取得巨大提升，但GPU仍无法独立完成所有任务。

考虑到CPU和GPU在设计架构上的差异，目前无论是个人电脑还是数据中心服务器，GPU仍需CPU配合。

以配置8颗NVIDIA H100的高端服务器为例，英伟达GPU占服务器总成本的70%，但仍有5%-8%的成本用于支付两颗高端服务器CPU——这些费用要么流向AMD，要么流向英特尔。

既然无法完全取代，化敌为友无疑是明智选择。

正如天风国际分析师郭明錤所言：

“对英伟达来说，自行开发Windows on ARM处理器不确定性高；对英特尔而言，在GPU领域快速提升竞争力难度大。两者合作（CPU+GPU）有望在PC生态中形成强大的协同效应。”

具体而言，首先在个人电脑领域，尤其是在年出货量达1.8亿台的笔记本电脑市场，由于能耗、续航和成本等因素，英伟达高端GPU渗透率一直不高。

参考苹果M系列芯片的能效表现，与英特尔合作实现X86架构与GPU的集成，有望显著改善这一问题，推动英伟达高端GPU在该市场“高歌猛进”。

黄仁勋表示，这是一个尚未充分开发的市场，双方合作涉及的目标市场规模高达500亿美元。

同时，在数据中心业务方面，英特尔拥有的X86服务器企业客户和渠道资源，结合英伟达的技术优势，有望催生巨大的潜在需求。

当然，需要明确的是，此次投资英特尔并不意味英伟达现有“朋友圈”的改变。

黄仁勋公开表态，与英特尔合作不意味放弃Arm架构，也不会将制造合作伙伴台积电转为其他厂商。

无论从具体业务还是外界分析看，此次合作对英伟达当前产业生态影响有限，更像是向竞争对手AMD的公开“宣战”。

凭借“CPU+GPU”全产品生态，AMD一直将自己定位为英特尔和英伟达的共同对手，尤其在CPU产品生态上，过去几个季度AMD的高性能产品几乎让英特尔“节节败退”。

如今，两大主要对手组建新联盟，势必挤压AMD在这两个领域的市场空间。

资本市场反应印证了这一点：消息发布后，英特尔股价跳涨，而AMD股价一度下跌5%，显示投资者的深切担忧。

2、英特尔更艰难的“二次创业”

站在英特尔角度，与英伟达合作是与虎谋皮还是择木而栖？

实际上，英伟达的这笔“输血”并不意外。

自今年3月陈立武出任CEO以来，他为英特尔开出两剂“猛药”，在内部信中明确指出团队只有两种选择：

“一种是因差距巨大而放弃，另一种是审视自我，以全新方式战斗。”

因此，若仍以“昔日芯片霸主”身份看待英特尔，与英伟达的交易或许无法助其重回巅峰。

但若以“二次创业”视角审视，这项合作无疑为英特尔开启新局面，这也是部分投资者兴奋的原因。

从时机看，很多人对合作感到意外，但实际上英特尔近一年来不断传出“重组绯闻”。

今年8月特朗普会见陈立武后，近一个月来，“买入”英特尔股票的除了英伟达，还有美国政府和软银集团。从持股比例看，美国政府（约10%）>英伟达（约5%）>软银（约2%）。

英特尔CEO与三位新股东的合影 图源：网络

英特尔与英伟达的合作似乎更早前就已启动。

黄仁勋和陈立武在发布会上透露，双方洽谈合作约一年时间。据英特尔副总裁Greg Ernst在领英上披露，部分员工在过去几个月已开始共同研发产品，不到一周前（9月13日）双方达成产品合作协议。

Greg Ernst晒出双方合作纪念T恤 图源：Greg Ernst领英

若将此次合作置于新任CEO对英特尔的系列改革中看，释放的信号是：

英特尔正亲手打破“芯片霸主”幻梦，回归“二次创业”状态。

据跟踪观察，自今年3月出任CEO以来，陈立武已从人事组织等方面推进与英伟达的合作。一周前，英特尔挖来ARM高管Kevork Kechichian担任全新数据中心业务负责人。

加入英特尔前，Kevork担任ARM解决方案工程执行副总裁，领导ARM合作伙伴生态的技术开发。此外，他在Chiplets技术（芯片堆叠）上的深耕可能帮助英特尔整合英伟达的AI芯片能力，拓展新市场空间。

Kevork Kechichian 来源：英特尔官网

关于数据中心，他曾表示：“数据中心越来越重视电源效率，而Chiplet提供了不同解决方案，能更有效地管理功率密度。”

但正如黄仁勋在签约时警告的那样，“现在痛苦开始了”，对英特尔而言，“二次创业”的挑战更为艰巨。

最值得关注的仍是代工业务的不确定性。

有观点认为，与英伟达合作后，英特尔代工业务将获得稳定大客户订单。但发布会上，黄仁勋未直接回应是否使用英特尔代工，仅表示“我们一直在评估英特尔的代工技术”。

据媒体披露，此次合作将使用英特尔的封装技术，黄仁勋也提到英特尔高密度3D堆叠封装技术Foveros的优势。

随着摩尔定律放缓，通过先进封装技术实现芯片小型化、多功能化，使得半导体制程后道技术在AI芯片领域作用日益增强。

但据“先进封装”领先者台积电的经验，仅靠该技术难以获得大客户订单。一方面，台积电从前道切入后道，前道代工良率仍是关键；另一方面，台积电稳定的客户关系推动其按需求迭代技术。

而据外媒KeyBanc报道，英特尔最新Intel 18A制程良率已从10%升至55%，但仍落后于台积电N2的65%。在大客户方面，英特尔已获得亚马逊和微软订单，但规模远远不足。

换言之，英伟达带来了资金、利好和希望，但并未带来能让英特尔晶圆厂运转的订单。

对于这笔交易，唯一可确定的是所有人都在顺势而为——英特尔放下幻想获得短期输血；英伟达抄底了一个不错标的；参股的美国政府则实现了“制造”与“股价”的双赢。

台积电创始人张忠谋曾在自传中引用莎士比亚名句总结芯片江湖：

“人世间有一种潮流，顺势而为，便能获得财富。”