AI资本狂欢：期权盛宴与资本套娃游戏

近期，美国股市的AI热潮显得格外超现实。

一系列AI订单金额惊人，投资者见状无不兴奋不已，纷纷涌入市场为“期权”买单。

先是甲骨文揽下OpenAI 3000亿美元算力大单，股价瞬间飙升36%，单日市值暴涨2240亿美元，创下1992年以来的最大单日涨幅。随后，博通又获得OpenAI 100亿美元的芯片订单，股价一度飞涨14%，收盘时市值硬生生增加160亿。

这听起来是否很诱人？但关键在于，OpenAI的实际资金并不充裕。

截至目前，它历史上总共仅融资720亿美元。即便以最激进的估算，最快也得到2028年，才可能依靠业务扭亏为盈，真正实现自给自足。

可偏偏，如今英伟达和OpenAI又向市场投下一枚“世纪炸弹”：英伟达拟投资最多1000亿美元，助力OpenAI建设至少10GW的数据中心。

这下投资者的逻辑彻底形成闭环：资金从英伟达流向OpenAI，再经过甲骨文，最终绕回英伟达的利润表。股东们一看，惊呼道，这不就是资本市场的印钞机吗？

表面上，OpenAI获得了资金，甲骨文和英伟达赚取了更多利润。但细想之下，资金并未凭空增多，只是大家换了一种方式数钱。

看看这套玩法，不得不感慨，资本主义确实有值得学习之处。

01

一个期权，换了1700亿美金

近日的大新闻，英伟达与OpenAI敲定了一笔“世纪大单”。

英伟达计划向OpenAI投资最多1000亿美元，帮助其建设至少10GW的数据中心。听起来是否震撼？1000亿美元，换算下来足以购置无数资产。

按照英伟达当前的盈利能力，每1GW产能大约对应500亿美元支出，英伟达可从中获取350亿左右。10GW若全部落地，英伟达将新增3500-4000亿美元收入，相当于再造一个英伟达。

连黄仁勋本人也坦言，这还是“纯粹的增量收入”。

但是，别急着激动。此事目前仅是一份意向书，真金白银尚未到账。

首期目标1GW要到2026年下半年才上线，且第一笔投资仅100亿，还附带一系列条件。其余部分？都标注着“最多可达”。意思是：若一切顺利，才可能投至1000亿。

这在金融领域有个浪漫称谓，叫“期权”。

即便英伟达真砸出1000亿，OpenAI仍需解决数千亿缺口。

1GW数据中心的成本约500-600亿美元，10GW便是5000-6000亿。英伟达出资1000亿，OpenAI还得自行筹措4000多亿。

要知道，OpenAI至今融资总额才720亿。让它自掏几千亿？难度堪比让马斯克静坐家中。因此，这1000亿更像是资本市场的“烟花”：绽放时耀眼夺目，但落地之路遥不可及。

尽管问题重重，投资者却无暇顾及。消息一出，英伟达股价立即上涨3.93%，市值增加1700亿美元。

没错，英伟达还未掏钱，市值就先涨了1700亿，这单二级市场的大佬率先买单。近来，资本市场的AI叙事便是如此迷人：你敢讲述，我就敢推涨。

7月22日，OpenAI和甲骨文宣布新增4.5GW数据中心，并传出3000亿算力采购大单。次日甲骨文股价直线飙升，单日市值增长2240亿美元，创下1992年以来最大单日涨幅。

博通也未闲坐。在财报会上，CEO陈福阳透露，一个新客户下了超100亿美元的AI芯片订单，消息称正是OpenAI。结果股价一度暴涨14%，收盘时市值上涨160亿。

可见一个规律：这些科技企业只要抛出AI天文数字，股价立马起飞。

问题是，这些“超级大单”几乎都是期权合约。例如博通的100亿ASIC订单，芯片需先流片，再验证，后量产，至少耗费两三年，中间任何环节出岔子，合同都可能缩水。

而甲骨文的3000亿大单，本质是长期算力租赁合同，2027年才真正启动。原本，这些消息都应打折看待。但资本市场缺乏耐心，投资者关注的不是两三年后能否量产，而是今日股价能否先涨。于是，期权合约被视作现金流，股价提前狂欢。

这就是当下AI市场的期权盛宴：各方拼命甩出数字，讲述故事，将未来支票提前兑现为市值。

02

谁的1000亿？

读至此，你或许会批评二级市场投资者“热情过度”，见AI就高潮。其实，也不能全怪他们，这些科技巨头也确实擅长运作。

OpenAI宣称要租用3000亿算力，甲骨文听后只得乖乖采购英伟达的芯片。英伟达一想，OpenAI如此烧钱，万一无力支付租金怎么办？索性自己掏1000亿投资进来。结果便是，资金从OpenAI到甲骨文，再到英伟达，最终绕一圈又回到英伟达的利润中。

这听似三家企业大合作，实则更像资本市场的套娃游戏：资金未增，但在不同财报间来回穿梭，最后皆可包装为股东财富。

这套路英伟达并非首玩。

CoreWeave便是典型例证。英伟达向CoreWeave注资一笔，CoreWeave拿着钱建机房。但建机房少不了显卡，这些显卡又购自英伟达。待机房建成，OpenAI便去CoreWeave租赁算力。

如此，CoreWeave获得稳定收入，英伟达的投资也随之增值。

这次，英伟达干脆将玩法升级：不仅投资基础设施，如今连客户OpenAI一同投资。上下游全拉入局，圈子更紧密，闭环更彻底。

从财务视角看，此操作更显高明。英伟达的1000亿投资，记于资产负债表，作为长期股权投资；显卡售出，直接计入利润表，毛利率达80%。左手投钱，右手赚钱。资金绕一圈，账上未增多，但利润与市值皆可膨胀。

若再算上甲骨文，画面更精彩。

若OpenAI自建数据中心，需一次性支出500亿美元采购设备。这些设备按折旧摊入费用，财报上直接大出血，呈现巨亏。

但若换种方式，让甲骨文承担这500亿。甲骨文将设备挂于自家资产负债表，逐步折旧。OpenAI只需每年支付200亿租金，现金压力骤减。

甲骨文的财报瞬间亮眼，租金化为收入，利润表立刻美化，股价直接飙升。英伟达在此过程中照常售卖显卡，营收一分不少。

结果便是，一笔原本属于OpenAI的资本开支，硬拆为三份利好。OpenAI少花钱，甲骨文多赚钱，英伟达依旧赚满。三家企业皆可讲述新故事，股价齐飞。

此类操作，说白了，就是资本市场的永动机。投资者看得直拍大腿：每个环节都未亏，甚至都在盈利。

可问题是，这永动机真能持续运转吗？

众人心知肚明，资金仅在几家公司间打转。说好听是产业协同，说直白便是套娃。最终它实为一场豪赌，赌技术能否撑起盘子，赌资本链条能否一直有接盘者。

至于这场AI豪赌，究竟能撑起新一轮技术革命，还是成为史上最绚烂的烟花？

无人知晓。反正牌已发出，赌桌仍在转，大家先狂欢再说。